昨天有个振奋人心的消息，年底我国新冠疫苗年产能6.1亿剂，明年超过10亿剂，中国疫苗果然不负众望！

在久违的利好之下，今天疫苗板块开盘全线上涨，不过收盘涨幅最高的不是疫苗股，而是一家药用玻璃瓶企业——山东药玻。

熟悉山东药玻的投资者，应该知道其背后的上涨逻辑：疫苗用玻璃瓶供应紧缺，上半年引发公司股价持续上涨。

由于中途疫苗研发磕磕绊绊，以及山东药玻短期涨幅过大，近两个月持续调整。

现在新冠疫苗被攻克了，然而疫苗瓶的供应仍是难题！

山东药玻今天一度涨停，是王者归来，还是回光返照？

之前外媒曾报道全球疫苗瓶仅剩下2亿只，真假先不讨论，按照新冠疫苗10亿剂的产能来计算，需求缺口达到8亿只，实际缺口比这个更大，因为还要供应流感、狂犬病等其他疫苗。

所以，上半年出现了抢购疫苗瓶的现象，仅强生一家疫苗企业就购买了2.5亿个疫苗瓶，和口罩一样成为稀缺资源。

一、小小玻璃瓶，背后的技术含量很高

说了这么多，疫苗瓶到底用哪种材质？和普通的玻璃瓶有什么区别？

药用玻璃瓶对化学稳定性要求更高，由于疫苗是化学制剂，一旦与玻璃瓶发生化学反应，就会产生安全隐患，普通玻璃瓶无法满足这一要求。

药用玻璃瓶的稳定性主要看玻璃的耐水性、耐酸碱性，耐水性、耐酸碱性越高，发生化学反应的风险就越低。

按照耐水性和耐酸碱性，药用玻璃可分为：钠钙玻璃、低硼硅玻璃与中硼硅玻璃。其中，中硼硅玻璃的稳定性最高，其次是低硼硅玻璃，钠钙玻璃最低。

因此，中硼硅玻璃是制造疫苗瓶的最佳材料，全球70%以上的注射剂包材使用中硼硅玻璃。

中硼硅玻璃的技术门槛更高，工艺更复杂，熔化、拉制、精切、圆口、成像检测等环节，成本也更高，是低硼硅的3-5倍。

二、山东药玻是国内中硼硅模制瓶最大生产企业

中硼硅玻璃主要被德国肖特、美国康宁、日本NEG三大企业所垄断，中国一度只能依赖进口，目前仅少数几家企业拥有生产能力，其中山东药玻和正川股份打破国外垄断，但技术与国外龙头相比仍有较大差距。

山东药玻的中硼硅模制瓶产能约2亿支，中硼硅管制系列瓶产能6.87 亿只。正川股份的中硼硅玻璃产能仍处于投放期，目前还未量产。

年底我国新冠疫苗产能6.1亿剂，有很大进口替代空间，但仅凭国内的那点产能，仍然杯水车薪。

值得注意的是，我国90%以上的药用玻璃瓶使用低硼硅玻璃，中硼硅玻璃使用占仅7-8%为了利润率，很多药企选择低成本的低硼硅玻璃。

但是新冠疫苗可容不得一丝一毫马虎，如果使用低硼硅玻璃，让疫苗产生化学反应的风险，这个责任谁都没法承担。

我国的新冠疫苗供自己用完全够了，甚至还可以出口，从长远来看，中硼硅玻璃瓶需求仍会紧缺。

作为现阶段国内唯一能够量产的中硼硅疫苗瓶的企业，山东药玻有望成为站在风口上的“猪”。

三、高成长+逆周期，股价连续7年保持上涨

今年的新冠疫情加快了山东药玻的成长，今年最高涨幅近200%，回撤后仍有1倍。抛开疫情影响，公司本身就具备长期成长能力，持续受益于进口替代逻辑。

上市之初，山东药玻国内市场占有率达70%，目前上升至80%以上，龙头地位越发稳固，还成为了全球前三的企业。

从股价来看，2013年以来，公司连续7年保持上涨，这点连茅台都没做到，具备高成长+逆周期属性。

从业绩来看，近几年营收和净利润持续上升，收入端增速保持在10-15%，2016年以来净利润增速均超过30%。

2020年前三季度，实现营收23.1亿元，同比增长7.19%；实现归母净利润4.14亿元，同比增长21.46%。

盈利能力持续提升，毛利率从2014年的26.47%上升为2019年的36.91%，净利率从2014年的7.31%上升为2019年的15.33%.

从产品结构来看，主营产品包括模制瓶、棕色瓶安瓿瓶、管制瓶、丁基胶塞、铝塑盖塑料瓶等六大系列，模制瓶和棕色瓶是公司的支柱性产品，2018年收入占比分别为39%和27%。

模制瓶包括钠钙玻璃模制注射剂瓶、钠钙玻璃输液瓶、中硼硅玻璃模制注射剂瓶、中硼硅玻璃输液瓶、钠钙玻璃模制药瓶、钠钙玻璃模制药瓶。

棕色瓶包括钠钙玻璃模制药瓶、钠钙玻璃模制注射剂瓶棕料产品，在保健品市场、化妆品市场拥有良好口碑，市占率在50%以上。

公司玻模制瓶产能超过90亿支，棕色瓶产能超过20亿，基本能满足国内需求。 此外，还将国内无法消化的产能转移至国外，来自海外的收入持续增长，收入占比维持在30%左右。

公司产品质量获得了海外市场认可，与赛诺菲、诺华和拜耳等国际集团进行战略合作，品牌影响力逐年提升。

注射剂一致性评价指出：提出注射剂使用的直接接触药品的包装材料和容器应符合总局颁布的包材标准，不建议使用低硼硅玻璃和钠钙玻璃。

未来随着一致性评价的推进，中硼硅玻璃的替代空间广阔，作为行业龙头，山东药玻拥有规模优势和先发优势，未来5倍可能只是起步，10倍也未尝没有可能。

免责声明：本文仅供参考，不构成具体投资建议！

​