国内锂矿合规审查趋严，供需格局边际好转（附股）
事件：
1）7月7日宜春市自然资源局发布通知，指出枧下窝、割石里水南矿段、金子峰左家里、白水洞、化山瓷石矿、花桥大港瓷土矿、鼎兴瓷土矿、同安瓷矿共8宗涉锂资源矿权存在规避上级部门审批权限、越权办理手续的问题，要求9月底前完成编制矿种变更储量核实报告，科学合理确定开采主矿种。
2）7月17日藏格矿业子公司收到海西州自然资源局、海西州盐湖管理局下发的《关于责令立即停止锂资源开发利用活动的通知》，藏格锂业已按要求停产，正在推进锂资源开采手续办理，开采手续办理完成后将申请复产。
3）SMM电池级碳酸锂现货价格从7月1日的6.1万上涨至24日的7.1万，涨幅15%；期货主力合约从7月1日的6.28万上涨至24日的超7.6万，涨幅21%。
观点重申
国内采矿权合规审查趋严、可影响15%的全球产量。国内部分锂矿存在实际开采品种与证载矿种不符、以及未综合利用共伴生矿产资源等问题，可能将因违规采矿而被要求减停产。江西云母方面，8宗涉事矿权25年有效产能原预期共17万吨LCE，不含税全成本约5-8万左右，其中枧下窝采矿证将于8月9日到期，其余矿权将于27年之后到期。国内盐湖方面，证载矿种不含锂矿的矿权共有6个，25年有效产能原预期共9万吨LCE，其中仅藏格的察尔汗钾镁矿未综合利用共伴生矿产资源。因此，锂资源开发合规化可影响的供给约26万吨LCE，占25年全球总供给15%+。
25年供需格局边际改善、26年或为本轮周期最后一个投产大年。25年有效供给预计下调至160万吨，需求近140万吨，供给过剩预计20万吨左右。按当前投产规划，我们预计2026年全球供给增加30万吨至190万吨，需求近160万吨，供给过剩或扩大至30万吨左右。大部分在建在投项目将于25-26年逐步达产，预期27年供给增量将下降明显。
25年需求对应现金成本6.2万（不含税）、25Q2锂矿盈利明显承压、可能加快出清。从现金成本曲线上来看，考虑国内高成本矿的刚性供给，25年需求对应现金成本约6.2万，对应含税锂价约7万。25Q2在6-6.5万锂价下，矿山运行面临较大成本压力，因此国内外锂矿公司业绩明显承压，可能加快产能出清。
投资建议：25年供需格局边际改善，看好具备优质资源龙头，推荐中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、雅化集团、盛新锂能等。
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