自6月以来，国内券商迎来了上市“小高潮”。继信达证券IPO成功过会之后，开源证券、华宝证券先后公布IPO招股书，排队拟上市的券商还有首创证券、渤海证券、财信证券、开源证券、华宝证券等。

在红红火火的局面背后，却是“冰火两重天”的发展格局。除了行业整体面临“内外夹击”压力之外，头部券商的优势越来越明显，这就让众多中小券商在夹缝中求生存。从长远发展来看，即便是完成IPO上市，众多中小券商依然面临转型升级、精修内功等一系列考验。

我国券商行业发展呈现三大趋势

和我国国民经济的发展趋势如出一辙，我国券商行业近年来也呈现出“市场化、开放化、数智化”三大趋势。市场规模进一步扩大，市场竞争也越发激烈。

以市场化进程来说，随着注册制试行，券商行业的大规模融资成为常态化。近两年来，科创板IPO融资额均超过主板。特别是随着北交所开市，以及证监会一系列新政出炉，市场的活力被进一步激发，建设多层次资本市场成为主流声音，IPO企业数量和募资总额也持续刷新行业记录。受到市场化因素影响，券商行业也进一步强化开放力度。尤其是去年，外汇管理局一连串新政进一步掀起资产管理和投资热潮，也全面促进了我国金融机构国际化发展。除了在本土市场加大产业布局之外，很多头部券商纷纷扬帆出海，布局海外业务。尤其是以经纪、承销、自营为主的财富管理业务，成为很多券商发力的重点。

此外，互联网数字技术也对券商行业的发展带来了变革性影响。近几年来，我国券商行业的数字化转型不断提速。特别是今年1月，央行正式发文提出高质量推进金融业数字化转型的要求，再加上市场竞争压力加剧，越来越多的券商将转型重点放在了数字化领域，金融科技和数字化技术成为赋能业务转型的关键。报告也同时指出，证券业维持高质量发展，一季度业绩面临承压，券商挑战与机遇并存。在这样的背景下，IPO上市成为很多券商转型发展的新目标，资本的竞争也成为券商市场新的竞争要素。

中小型券商发展进入瓶颈期

从行业整体格局来看，头部券商综合实力强劲，抗风险能力强，渠道资源广，即便受到市场环境因素影响，也能保证稳健运行。以今年一季度券商市场的营收数据来看，头部综合性券商业绩下降明显小于中小券商。而在资源禀赋、业务模式、市场战略方面，国内众多中小券商都面临着发展瓶颈。

从政策层面来说，牌照壁垒正在持续弱化，“一人多户”制放开让用户的选择余地更广，也直接触及中小券商的“生命线”。尤其是在经纪业务格局变革期，此前追求“小富则安”的很多中小券商，难以适应日益激烈的行业竞争。再加上自身架构搭建、考核制度、执行层面、资金规模、人才团队等环节与头部券商存在明显差距，中小券商自身生存都很困难，更无法抽出资源和精力升级产品管理或投资顾问团队，转型发展也成为了空谈。

从市场布局层面来说，受到科创板和跟投机制的影响，券商行业中“三中一华”的头部领导力依然非常稳固，而招商、国信等大型券商紧随其后位居第二集团。大型头部券商已经对投行资源进行了牢牢把控，这就导致缺乏品牌、业务、人才优势的中小券商市场空间被压缩到极致，很难参与到市场竞争中。

从行业属性来说，券商行业客户培育难度一直很大，如果中小券商无法形成新的盈利模式，在成本压力不断抬升的过程中，生存空间将越来越小。虽然有很多中小券商已经意识到了危机感，正在加快转型升级，但在重资本业务占比提升的背景下，依然没有绕过“价格过度依赖”这个瓶颈。正是因为市场供需不平衡，在争夺众多低难度、低利润业务的过程中，很多议价能力和销售能力偏弱的中小券商都不得不打起“价格战”，这也让市场竞争进一步加剧。

增强自身竞争力需注重内力提升

市场蛋糕很庞大，参与分享者众多。虽然头部券商的整体优势明显，但由于券商市场细分赛道众多，中小券商依然有机会在细分领域体现出专业能力与局部资源优势。尤其是在探索“专业化、差异化、特色化”发展道路上，中小券商更应该针对大型券商的功能缺失，扬长避短，找到符合自身定位的可持续发展模式。

尤其是从近期券商市场的上市高潮可以看出，今年IPO过会的两家券商及5家拟IPO券商均属于中小型券商，且均有特色化业务优势。在监管政策的支持下，中小券商通过资本补充进一步补足短板，可为后续差异化、特色化发展打下基础。就以券商行业的支柱产业经纪业务为例，当下整个行业同质化竞争严重，佣金率持续下滑，一些有前瞻意识的中小券商，已经提前开始向财富管理业务转型，通过线上线下联动，打造财富管理中心等措施吸引新客户。再说资管业务方面，很多中小券商开始在投研、营销、产品设计、人才引进等多个环节发力，并把“研究力”作为核心竞争力，以研究驱动发展，以研究推动核心业务转型升级。

向综合化机构服务商转型，已经成为中小券商转型升级的必由之路。在引入资本、整合资源的过程中，中小券商需要建立跨部门跨总分的协同机制，更要根据市场刚需列出符合潮流的产品服务清单。尤其是在服务类型方面，从杠杆融资、研究支持到证券拆借、交易销售等各个环节，要具备多种账户的管理咨询能力，更要构建线上线下一体化的综合财富管理体系，综合化服务能力也将决定品牌和平台的市场向心力。

从长远来看，券商资本化的趋势已经非常明显，而资金规模相当程度上制约着券商发展上限。不过“船小好调头”，对于中小券商来说，短期内虽然无法和头部券商相抗衡，但依然可以通过IPO实现资金补充，进而以相对充沛的资金链提升强势业务优势，以差异化竞争力立足市场，剑指未来。

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