确定性增长逻辑再获确认，中国宏桥（01378）盈喜后股价续创新高

在披露极具 “含金量” 的盈喜公告后，中国宏桥（01378）的股价再一次高开高走，强势创出又一个历史新高。

6 月 23 日晚间，中国宏桥发布正面盈利预告称，受益于铝产品价格上涨等利好因素，2025 年上半年公司的净利润与上年同期相比，预计将会增加 35% 左右。

值得一提的是，2024 年前六月中国宏桥的净利润为 100.08 亿元（人民币，下同），这一利润规模足足较 2023 年同期增加了 236.7%。在去年高基数的基础上，今年上半年中国宏桥的净利润仍然劲增超过三成，这显然也给资本市场带来了不小的震撼。公告次日，宏桥股价高开高走，盘中一度升至 17.28 港元，对应涨幅达到 8.68%，股价续创历史新高。

根据盈喜公告，中国宏桥净利润继续强势兑现的主要原因既有公司铝合金产品及氧化铝产品销售价格同比上涨的因素，也有该两大品种的销量继续保持增长的因素。

就铝价来看，其实从行业的高频数据便足以找到铝价强势运行的线索。公开数据显示，截至 6 月 20 日，LME 铝现货结算价为 2529 美元 / 吨，相比于上周上涨 44 美元 / 吨，周环比增加 1.8%，相比于去年同期上涨 84 美元 / 吨，年同比增加 3.4%；长江有色 A00 铝的均价为 20700 元 / 吨，相比于去年同期亦上涨了 280 元 / 吨，年同比增加了 1.4%。

哪怕是身处于一年中的传统淡季，铝价仍有相对强势表现，这背后的底层逻辑短期看在于电解铝库存维持在超低水准，对铝价形成了有力支撑。根据国海证券研报，截至 6 月 20 日，电解铝库存天数为 3.66 天，相比于上周下跌 0.09 天，周环比下降 2.4%，相比于去年同期下跌 2.69 天，年同比下降 42.4%。

而若以长时间周期视角来审视，则要归功于国内电解铝运行产能已无限接近产能天花板，电解铝供应已经失去弹性；而需求侧则持续受益于新能源等板块的快速发展，供需长期错配的情况决定了铝价易涨难跌的格局很难会被动摇。

另就氧化铝的情况而言，氧化铝价格在去年底创下历史新高后，今年以来现货价格一度出现自高位回落的情形，但时钟拨到 5、6 月份后，受到几内亚铝土矿供应扰动，以及国内氧化铝检修减产的影响，氧化铝价格走势出现反复。目前综合市场信息，不少观点认为氧化铝后续供应偏紧的格局仍可能会延续。

核心产品量价齐增之外，成本端能源价格下跌预计也对中国宏桥控制成本起到了积极影响。据悉，中国宏桥位于山东地区的电解铝产能使用自备火电比例较高，而该地区外购电则以煤电为主。考虑到今年以来煤炭价格下降明显，SMM 数据显示国内秦皇岛港煤价（5500K）前 5 个月均价为 703 元 / 吨，较去年全年 872 元 / 吨的均价下降了足足有 169 元 / 吨，由此不难推测今年上半年宏桥山东区域的电力成本会受到煤价下跌带动而进一步下降。

盈喜公告提前 “剧透” 了中国宏桥半年报成绩单再度 “飘红”，同时窥斑见豹，智通财经认为投资者大可以基于这份预告对中国宏桥的后续发展进行乐观展望。

首先就基本面而言，行业低库存状态下，今、明两年铝价中枢稳步抬升确定性较高，同时成本端煤炭和预焙阳极炭块低位运行亦有助于其控制成本，因此中国宏桥电解铝环节利润还有望进一步扩张。而在增量方面，中国宏桥参股的几内亚西芒杜铁矿项目预计将会在今年年底投产发运，该项目设计产能 6000 万吨 / 年，体量规模较大，这预计也会在日后为公司带来可观的增量业绩。

另外，值得一提的是，资本市场角度看由于中国宏桥旗下核心资产正有序推进重组事项，后续该事项落地后，中国宏桥的投资价值抑或迎来二次重估。根据此前的相关公告，中国宏桥控股公司宏创控股拟向宏拓实业的九名股东发行股份以购买宏拓实业 100% 股权，交易对价约 635.18 亿元。通过此次资产重组，中国宏桥的资产证券化水平及市场影响力均有望得到进一步强化，公司对于投资者的吸引力也将随之提升。

基本面稳健、增长预期不断被高质量兑现，无怪乎中国宏桥的股价一路高奏凯歌。不仅如此，这些年来中国宏桥还主动加大了分红力度，2022-2024 年公司每股派息金额分别为 51 港仙、63 港仙、161 港仙。考虑到现阶段中国宏桥的增长可见度高、增长空间大，后续随着公司持续兑现增长预期，公司还很可能以更大的分红力度来回馈股东。而这样难得的同时兼具高成长、高分红、高确定性的投资标的，在如今低利率时代里的长期配置价值，想必也是不言而喻了罢。