​​12月以来消费医疗涨幅明显，这一阵市场继续紧盯内地进一步的放松防疫政策，我们逐步恢复正常的经济生产等活动后，大家对于口罩复苏可能产生反转行情的行业也是关注，消费医疗之前受影响比较大，像北京、上海、广州、深圳、成都、西安等地区，全年均存在停业关店时期。四季度业绩可能也会受影响，但是疫情扰动过后，医美终端及某些消费医疗终端仍体现出较强的需求韧性，参考欧美消费复苏趋势，明年二、三季度消费复苏较为明确。

医美行业产业链较长，从上游到下游有不同的业务和特点，市场对相关企业复苏速度的预估和情绪也完全不同。

从目前发展状况来看，上游原料市场格局稳定，发展确定性更强，但不如中下游发展快；医疗美容药品、耗材、医疗美容器械等由于产品研发、注册、获批时间较长，生产技术壁垒较高，所以带来的毛利率、净利率比较高，竞争格局较为优越。像昊海生物、华熙生物、爱美客有业务涉及。但是任何一个行业，最上游原材料一定是最根本的投资地方，抗风险能力最强的领域。

中下游医疗美容机构处于发展阶段，市场竞争激烈，部分地区医疗美容机构集中度不高，美容机构毛利率在40~65%，净利率一般在10%。主要是一些医美机构的医生薪酬、营销环节及后续服务方面需要更多投入，花费巨额的广告推广费用，所以看似毛利高。

去年医美中游服务机构里朗姿股份、奥园美谷等多只个股轮番表演，维持和推动着医美板块指数不断上行。但是由于今年需求端的式弱，中下游受影响更大，而部分企业增长也让出了不少的利润空间。

美容护肤品直接面向消费者，技术壁垒不高，盈利能力不是特别强，这部分依赖品牌推广，华熙生物就在做功能性护肤品。但是在疫情影响下，化妆品行业要灵活很多，很多企业多采取线上线下多渠道策略，即便是线下门店受疫情影响基本都是收缩状态，很多消费者也能转到线上购买。

经过这两年的变化，我们能发现医美企业大多是在不同的领域发挥光芒，像爱美客主要是上游，它面向C端，更具备自主定价权，净利率要高很多，所以更加受到资金追捧。

而奥园美谷就是上中下游都有布局的一个，战略选择是从中游入局，以上游的医美材料、医美科技和下游的医美MCN机构为中游赋能，实现在上中下游的整合。奥园美谷的目标是要成为医美上中下游的整合者，从上游领域奥园美谷根据自身特点选择布局医美绿纤材料，中游医疗设备方面与全球最大的医美激光生产服务商赛诺秀达成协议，独家代理赛诺秀产品，下游领域奥园美谷以现金方式收购浙江龙头医美服务机构连天美55%的股权等等。充分表明想要迫切转型。

从财务情况来看，转型得还不错，2022年上半年，奥园美谷的生物基纤维业务营收4.4亿元，同比增长45.03%；毛利率3.52%，同比减少14.03%。房地产业务营收为0，2021年为6.07亿元。医疗美容服务营收2.69亿元，同比增长72.85%；毛利率43.53%，同比下降11.84%。第三季度业绩同样不佳。

数据来源：公司财报

但是带来的业绩波动也比较大，2022年上半年，奥园美谷的营业收入约7.49亿元，同比减少35.81%；归属于上市公司股东的净利润为-7834万元，同比减少256.28%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-8308万元，同比减少275.35%；经营活动产生的现金流量净额约-4056万元，同比增加79.52%，主要系剥离房地产分部板块、建筑分部板块后，本报告期通过医美分部预收医疗款项以及加快生物基纤维分部收款，改善经营性现金流净流入。公司总资产39.2亿元，同比减少8.16%。

第三季度报告，报告期内营收3.42亿元，同比增长24.28%；年初至报告期末营收10.91亿元，同比减少24.34%。归属于上市公司股东的净利润为-1418.89万元，同比减少108.82%；年初至报告期末为-9243万元，同比减少143.86%。

转型初期带来的波动必不可免，业绩下滑也很正常，好在奥园美谷对未来的战略是清晰的，它要做一个医美产业生态，所以现阶段不是算账的阶段，医美战略是长远的，但是奥园美谷也想早一些做一些实质性的收购，比如收购了连天美，收购连天美这样的医院的原因，就是希望在医美的中游收购这些已经经过市场二三十年检验的大型头部医美机构。从结果的角度来讲，收入之后带来的利润相对是比较稳定的，可能短时间里收入利润不明显。但是之后能继续稳定的给上市公司贡献收入利润就可以了。

