白酒股逆势飘香，机构激辩：是“避风港”还是“触底信号”？

6月20日，A股大盘整体调整，白酒板块却逆流而上，成为一抹亮色。截至收盘，$皇台酒业(000995)$涨停，$迎驾贡酒(603198)$涨超7%，$贵州茅台(600519)$、五粮液（000858.SZ）、金种子酒（600199.SH）均录得上涨。

近日，新华社发表评论指出，整治违规吃喝不是一阵风不能一刀切。文章指出，从中央到地方的各项“禁酒令”，其核心始终是规范公务行为，而非一刀切阻绝正常人际交往。

有市场人士解读，这也是对此前“禁酒令”的纠偏，部分白酒类个股出现反弹。另外，白酒一直是A股的明星板块，也是各类公、私募基金的“压舱石”，今日反弹也体现出当前A股市场的防御情绪浓厚，资金积极寻找“避风港”。

值得注意的是，刚刚落幕的“618”电商大促，白酒价格纷纷“跳水”，多个电商平台对茅台、五粮液、泸州老窖、洋河、汾酒、古井贡酒等头部酒企都给出了“百亿补贴”优惠，有的“限量秒杀”价格甚至击穿批发价。

业内人士认为，2025年第二季度，白酒行业进入传统淡季，库存压力叠加“618”电商大促，使得白酒价格普遍下跌。有分析称，现在中国酒行业面临社会消费与行业周期的双重压力，短期内承压较大，投资者需警惕三季度传统淡季可能带来的进一步冲击。

不过，也有观点认为，当前主要酒企渠道库存已降至合理水平，随着政策不断发力和消费场景改善，白酒需求温和恢复，白酒消费触底信号或许将至。机构普遍认为，白酒板块估值已处于历史低位，尤其是龙头酒企贵州茅台动态市盈率不足17倍，五粮液动态市盈率不足8倍，相关公司的成长性仍有保障，股价处于合理区间，中长期配置性价比凸显。

中金公司研报认为，当前白酒需求景气度已处历史底部，向下风险或有限。政策较宽松为消费回暖提供基础，预计更多托底政策出台将助力白酒需求稳步筑底回升。未来白酒需求或以较慢斜率小幅回升。从消费场景看，短期大众需求偏刚性，且同期低基数下，宴席需求或有望有所表现；中期维度下，政策刺激有望刺激高端白酒需求企稳。全年白酒业绩在三四季度低基数支撑下或呈先抑后扬的走势。

国泰海通证券研报表示，白酒行业2025年第二季度产业景气度环比角度仍在寻底，价格端压力大于量的压力，从库存周期视角看，白酒产业或完全进入到库存周期后半段，在此维度下，大部分企业短期业绩表现愈发赖于核心市场的市占率提升，且愈发依赖于腰部及以下单品驱动，份额逻辑演绎到最后阶段。白酒商品属性正在加速重塑，其快消品属性强化，能够提前适应快消品运作逻辑的企业竞争优势会愈发凸显。

该行还指出，当前白酒板块配置价值凸显，主要原因包括1）分红潜力：当下头部企业股息率接近或大于3%；2）动态估值基本回落至历史区间低位；3）后续具备潜在催化因素，例如房价等资产价格边际企稳，内需政策等。

华创证券亦表示，在观测到PPI显著修复之前，仍维持“红利底仓+小盘成长”的哑铃型配置思路，红利板块就包括预期走出底部、具备高分红保障和经营稳健特征的白酒。

作者：飞鱼