联合水务IPO:产能利用不饱和,募投项目信披有出入
文/周 苏
江苏联合水务科技股份有限公司(下称:联合水务)是一家综合性全方位的水务公司,业务包括自来水生产与供应、污水处理与污水资源化中水回用、市政工程业务,并积极拓展河湖流域水治理和水生态修复等水环境治理业务。
联合水务本次IPO拟登陆上海证券交易所主板,保荐机构为华泰证券,审计机构为立信所;此外,联合水务还聘请了海通证券担任其财务顾问。2021年12月21日,联合水务预披露更新了招股书,《商务财经》研究发现,联合水务存在偿债能力较弱、产能利用不足、募投项目与公开数据有出入等问题。
偿债能力弱于同行
招股书显示,2018年至2021年1-6月(下称:报告期),联合水务实现营业收入分别为54,869.21万元、68,551.74万元、79,744.24万元和41,808.98万元,同期的净利润分别为12,367.54万元、13,973.12万元、12,235.52万元和4,489.24万元。2019年和2020年营收同比增幅分别为24.94%和16.33%,增幅稍有下降;净利润则同比增幅分别为12.98%和-12.44%,2020年出现了增收不增利的现象。
报告期各期末,联合水务的资产负债率分别为65.85%、65.19%、63.02%和61.82%,流动比率(倍)分别为0.98、0.80、0.72和0.71,速动比率(倍)分别为0.92、0.72、0.68和0.67;同期,同行业上市公司资产负债率的平均值分别为48.02%、49.45%、54.02%和52.91%,流动比率(倍)分别为1.04、0.96、0.99和1.09,速动比率(倍)分别为0.98、0.85、0.95和1.04。联合水务在报告期内资产负债率高于同行,流动比率和速动比率低于同行,偿债能力要弱于同行业上市公司。
对此,联合水务称,资产负债率较高主要系公司构建供水、污水处理长期资产,拓展业务规模而进行的借款融资较多。同行业上市公司上市后,融资渠道扩宽;联合水务目前为非上市公司,获取资金的渠道较为有限,且公司处于快速发展期,资金需求较大。
流动比率、速动比率均低于同行业上市公司平均水平,原因系公司从事供水、污水处理业务,且处理快速发展期,特许经营权、固定资产等项目投资较大,联合水务资产以非流动资产为主。而联合水务为投建相关资产投入的流动负债金额较大。
与环评文件信披出入
《商务财经》根据招股书披露的数据发现,联合水务的产能利用并不饱和。
报告期内,联合水务营业收入主要来源于主营业务收入,主营业务收入占营业收入比例分别为 99.07%、99.26%、99.57%和 99.19%。公司主营业务收入主要为供水业务收入、污水处理业务收入和工程业务收入等。
供水业务在报告期内贡献的营业收入分别为27,313.18万元、32,202.58万元、29,790.54万元和16,777.29万元,占主营业务收入比例分别为50.25%、47.33%、37.52%和40.46%;污水处理业务营业收入分别为13,606.86万元、15,166.60万元、23,821.00万元和12,967.74万元,占主营业务收入比例分别为25.03%、22.29%、30.00%和31.27%,二者合计占主营业务比例为75.28%、69.62%、67.52%和71.73%。
据招股书,报告期内,供水业务的产能利用率分别为65.60%、72.12%、72.11%和72.36%,污水处理业务的产能利用率分别为74.08%、70.34%、75.63%和73.65%,产能利用并不饱和。
联合水务本次拟公开发行不超过9,522.4636万股人民币普通股(A 股),募集资金48,963.55万元,用于“荆州经济技术开发区工业污水处理厂二期提标升级改造工程(下称:荆州项目)”、“第二水厂清水输水配套管网工程(下称:水厂工程)”和补充流动资金。
联合水务拟将14,500.00万元用于直接补充流动资金,荆州项目中还有铺底流动资金249.61万元、工程预备费980.89万元和建设期借款利息678.27万元,水厂工程中有铺底流动资金13.02万元、基本预备费372.48万元、建设期利息230.18万元,存在重复补流的情况。
值得注意的是,关于募投项目招股书和环评文件披露的内容存在有出入。
据招股书,荆州项目工程总占地面积75亩,其中26亩系利用荆国用(2013)第103010003号《国有土地使用权证书》证载部分土地,剩余约49亩需在荆州申联环境厂区东侧新征。
但环评文件显示,荆州项目总建设占地面积为66.4亩,其中现状预留用地26亩,需向东侧新增用地面积40.4亩。
(数据来自荆州项目环评文件)
另外,募投项目中的新增设备也有出入。招股书披露的新增AAO池,1座规格为L×B×H=80.50×74.70×6.00m,另一座规格为L×B×H=65.60×68.50×6.00m。而环评文件披露,荆州项目新建AAO池1座,2格,总尺寸为B×L×H=73×62×6.0m。
(数据来自荆州项目环评文件)
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