随着原材料价格的上涨,以及公司销售市场从海外转向境内市场,恒鑫生活主营业务毛利率持续下滑、公司盈利能力承压。

来源 | 经理人传媒旗下《经理人》杂志

文|全媒体记者 何乐

据深交所披露,3月21日,合肥恒鑫生活科技股份有限公司(以下简称“恒鑫生活”)首发过会。这意味着,恒鑫生活距离登陆深市创业板还差一步之遥。

近年来,随着国内外“限塑令”的持续升级,以PLA为原料生产的可降解环保餐饮具等产品受到了市场的欢迎。

作为纸制与塑料餐饮具生产销售的企业,本次募资用途中,恒鑫生活就拟募资5.38亿元用于年产3万吨PLA可堆肥绿色环保生物制品项目。不过随着原材料价格的上涨,以及公司销售市场从海外转向境内市场,报告期内恒鑫生活主营业务毛利率持续下滑、公司盈利能力承压。

实控人家族持股高度集中

三年分红套现近6000万

恒鑫生活成立于1997年,是一家从事纸制与塑料餐饮具研发、生产和销售的企业,主要产品包括可生物降解的PLA淋膜纸杯/碗、PLA淋膜纸餐盒,PLA杯/盖、PLA餐盒、PLA刀叉勺、PLA吸管,纸杯套等;以及不可生物降解的PE淋膜纸杯/碗,PP/PET 杯/盖、餐盒,PS 杯盖等。

国内外知名的咖啡茶饮、快餐等企业,如瑞幸咖啡、星巴克、喜茶、蜜雪冰城、麦当劳等均是恒鑫生活的客户。

招股书显示,恒鑫生活家族色彩较为浓重,樊砚茹、严德平、严书景,三人合计控制公司表决权股份比例为88.52%,为公司的控股股东、实际控制人。其中樊砚茹与严德平系夫妻关系,严书景系樊砚茹、严德平之女。本次发行后,樊砚茹、严德平、严书景仍为公司绝对控股股东。

资料显示,目前,严德平任公司董事长兼总经理,樊砚茹在公司总经办任职,二人之女严书景于1992年9月出生,2012年6月担任公司执行董事,即20岁开始便在公司担任要职。2018年6月至2021年6月,严书景又任职于总经办;2021年6月至今,其担任公司董事。

由于家族持股比例高度集中,这是否会在公司做重大决策时,对于公司及其他股东特别是中小股东的利益产生较大不利影响呢?

值得注意的是,2019年至2021年,恒鑫生活连续三年进行现金分红,金额分别为2546万元、2520万元、1530万元,累计分红6596万元。根据严德平一家三口的持股比例,有5838.78万元,将近6000万元流入了实控人家族囊中。

如果在公司营运资金充足、现金流良好,盈利持续向好的情况下分红,无可厚非,然而,2020年,受疫情等影响,恒鑫生活营收从2019年的5.44亿元下降至4.24亿元,同比下降了22.03%,归母净利润从2019年的0.70亿元下降至0.26亿元,同比下降了62.87%。

然而,就是在这样情况下,公司仍然坚持分红2520万元,股利支付率高达96.60%。而且大部分分红都是流入了实控人家族口袋。

另外,在募资用途中,恒鑫生活拟募资1.5亿元用于补充流动资金,招股书解释该项目是为了缓解生产经营中的流动资金压力。然而,公司IPO前累计分红6000多万元,此举是否和公司解释的为缓解生产经营的资金压力存在矛盾呢?

