研究员｜小梨 编辑｜曹杰军

是没自信还是太自信？

2022年11月23日，纵目科技正式向上交所递交招股书，准备登陆科创板。纵目科技此次IPO，或将成就科创板“智能辅助驾驶”第一股。

一、纵目科技的上市背景：

纵目科技（上海）股份有限公司（简称：纵目科技）是一家从事汽车智能驾驶系统的研发、生产及销售的科技企业，成立于2013年，2017年开始推出智能驾驶系统产品。

睿蓝财经注意到，纵目科技原来是一家新三板上市公司，于2017年12月退出新三板。此次登陆科创板，纵目科技拟公开发行不超过3211万股，募资20亿元，分别用于以下三个项目：

其中，上海研发中心建设项目将在驾驶场景中进行深度开发，打造智能泊车系统开发项目、高速和城市路况智能驾驶系统研发项目，从低速环境走向开放中高速道路。

东阳智能驾驶系统生产基地项目将通过购置生产设备，建设生产车间，提升生产线自动化水平，提高生产效率。

二、来自睿蓝的比较：德赛西威、同致电子

1.未分配利润-11.19亿元、亏损缺口持续扩大

睿蓝财经注意到，纵目科技作为国内较早切入赛道的一家公司，是科创板“智能辅助驾驶”发起IPO的第一股。

据泰伯网统计，2021年全年，汽车智能化方向的投融资总额达1591.9亿元人民币，其中超过3亿美元的大额融资累计超过十笔。纵目科技此次IPO，也是之后“智能驾驶”上市潮将至的一个预兆。

不过，智能驾驶领域中，虽然企业加码研发、资本接连押注、行业发展的热情持续上升，但业务上尚且停留在烧钱阶段。

2019-2021年，纵目科技的亏损缺口仍在不断扩大；根据招股书，截至今年1季度，纵目科技的未分配利润为-11.19亿元，且最近一期末存在累计未弥补亏损。

与从传统汽车电子产品切入智能驾驶领域的同致电子【1】、德赛西威【2】相比，同致电子早在2020年就已经扭亏为盈、德赛西威的利润增长势头十分强势。

纵目科技表示，未实现盈利主要是因为“产品研发投入较大、部分产品的研发周期较长，同时部分定点车型项目尚未进入量产阶段”【3】。

2.实控人不稳、或将面临退市风险

值得注意的是，尚未进入收获期的纵目科技发起IPO的背后，有着君联资本、东阳冠定、协同创新、小米、高通创投、同创伟业等投资方的加持。

其中，君联资本合计持股9.94%、协同创新合计持股7.97%、东阳冠定持股6.48%、小米产业基金持股4.73%，以上资本为除纵目科技以外的前五大股东之四。

纵目科技最近一轮融资投前，估值已达80亿元，预计市值不低于15亿元。但同花顺iFinD数据显示，经过多轮融资后，该公司实际控制人RUI TANG的控股比例仅为33.30%。

如果纵目科技成功在科创板上市，那么外部投资人都将会获得相应的回报；而实控人的股权被进一步稀释、预计不超过24.98%，纵目科技业务经营的稳定性则会受到不利影响。

此外，由于持续亏损同时存在累计未弥补亏损，纵目科技在招股书中直接表示：上市后可能导致触发《上市规则》强制退市的情形；或面临直接终止上市的风险。

睿蓝财经研究发现，此次募投项目中：研发中心建设项目计划总投资15.74亿元，其中6.76亿元用于购置研发大楼，占比接近一半，且该项目并不能产生直接经济效益；生产基地项目计划总投资5.60亿元，静态投资回收期长达5.79年。

因此，如果想要通过募投项目的建设实现扭亏为盈，短期内是不太可行的。

也就是说，对于当前的纵目科技，即使上市成功，仍要面临经营上实控人不稳定的风险、以及再度退市的风险。

三、来自市场的观点：

1.《光锥智能》指出“纵目科技主营业务的毛利率分别为10.75%、16.43%、13.21%和10.38%，相比于业内同业公司20%左右的毛利率，纵目科技的毛利率水平相对较低，且未发现有改善趋势。”，同时表示“没有盈利的原因有很多，包括前期研发投入大、收入滞后、毛利率水平低等等。”【4】

2.《南方都市报》认为“在经纬恒润之后，又有纵目科技这类‘自动驾驶量产化’公司相继申请上市，某种程度而言，自动驾驶行业或将迎来分水岭，自动驾驶公司上市潮或将到来”，“这是将是个大浪淘沙的过程，自动驾驶企业的“技术红利”将逐渐消失”。【5】

注解与参考：

【1】同致电子：中国台湾证券交易所上市公司，代码：3552.TWO

【2】德赛西威：深圳证券交易所上市公司，代码：002920.SZ

【3】《纵目科技（上海）股份有限公司科创板首次公开发行股票招股说明书（申报稿）》

【4】《纵目科技冲上市，抱小米大腿，给芯片打工，为车企干活？》，来源：光锥智能

【5】《净利润流动资金齐跌钱花在研发又一家自动驾驶公司IPO》，来源：南方都市报

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来源：睿蓝财经