国内唯一的兴趣视频社区

对于传媒板块，我一直给大家强调过真正的优质龙头企业都是在中概互联里面，而其中未来潜力最大的公司，目前在我看来依旧是B站。

先说一个投资结论，B站在我看来目前是一个上下限都非常恐怖的公司，所以如果要投资B站，建议做好资金完全亏没的心理准备，但对应的B站当下的潜力也非常巨大。

对于当下的B站，大概是我见过的争议最大的公司，一边几乎是非常强烈地看好（包括我），而另一边则是强烈地看空，因为B站的投资是非常考验定性的商业洞察力。

而我是从一个小空头变成一个死多头的，其中就在于对B站的认识变化。

初看B站的人估计会认为它是一家视频网站，然后贴一个二次元和鬼畜的标签，靠着不知道能支撑到什么时候的爆款游戏（FGO）变现来勉强支撑，现在开始有破圈迹象。

如果深入一点看，可能会认为它是一个内容搜索网站，简单点说就是“遇事不决去B站”。

再深入点来看，才能发现B站最终的定位就是标题所说的“兴趣视频社区”，核心是社区，这个定义也是陈睿（B站CEO）一直强调的。

而随着上面认知的调整，对于B站的定位跨越大概就是爱优腾变成一个小腾讯。

什么是社区

所以，我们要挖掘B站的核心竞争力，第一步就是要搞清楚B站跟市面上所有的视频网站区别，也就是B站的社区属性。

先从一个B站的顶流UP开始说起。

罗翔是当前B站的顶流UP主，但是他在抖音和西瓜视频里面的粉丝其实也非常多，只不过地位区别是比较大。

但是，他在这三个平台上面发布的视频，下方所带有的评论情况，是截然不同的，

我从B站、西瓜、抖音三个平台上分别挑了罗翔的一个视频，其中B站和抖音是同一个，西瓜选了近期最多人看的那个视频，其中B占的观看量是164万，西瓜是26万，抖音不明，但是3600多的收藏跟B站的1.7万收藏相比量级差距大概跟西瓜的差距差不多。

然后大家可以看到，B站的评论达到4574条，西瓜的评论只有147条，抖音更是只有39条（上图的蓝圈）。

更关键的是，B站的楼中楼（红圈部分，就是用户内在的互动）有高达214条的评论，而西瓜只有一个16条评论。

另外，B站的视频还有2000多条的弹幕。

这就是一个非常典型的社区特征之一，不仅有大量的用户跟UP主互动，而且用户之间也产生非常高频的互动。

而这种极高活跃度就是B站核心竞争力的来源，并且几乎不可能复制。

当然，可能大家会觉得罗翔是B站第一UP跟其他平台比不合适，那么也可以对比下李子柒，B站在粉丝数远低于西瓜的情况下，播放量、评论、楼中楼基本持平，弹幕则是远超西瓜。

从宏观数据来看，随着用户的大量加入，B站的互动数也呈现几何数增长，社区整体的特征呈现“越多人用越好用”的特点。

至于B站优质社区氛围背后的核心因素，大家常听的包括“B站问答”、“弹幕文化”、“无广告”，以及Z世代的用户特征这些就不多说了。

万物皆可B站

在搞清楚B站的社区本质后，那么就可以进一步研究这种社区本质下，所带来的衍生竞争力。

首先是非常强的视频长尾化。

以我自己为例，前段时间上车玩万国觉醒的时候，全平台里只有B站的攻略让我满意，其他平台几乎没有什么靠谱攻略。

然后1月跑去玩游戏王决斗链接，又是只有B站让我找到满意的攻略。其他还有很多相对小众的游戏，如果你真想找攻略的话，有且只有B站一个选择。

这导致B站的视频作品有一个非常厉害的现象，很多视频的播放量提升是在一个月之后而不是最初的时候。

优质的社区氛围和创作者构成一个良好的闭环，这也是B站被很多人跟油管对标的地方，当然油管跟B站相比在于还有一个谷歌爸爸，在搜索上面起到很好的帮助，这个B站目前还不算好。

在优质的社区氛围带动下，内容创作者爆发的B站具备了一个非常特殊的扩张能力——万物皆可B站。

任何跟兴趣相关的高质量视频内容制作，B站大概率都会是最终归宿，这尤其体现在B站的基本盘ACGN（动漫、游戏、轻小说）领域。

比如说我之前在抖音上刷到的某个唱日文歌的内容创作者，

她就会把自己在抖音上的粉丝导流到B站。目前她B站粉丝大概11万是抖音两倍，这是草根UP在ACGN领域的导流操作之一。

而更关键的是，所有跟ACGN乃至影视方面的很多二次同人创作，基本都会跑去B站。

比如之前爱奇艺的热播剧棋魂，你如果想在爱奇艺里面找到二次创作的同人，无论数量点播量还是质量，都非常低，但是在B站，这种二次创作简直多如牛毛。

再比如，你在抖音上看到一些不错的电影/动漫/电视剧剪辑，你可能跑去了解哪里看，如果是在B站可以看的话你都会直接跑去B站，如果再其他地方看，那么二次创作你还是绕不开B站。

再看游戏方面，LOL云顶之奕在虎牙上面有个很知名的大号主播，他的除了在虎牙上直播外，也会把自己的攻略和视频录制给摆到B站，当然有玩家搜索到这些视频后B站也会反哺虎牙，但两者是一个良性循环的互助互利关系。

