母公司丘钛科技在港股市值不到50亿元，分拆核心资产至A股上市想要300亿元市值，但最新财报给市场浇了冷水，手机摄像头重要玩家丘钛微IPO能否顺利闯关？

丘钛科技(1478.HK)2022年年度业绩显示，集团营业收入约137.6亿元，同比减少约26%；毛利约5.41亿元，同比减少约69%，毛利率约3.9%(2021年约9.4%)，减少5.5个百分点；溢利约1.7亿元，同比减少约80%。

数据显示，借助多摄像头智能手机普及，丘钛科技在2021年前一直在持续增长中，或有少许年份营收增速在个位数，但遭遇两位数以上的下滑，还是丘钛科技历史头一遭。

2022年，全球全球智能手机出货量12亿台，下降11%。中国市场下滑尤为严重，智能手机销售量仅2.86亿台（2021年3.29亿台），下降13%。在手机产业链中处于摄像头模组头部选手的丘钛科技也感受到了“寒气”。

全球智能手机特别是高端机型市场需求不佳，丘钛科技应用于手机的摄像头模组和指纹识别模组的销售数量，同比分别下滑约12.4%和2.7%；另外，应用于手机的摄像头模组和指纹识别模组高规格产品占比下滑，摄像头模组和指纹识别模组平均销售单价同比分别下滑约15.8%和34.8%。

摄像头模组营收丘钛科技占总营收比例超过91%，如今遭遇量价双杀，即便应用于智能手机以外的摄像头模组业务，销售数量及销售收入分别同比增长约122.7%及69.2%，同时在应用于智能汽车和IoT终端的摄像头模组产品的客户结构与产品结构均大幅改善。但依旧难以抵挡公司整体业务的疲软。

至于公司净利润下滑超过八成，也是上市后除了2018年（当年减少近97%）外第二大降幅。

丘钛科技2014年12月在港股挂牌，发行价2.21港元，其上市后最高价曾涨超过23港元，妥妥的十倍股，不过截至3月23日，其股价还有4.4港元，和高位相比，大幅回撤超过八成。

让丘钛科技更在意的不是刚过去财年的业绩，而是其上市后又一次重大资本动作，就是分拆昆山丘钛微电子科技股份有限公司（简称“丘钛微”）在A股上市。

2022年8月，丘钛科技的业务主体丘钛微在A股成功过会，拟募资30亿元，经过三轮问询，今年3月初更新了注册稿，上市进入冲刺阶段。

本次在创业板IPO，丘钛微计划发行3.21亿股，募资30亿元，测算其发行价或不低于9.35元/股。IPO完成后，丘钛微总股本将增加至32.1亿股，市值大约300亿元。

2021年度，丘钛微实现营收170.8亿元，归母净利润9.05亿元，则300亿元市值对应的发行市盈率大约为32倍。在消费电子大赛道中，该估值不算太过分。但是母公司丘钛科技去年净利润大幅下滑80%，旗下核心资产丘钛微就能独善其身吗，显然不可能。

最新的注册稿显示，根据估计，丘钛微2022年营收120亿元至130亿元之间，同比2021年下滑大约24%-30%；净利润2亿元至2.5亿元，下滑72%-77%，其业绩衰退程度和母公司丘钛科技基本一致。

如果按照2022年净利润“拉满”至2.5亿元测算，则对应300亿元发行估值，丘钛微发行市盈率将大幅跃升至120倍。如果利润落在2亿元左右下限，则发行市盈率就高达150倍。这真得太贵了。

丘钛微主要同业公司是港股舜宇光学（2382.HK）和A股欧菲光（002456），欧菲光因为苹果“砍单”，还没有恢复元气，预计2022年继续亏损4.1亿元至5.2亿元，相对2021年亏损26亿元有所好转。

舜宇光学最新市盈率（TTM）大约40倍，其2022年营收和利润都是两位数下滑，但规模仍有优势，营收333亿元，净利润24亿元，毛利率近20%，也是丘钛微的低个位数毛利率（去年前三季度为3%）望尘莫及的。

52岁的丘钛科技的创始人何宁宁，通过多层持股，持有丘钛微多数股权，为实际控制人。至2022年6月末末，丘钛微总资产113亿元，占同期丘钛科技123亿元总资产中占92%，几乎是同一块资产。

丘钛科技最新市值53亿港元，折合人民币48亿元，丘钛微回归A股后，估值若能顺利达到300亿元，则增值6倍多。A股和H股溢价率如此高，也让丘钛微难以抗拒。不过去年业绩大幅下滑，显然对丘钛微募资规模以及定价带来较大影响。

2018年和2020年，丘钛微两次现金分红约11.7亿元，分光两年净利润（合计9.7亿元）还不止。丘钛微这到底是缺钱还是不缺钱？

计划从A股圈钱30亿元，如果不分红，是否只需要募资20亿元。而今利润遭遇大幅下滑，丘钛微业绩增长的故事似乎不好讲，对主承销商华泰联合证券来说，挑战可不小。