双元科技IPO：近年来业绩增长靠新能源 资金承压仍分红

双元科技近年来的业绩增长依靠新能源，与关联方存在交易遭问询但并未在招股书中阐释，营运资金承压但仍进行分红。

2022年11月30日，浙江双元科技股份有限公司（以下简称“双元科技”）在上交所科创板上会通过，由民生证券作其保荐机构。

招股书显示，双元科技此次公开发行股票不超过1478.57万股，占发行后公司总股本的25.00%。预计募集资金为6.52亿元。其中，3.17亿元用于智能测控装备生产基地项目；1.48亿元用于研发中心项目；0.46亿元用于营销网络及技术支持中心建设项目；1.4亿元用于补充流动资金。

值得注意的是，双元科技近年来的业绩增长依靠新能源，与关联方存在交易造问询但并未在招股书中阐释，营运资金承压但仍进行分红等一系列问题仍需引起关注。针对上述情况，发现网向双元科技公开邮箱发送采访函请求释疑，截至发稿前，双元科技并未给出合理解释。

与新能源电池领域大客户存复杂关系

公开资料显示，双元科技是一家是生产过程质量检测及控制解决方案提供商，专注于为企业提供产品生产过程中的面密度/厚度/克重/定量、水分、灰分等工艺参数检测并对生产过程进行高精度闭环控制的在线自动化测控系统，以及适用于表面瑕疵检测、内部缺陷检测和尺寸测量的机器视觉智能检测系统。

2019年-2022年第三季度，双元科技的营业总收入分别为 1.26 亿元、1.65 亿元、2.62 亿元和2.75 亿元，2020年和2021年的同比增长率分别为31.42%和58.5%；同期净利润分别为分别为0.23亿元、0.42亿元、0.57亿元和0.7亿元，2020年至2022年第三季度的同比增长率分别为82.12%、37.27%和47.84%。

翻阅招股书发现，双元科技的新能源电池领域营业实现快速增长与其近年来涉及新能源电池领域的不断深入有关。2019年-2022年上半年，双元科技来自新能源电池领域的收入分别为0.2亿元、0.23亿元、1.03亿元和0.97亿元，占各期主营业务收入的比例分别为15.73%、13.97%、39.4%和55.06%。

值得关注的是，双元科技在新能源电池领域的客户集中度也处于较高的水平。招股书显示，2019年-2022年上半年，双元科技新能源领域前五大客户销售收入金额分别为0.16亿元、0.56亿元、0.56亿元和0.71亿元，占该领域营业收入的比例分别为58.98%、49.20%、54.14%和73.89%。截至2022年10月28日，双元科技新能源电池业务在手订单中前五大客户占比为68.74%，客户集中度较高，前两名比亚迪和蜂巢能源占比合计为45.48%。

此外，双元科技在与新能源电池领域的大客户之间还存在着千丝万缕的关系。蜂巢能源系双元科技的股东无锡蜂云能创的有限合伙人，其持有无锡蜂云能创73.08%的股份，并间接持有双元科技1.86%的股份。在上交所发布的问询函当中，也要求双元科技说明公司客户之间是否存在关联方关系、向蜂巢能源销售产品的类型、收入、成本构成情况，购买后的实际使用情况，招投标方式获取订单的比例，与其他中标供应商产品的性能、价格等的比较情况，信用政策与其他客户是否存在差异，并结合上述情况说明与蜂巢能源签订大额合同的合理性、交易价格的公允性。然而在最新发布的招股书中，双元科技并未对此进行说明。

业内人士表示，双元科技在新能源电池领域对比亚迪、蜂巢能源等大客户存在一定的依赖，一旦大客户出现经营上的问题，双元科技势必会受到极大影响。

营运压力承压却分红

据了解，双元科技在资金方面也存有一定的压力。2019年-2022年上半年，双元科技的资产负债率分别为53.93%、62.11%、52.29%和57.68%，而同期同行业可比公司资产负债率平均值则分别为41.06%、38.93%、38.47%和34.56%。可以看出，尽管2021年和2022年上半年资产负债率出现了一定程度的下滑，但是双元科技的资产负债率仍高于同行业可比上市公司平均值。

对此，双元科技在招股书中表示，与同行业公司相比，公司的结算方式有所不同，公司预收货款比例较高，随着报告期内订单的增长，公司收取的预收款项（含合同负债，下同）金额较大，致使报告期流动负债金额较大，使公司的流动资产和速动资产相对偏低，资产负债率相对较高。

除此以外，双元科技的现金流也不容乐观。招股书显示，2019年-2022年上半年，双元科技经营活动产生的现金流量净额分别为1080.48万元、7205.5万元、-4738.59万元和-2.27万元，2021年和2022年上半年呈持续亏损的趋势。

业内人士分析表示，资产负债率偏高、经营活动所产生的现金流持续亏损等无疑给双元科技带来了较大的资金压力，一旦资金链出现问题，将会给公司的生产经营带来重大影响。

可是在营运资金存在压力的同时，双元科技却并未停下现金分红的脚步。招股书显示，2019年，双元科技以现金形式派发红利982.98万元；2020年，以现金形式派发红利1226万元；2021年，以现金形式派发红利1100万元；2022年上半年，以现金形式派发红利665.36万元。

这么看来，双元科技或许并不那么缺钱，但此次上市双元科技却要募集来补充流动资金。业内人士也表示，在资金存在一定压力的同时进行现金分红也证明着双元科技并不是那么“差钱”。此次IPO，双元科技仍然要募集1.4亿元来补充流动资金，实在是有些令人难以信服。

（记者 罗雪峰 财经研究员 隋子健）