春节假期前，伴随国内疫情防控政策调整，市场对经济复苏、A股回暖普遍存在乐观预期。进入2月，在流动性改善、风险偏好提升等因素综合作用下，A股春季行情是否会超预期展开？大类资产配置的逻辑将发生哪些变化？海外市场又会有哪些精彩看点？

一年之计在于春。兔年最新A股投资策略，您请收好！

一、“春耕”行情即将启动？

观点一：伴随着疫情之后经济的持续修复，春节后我们或许将观察到经济数据同比修复的开始，经济数据的筑底回升将会是市场中期表现的基础，之后企业盈利的修复也将逐步得到验证，市场将会迎来中期震荡上行的区间。

观点二：二十大结束后，投资者逐渐开始关注2023年的经济或货币政策。房地产、疫情、消费等行业的政策均出现了较大的方向性变化，指数的反转已经展开，过去1年比较有效的熊市思维（利多兑现就离场）可能失效，建议转入牛市或震荡市思维，利空不出现，即建议持有。真正有可能终结这一次反转的利空，大概率要等2023年4月的1季报。

观点三：2022年A股经历了艰难的一年，业绩下修，估值下移，目前A股整体估值已经处于显著低估区间，2023年国内经济将逐步企稳回暖，国内地产政策和防疫方针逐步放松，有望带动市场预期的修复。

二、节后中小盘优势更为显著？

观点一：风格层面上，春节后一周、两周内往往成长风格表现居首，春节后一个月内稳定、周期风格相对占优。进一步观察春节至两会期间，稳定、成长风格优势最为明显，消费风格也表现居前。两会前政策预期密集发酵是支撑稳定、成长风格走强的重要因素。

观点二：今年春节前后都是业绩预告披露的高峰期，此前过高的预期在业绩预告披露前后往往会低于预期，导致中小成长的压力更大。春节后，政策预期落地进入复苏观察期，而疫后复苏进入兑现期，上证50阶段性占优局面可能阶段性告一段落。中小成长业绩披露落地，进入业绩真空期和下一年的新预期形成阶段，又开始重新憧憬新一年的高增长，调整的中小成长利空落地而反弹。因此，中小成长风格在春节后有望回归。预计今年春节前后可能会演绎经典“从上证50到科创50”的局面。

三、消费修复仍有空间？

观点一：（1）修复“空间”：中国部分医药、食品饮料和休闲服务细分行业，相较于全球“第三阶段”防疫优化后的修复“高点”，仍有较大修复“空间”。（2）修复“时间”：出行链消费品能继续修复到3月，医药即便“共存”后仍能获得持续超额收益。（3）地产链“稳增长”政策和“扩内需”政策，有助于强化中国消费行情的持续性。

观点二：大消费板块在节前已录得快速涨幅，春节期间的消费数据恢复成色或难以支撑其在节后延续“快攻”行情，消费板块或陷入分化行情，除医药这一方向外其余细分宜谨慎。

四、外资快步入场A股？

观点一：美联储加息进入尾声阶段，叠加美债收益率以及美元的走弱，人民币汇率相对强势表现，尤其在美国23 年经济衰退预期逻辑，越发得到市场认可之后，外资已经成为 A 股的主要增量资金，同时我们认为此类特征的总量趋势大概率贯穿 2023 年上半年。

观点二：外资的持续大幅流入是近期A股表现强势的重要原因之一。截至01/20北上资金今年已累计净流入1125亿元，对比去年全年仅900亿元。

五、二月行业板块哪家强？

观点一：行业层面上，春节后一个月内环保、纺织服饰、公用事业、通信、美容护理等行业表现整体居前，成长风格的计算机、电子、电力设备行业表现也相对较好。进一步观察春节至两会期间，占优行业往往受到政策预期催化较多，环保、公用事业、国防军工、农林牧渔、通信、商贸零售等行业表现较好。

观点二：2月大概率会有很多板块开启补涨，所以2月的风格可能是普涨。（1）成长中建议关注新赛道。（2）金融地产近期超预期，或可以超配到2023年年中。（3）消费中，疫情和地产政策驱动的修复是年度逻辑，不只是短期博弈性逻辑。（4）周期中，地产链边际变化大，季度内反而可能更强。

六、2023年大宗商品机会展望

黑色：振幅收窄，地产压制仍存，整体走势呈“N”字型，炉料弹性强于成材。下半年价格强于上半年。

有色：预期主导行情时偏强，现实主导行情时偏弱。上半年铜价预计围绕65000元/吨运行，铝向上赔率合适。

能化：风光已过，但仍有期待。市场煤与天然气价格预计高位运行，原油存在一定上行空间，赔率较高。

建材：若地产超预期改善，玻璃先行；水泥改善时点可能置于各类大宗商品末尾。

七、科创板迎来黄金时代？

观点一：就2023年Wind一致盈利增速预期来看，2023年科创板中增速居前的赛道有，IT服务、光学光电子、化学制药、汽车零部件、电池、生物制品、金属新材料、计算机设备、电子化学品、塑料、通用设备、自动化设备、电网设备、软件开发、其他电子等，这些领域的23年Wind预测增速均在50%以上。

观点二：对科创板而言，主导其牛市的底层逻辑在于，上市约三年且聚焦硬科技的次新股，一则次新股具备天然的时代感，继而契合了十四五时期的强链补链、能源革命、智能经济崛起；二则科创板自2019年推出，多数公司经历了近三年的估值消化。

八、关于港股及海外市场

观点一：在港股市场内外部因素及港股上市公司内生因素等驱动下，展望2023年，港股市场或将迎来企稳反弹，势在途中，有望实现业绩与估值的回升，结构性牛市机会可期。

观点二：展望2023年，港股市场成长股或是投资主线，主要以科技股为代表，预判成长股或快于价值股首先实现“戴维斯双击”。

观点三：本周欧洲多数市场出现反弹。考虑到欧洲经济进一步下行的影响，预计在开启新一轮右侧行情之前，以德国DAX、法国CAC40、英国富时100、意大利富时MIB等为代表的欧洲多数重要市场指数还将出现一定波动。此外，加拿大S&P/TSX综合指数、澳洲标普200、日经225等发达市场还将出现一些震荡。（据相关资料梳理）

风险提示：本内容仅供参考，不作为投资建议，投资者据此操作，风险自担。

东高科技投顾 李德（执业证号：A0100622110008）