近日，河北英虎农业机械股份有限公司（以下简称“英虎机械”）发布了首次公开发行股票并在沪市主板上市申请文件的审核问询函的回复，对公司产品与业务、经销商模式、毛利率等问询进行了回复，保荐人为德邦证券股份有限公司。

英虎机械是国内集自主研发、生产、销售、服务为一体的玉米收获机械专业制造商。招股书显示，李侠、李衡合计直接持有公司96%股权，并通过天津铭盛合计间接持有公司3.94%股权，二人共同持有公司99.94%的股权，为公司的共同控股股东、实际控制人。

本次申请上市，公司拟募集资金约12.87亿元，用于玉米收获机扩产项目、玉米收获机零配件项目、研发中心建设项目、补充流动资金。

募资使用情况，图片来源：招股书

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上市前巨额分红

英虎机械的主要产品为摘穗剥皮型和茎穗兼收型自走式玉米收获机，收获行数主要为三行和四行，可实现摘穗、剥皮、果穗集箱、茎秆切碎还田或回收等多种功能。

报告期内，公司的主营业务收入为玉米收获机整机产品的销售，产品结构较为单一。如果玉米收获机产品的市场环境发生变化，导致产品价格或销量下滑，可能会影响公司的经营业绩。

按照功能类型与收获行数分类的主营业务收入构成，图片来源：招股书

玉米收获机作为玉米机械化生产的重要装备，受玉米市场供需变化、玉米价格波动等影响，具有一定的周期性。截至2021年末，我国农作物耕种收综合机械化水平达到72.03%，玉米机收率为78.95%，未来玉米收获机市场的主要表现为新增需求逐步减少，并以更新换代需求为主。

业绩方面，招股书显示，2020年至2022年，英虎机械的营业收入分别约8.22亿元、16.06亿元、17.95亿元，对应的净利润分别约6405.12万元、2.14亿元、2.29亿元。

主要财务数据及财务指标，图片来源：招股书

值得注意的是，公司在上市前存在大额分红。招股书显示，2020年和2022年，英虎机械的现金分红金额分别为1.85亿元、2250万元，其中2020年的现金分红超过同期净利润。

报告期内，扣除放弃抵扣增值税进项税额的影响后，英虎机械的综合毛利率分别为21.25%、19.27%和19.68%，存在一定波动。

受公司产品持续改进和配置升级的影响，公司单位产品成本有所增长。同时公司产品成本中钢材、橡胶类原材料占比大，未来如果这些原材料涨价，可能会抬升公司的产品成本，从而影响公司毛利率和盈利能力。

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应收账款逐年上升

英虎机械存在销售区域较为集中的风险。目前，我国玉米种植区域主要分布在东北地区、黄淮海地区、西南地区和西北地区，而公司生产的英虎系列产品的收获行数主要为三行和四行，其相关机型及作业方式主要适用于我国的黄淮海地区。报告期内，公司在黄淮海玉米种植区域实现收入占公司主营业务收入的比重分别为97.51%、97.68%和 94.64%，占比较大。

公司主要采取买断式经销模式，并通过与经销商合作的方式向最终用户提供售后服务。截至 2022年末，英虎机械的经销商数量已达257家，要对这么多经销商进行管理，比较考验公司的管理水平。经销商是独立的市场主体，如果不能完全贯彻公司的售后服务政策，可能会影响公司产品的市场口碑和销售。

目前英虎机械的销售区域已覆盖了黄淮海地区绝大多数玉米种植区域，对于新开发的西北、东北市场，如果公司对经销商的服务指导不力，可能会影响新市场的开拓。

2020年至2022年，公司的合并资产负债率分别为69.68%、69.16%和57.87%，尽管有所下降，但依然较高，其中2020年和2021年均高于同行业可比上市公司平均值。

公司与同行业可比上市公司长期偿债能力指标，图片来源：招股书

​来源：格隆汇