再比如，KD Medical之前在欧美市场比较有名，但是由于受疫情的影响需要将市场聚焦于东南亚地区。其所有的产品已经拿到韩国KFDA认证。奥园美谷的战略是利用海南乐城先知先行的政策，把其产品尽快落地，在海南乐城先进行试水，适当的时候帮助其推进MPA认证。所以，奥园美谷的一些收购举措是带有目的性的。

它在医美产业链上的整个地位都十分清楚，确定了上中下游协同发展，上游的医美材料和医美科技的布局可以为中游的医院进行产品上的赋能，同时下游的MCN机构不但能够医美产品进行带货导流，还能够降低中游的营销成本。

具体来看，医美服务上，2021年3月，公司以6.97亿元现金收购杭州连天美企业管理有限公司55%股权，正式切入医美赛道。连天美创立于1983年，总部位于消费能力强、增长潜力大的杭州，是中国最早的一批医疗美容企业之一，同时也是浙江首家民营医疗美容医院，市占率居浙江首位。目前连天美旗下拥有杭州华山连天美美容医院和杭州维多利亚美容医院两家医疗美容医院，总运营面积约2万平方米，提供微整形美容、整形美容、皮肤美容、口腔美容及综合服务等医疗美容服务。

A股上市公司切入医美的很多，都是看好医美赛道半路出家，但就实力和转型的决心来说，奥园美谷花费的力气最多，转型最坚决，其实收购浙江龙头医美服务商，对公司的整个战略架构和行业布局都是意义重大的，但上可以从股价走势中看出，市场对公司这次医美行业中的布局并没有什么太多的反应。

奥园美谷目前共有机构四家，华东地区包括浙江省龙头连天美医院和杭州维多利亚医疗美容医院，大湾区内有广州奥若拉和广州奥若拉花成两家门诊部。

医美基材方面，属于上游发力，奥园美谷积极创建一流的医美原材料端莱赛尔面膜基材和医美药管级纤维素膜基材基地，通过设备改造、工艺优化、技术创新，提高产品的市场竞争力。2021年，奥园美谷投资的医美基材10万吨莱赛尔纤维项目一期4万吨顺利投产，实现了莱赛尔纤维全自动化产线优一等品率达100%的行业新纪录，成为莱赛尔产业工业4.0新标杆。

医美科技上，2021年4月，奥园美谷与暨南大学医药生物中心、暨源生物科技有限公司签署战略合作协议，三方将成立合作机构，携手开发安全、易渗透吸收的系列重组人源化胶原蛋白原料，应用于化妆品与医美器械材料的开发，完成产学研转化。

暨源生物是首家将冻干制剂、原液制剂、微乳制剂引入化妆品的OEM/ODM高科技护肤品企业，开创生物活性多肽的护肤品先河。暨南大学医药生物技术研究开发中心，专门从事基因工程药物、生物材料的研发及成果转化的科研实体，是生长因子（FGF）原始研发单位，拥有多项与FGFs相关的国家发明专利，在生物医药与生物美容行业占有举足轻重的地位。产品方向是胶原蛋白，在胶原蛋白领域申请械三资质。暨大医药生物中心和暨源生物已突破了基因工程发酵法工业化生产重组人源化胶原蛋白的关键技术，完成了产品中试生产，并在高端医美护肤产品中开展应用。

2021年4月21日，公司与韩国KD Medical签署战略合作协议，双方将共同组建成立合资公司，在中国独家代理KD Medical 产品，并拥有其众多专利技术的使用权、制造权和产品的销售权，推动玻尿酸、动能素等产品的合作生产。

于是，在确定医美转型后的大半年里，奥园美谷的股价大涨，最高时涨到了将近30元每股，涨幅接近10倍。但是之后一段时间里，医美股板块异动，从集体领涨到多家医美概念股减持或跌停，经历着大起大落。6月底，奥园美谷经历了从涨停到跌停。医美概念股持续走弱，包括昊海生科、贝泰妮等多股跌幅超5%。

如今，奥园美谷在医美的上中下游已经逐步发力，已经完成了并购大型区域龙头中国医美服务端，后面要做的是通过上游医美科技端和材料端布局上游产品，以实现对上游、中游的赋能，同时盘活既有的湖北化纤绿纤的产能，把它打造成医美面膜基材场地。最终通过对下游渠道，实现对上中下游的联动。

吕长顺（凯恩斯） 证书编号：A0150619070003。【以上内容仅代表个人观点，不构成买卖依据，股市有风险，投资需谨慎】​​​​