虽然调低IPO募资规模，基石投资者拔刀相助，极兔挂牌首日能否保发，仍是资本市场的重要看点。

10月27日，极兔速递环球有限公司（简称“极兔速递”或“极兔”：1519.HK）将于港交所挂牌。其上市节奏较为紧凑，6月中旬递交招股书，9月15日，证监会网站发布关于极兔境外上市备案通知，10月初通过聆讯，10月中旬开始招股。摩根士丹利、中金公司等为联席保荐人。

极兔发行价12港元，全球发售约3.266亿股股份，另有15%超额配股权，募资总额39亿港元，经扣除承销费、佣金及就全球发售开支后，售资净额约35.3亿港元。

这与此前市场传出其募资5亿美元至10亿美元规模相比，落在了下限。由于投资者反应平淡，极兔降低了募资目标，但估值不变。

和众多港股公司一样，极兔也找到基石投资者，且阵容相对豪华，共9位：分别为Aspex Management、博裕资本、D1 Capital、GLP、红杉、顺丰、淡马锡、腾讯和高瓴，合计认购金额大约2亿美元，约占募资总额5亿美元40%左右。

基石投资者中间，多个股东此前完成投资，且持股比例也不低。IPO前，腾讯持有极兔6.32%股份，为最大外部股东，博裕资本和ATM Capital分别持有6.1%、5.49%。高瓴资本持股2%、红杉持股1.62%，也跻身前十大股东之列。

资本市场略冷，IPO关键时刻，老股东再掏2亿美元认购新股份，这就是所谓“扶上马，再送一程”。

基本面上，按2022年包裹量计算 ，极兔是东南亚排名第一的快递运营商，市场份额为22.5%，超第二名3倍。极兔在中国包裹量超120.25 亿件 ，占有10.9%市场份额，中通244亿件，圆通和韵达均约175亿件，申通129.5亿件，顺丰111.4亿件，极兔也能进入国内快递头部阵营。

在营收表现上，2020年至2022年，从100亿元增加至500亿元，增幅为4倍，年复合增长率118%。这为其估值提供了基本保障。

极兔招股书披露，2017年7月至2023年5月，极兔速递进行多轮融资，总额约55.7亿美元，主要发生在A轮，融资11.9亿美元；B+轮融资18.2亿美元，C1轮融资融资20.8亿元，累计近52亿美元。

各轮融资价格也持续上涨。2017年7月，Pre-A1轮价格1.3849美元；2018年8月，Pre-A2轮价格1.4749美元；2020年5月，A轮融资涨至4.3962美元；2020年12月，B轮融资发行价4.4519美元；2021年2月，B+轮融资发行价至7.1225美元。

2021年10月-2022年2月，极兔进行C1轮融资，发行价涨至14.1美元。

今年5月，极兔启动D轮融资，和C1轮相比，以大约54折“折扣价”，即7.65美元接受2亿美金投资，大概率指向顺丰。

同在5月中旬，顺丰与极兔达成交易，以11.83亿元出售丰网全部股权。2022年度，丰网净亏损7.47亿元，净资产-12.67亿元。对顺丰来说就是个“包袱”，极兔接盘，同时引入顺丰作为股东，双方各取所需。

极兔由OPPO印尼业务创始人李杰，于2015年创办于印尼首都雅加达，已成东南亚最大快递公司。IPO前，李杰为第一大股东，持9.8亿股A类股，占股比11.54%，因AB股架构，其投票权超过70%，上市后发行不到3.3亿股，对股比稀释有限，不影响其控制权。

以极兔发行价12港元测算，总股本大约88.11亿股，其上市后总市值大约为1057亿港元。李杰持股市值在百亿元左右。

过去三年东南亚市场一直保持盈利，中国区则在亏损。2020-2022年间，中国平均单票收入分别为0.23美元、0.26美元、0.34美元。同期，东南亚平均单票收入均为中国的2倍以上。

中国区域成本端，处于倒挂状态，中国平均单票成本分别为0.51美元、0.41美元、0.4美元，均高于平均单票收入。

大概这就是战略，以争夺市场为首要目标。上市后，二级市场投资者对亏损容忍要低于一级市场PE，极兔预计也不会持续做“亏本”买卖。

极兔市值大大领先同行京东物流（2618.HK）。京东物流最新市值已经不到600亿港元，其发行价为40.36港元，最新价已经不到9港元，破发高达77%。

最近上市的第四范式，首日勉强保发，次日就破发；京东物流深度破发，市场对极兔能否保发也捏了一把汗。

顺丰8月宣布将在港股上市，菜鸟网络9月底提交港股招股书，虽然各家物流企业的业务模式并不完全一致，先后筹划登陆港股，意味着资本市场开始回暖，这对排队上市的企业来说，无疑是利好。