毛利率持续下降

经营压力增大

2019年至2022年1-6月,恒鑫生活实现营收5.44亿元、4.24亿元、7.19亿元、4.85亿元,归母净利润分别为0.70亿元、0.26亿元、0.80亿元、0.64亿元。

2020年以前,恒鑫生活极度依赖海外市场。从销售区域来看,恒鑫生活境外市场主要包括大洋洲、北美洲及欧洲等地区。2019年至2020年,公司外销总额占比主营业务收入占比分别高达78.88%、70.79%。但从2020年开始,受新冠疫情与中美贸易摩擦的影响,外销收入急剧下滑,2020年的外销收入从上一年的4.19亿元降至2.94亿元,2021年的外销收入占比也降至52.79%。

随着海外市场的受阻,2021年,恒鑫生活加大国内市场的开拓力度,内销收入同比增长171.08%至3.29亿元,收入占主营业务比重达到47.21%。2022年1-6月,外销、内销收入分别为2.39亿元、2.27亿元,二者收入比重差距缩小,分别为51.32%、48.65%。

虽然实现了内外销两条腿走路,但是二者毛利率的差异却较为明显。招股书显示,公司产品在海外市场价格优势比较明显,公司外销的毛利率高于内销。其中2019年,外销毛利率比内销毛利率高出11.01个百分点。2021年外销、内销毛利率分别为38.27%、33.81%,二者相差4.46个百分点,而两者差距的缩小,是由于外销毛利率出现了下滑。

报告期内,公司的主营业务毛利率分别为41.85%、31.40%、26.32%、25.12%。为保持统一口径,剔除运输费及包装费影响后,主营业务毛利率分别为41.85%、40.65%、36.17%、34.88%,呈现下降的趋势,且2022上半年的毛利率较2019年下降了6.97%,将近7个百分点。

事实上,销售区域的变动、产品结构的变化、原材料价格的上涨等因素,都是毛利率下滑的重要原因。

2008年,我国首个“限塑令”发布,可生物降解塑料得到了发展。2020年,新版“限塑令”再度强调了限制部分塑料制品的生产、销售和使用。随着国内外对塑料制品的限制政策逐渐加码,可生物降解餐具受到了市场的欢迎。

恒鑫生活以PLA(聚乳酸,是一种新型的生物基可生物降解材料)为材料生产的餐具等产品也赢得了市场的青睐。据了解,PLA是一种从植物资源(如玉米等)中提取的原料制成的生物可降解材料,可通过生物降解的方式在较短的时间内被完全降解,是全球公认的环保材料。

报告期内,恒鑫生活直接原料成本在生产成本中占比在70%左右。其中生产PLA产品主要所需原料的采购单价在2020年最高达到23.05%元/kg,2022年1-6月平均单价为19.70元/kg。2020年,不可生物降解原材料如PET粒子、PS粒子、PE粒子、PP粒子,平均采购单价分别为4.8元/kg、9.90元/kg、8.85元/kg、7.65元/kg。显然,同期内,PLA产品原料的采购单价是不可生物降解原料的2-4倍。而且,不可生物降解原料的采购单价在2021年与2022上半年,均出现了不同程度的上涨。

为了化解原材料价格上涨的压力,恒鑫生活提高了产品单价,但是销售单价的提升远远不能覆盖原料成本单价的上涨幅度,而公司产品的提价,还有可能会失去部分客户。

实际上,恒鑫生活不仅面临着生产成本增加,导致毛利率下滑,公司在经营上,还面临着存货高、应收账款居高不下等经营压力。

报告期各期末,公司的存货账面价值分别为0.72亿元、1.19亿元、1.45亿元、1.48亿元,占流动资产的比例分别为24.23%、41.21%、39.94%、31.68%,存货规模较大。

同期内,公司应收账款账面价值分别为4535.72万元、4200.99万元、6744.52万元、9746.38 万元,占流动资产的比例分别为15.31%、14.59%、18.60%、20.83%。坏账准备分别为238.75万元、221.55万元、354.97万元、512.97万元,有增长趋势。

由于存货和应收账款双双高企,占用了公司较大的流动资产,若未来市场环境发生变化,这将给公司的经营带来较大的压力。

虽然已经首发过会,但是恒鑫生活实控人家族持股比例高度集中,这是否会在上市后,给其他中小股东的利益带来不利影响,值得投资者深思。