也就是说无论是爱奇艺，还是抖音亦或是其他娱乐媒介，无论是竞争对手还是互惠关系，都会主动或者被动给B站输血，因为只有B站具备如此强大和包容的社区氛围。

也就是说他们都会是B站的翅膀，尤其是爱优腾，与其说是竞争对手倒不如说是免费的一手内容供应商。

这也可以引出B站的第一个估值逻辑——不应该低于爱优腾/三个爱奇艺加起来的估值。

在这以外，B站还有另一个可能被忽略的对外扩张能力——社区粉丝饭圈化。

刚好前两天B站动漫领域的第一大UP因为对某部新番的评价比较激进，于是被站里的新番粉丝开喷，然后这个UP的粉丝团自然也看不过眼，两边相互对冲。

结果这一波对冲直接冲到微博的热搜上面了。

结果很显然，新番必然受到更多人关注，无论看好不看好，然后B站互冲的两波人还有一些中小UP也会加入战场。

不经意间可能又完成了一波圈外输血。

类似的事件B站其实也有类似发生过，无论是二次元还是三次元，比如说坤坤（蔡徐坤）某个知名梗就是在B站里传出去的。

不过这种社区内的不和谐气氛也会容易让社区氛围受到反噬，所以并不是越多越好，LEX对这事后续也进行道歉，估计也明白事件后面所带来的不良影响。

总体而言，整套社区模式，当下已经从ACGN逐渐扩散到生活的各个领域，前面提到的罗翔，当前就是B站的顶流，甚至比二次元起家的顶流UP主LEXBURNER还要高。

剖析到这里，B站的内核竞争力基本就搞清楚了，以兴趣为链接所构建成的国内唯一视频社区。

B站，早已出圈了。

另外，很多人可能担心B站的UP会不会有议价权，实际上由于B站是“先有社区后有UP，鼓励优质内容创作”这样一个底层逻辑，所以B站的UP实际上是非常依赖于B站的土壤。

某个大UP出走之后，大概率就会有新的优质UP主顶上，并且把那个UP的B站用户给收下。

商业化

看完企业竞争力后，说说B站的商业化问题，这个也是当前分歧最大的地方。

不看好B站的人，会认为B站的商业化潜力非常差，当然当前的数据也很明显——B站上年的收入其实只有10亿刀，PS已经接近50倍。

但是，这背后有数个原因。

第一个是B站并没有到达需要考虑大幅商业化的程度，因为目前还处于用户扩张阶段，并且随着Z世代人群在国内占比的提升，B站的目标用户群体也在不断提升当中。

第二个是B站的用户平均年龄目前只有20岁，实际购买力有限，并且由于社区的特性更加强，在游戏、广告、直播、电商乃至其他衍生品（如付费课程）方面的潜力都不低。

所以，从目标用户群到目标用户收入提升再到目标用户商业化模式上，B站理论上是具备一个三击的空间。

但是最终会演变成怎样的收入结构目前还不知，这也是B站不确定性最大的地方。

所以估值这块，明确的下限就是超越爱奇艺，正常不低于爱优腾绑起来，上限有想象力。

不过根据目前B站的运营来看，B站自身的官方内容制作初步来看是具备不错的能力，比如大家熟知的B站春晚和说唱新世代，但未来还有待验证。

不过有一个现象是值得我们持续跟踪，B站作为Z世代的顶流社区，是当下商家绕不过的平台，商家们会反过来想着如何遵循B站社区的用户游戏规则来进行传播（简单点说就是你的广告内容得有趣和好玩），而不再是傲慢地打硬广。

这其实是社区价值和议价权的体现。

如果非要给B站做一个我心中合理的估值逻辑，那么我认为B站是值5分之1个腾讯。

这个逻辑会比较粗暴，B站在泛娱乐领域上必然是腾讯手中最强的一张牌，乃至腾讯愿意在直播、轻小说两大层面上都把资源匹配给B站，最经典的就是英雄联盟直播权，以及大量阅文IP的漫改动画化输出。

而泛娱乐领域至少值3分之1个腾讯，作为其中最重要的王牌B站，我认为值5分之1个腾讯是可以期待的。

当下腾讯1万亿刀，那么对应B站就是2000亿刀，这大概就是我给出的中期理想估值。

当然，这个确实有点市梦率的感觉了，因为按照终局4-5亿用户来算，APRU得飞升到300-400刀，比当下的FACEBOOK还要高很多很多。

某种意义上来讲，赌的就是中国Z世代的未来。

另一个有一点点靠谱的对比，就是快手。

我个人认为，作为一个用户不断提升且商业化潜力巨大，另一个用户到达瓶颈的产品，B站的估值是没理由比快手低。

而今天快手是1589亿刀，当然我认为快手这个估值绝对是泡沫估值的。

灵魂人物——睿帝

B站之所以能实现上述的东西，归根到底还是背后的灵魂人物——陈睿。

如果粗暴点讲，陈睿就是B站的1，没有他可以说后面再多零都没有用，对于陈睿的分析我认为大家可以直接看看这个采访，

简单总结，陈睿有以下几个核心特征，

第一，把用户当人看，这是B站能做成社区的关键要素，陈睿是少有的在商业化方面愿意克制和对用户让步的人。

第二，对社区有非常深的理解（采访里面有陈睿有明确提到B站和抖音的本质区别）。

第三，版权意识非常强烈，这个也是B站的一个潜在雷点，但至少陈睿在这方面是有很充分的认知。

总体而言，睿帝之于B站，如同乔布斯之于苹果，雷军之于小米，算是B站投资的信仰根基。