文/周 苏

赛特斯信息科技股份有限公司（下称“赛特斯”）是国内领先的软件定义通信产品和解决方案提供商。2021年9月，赛特斯科创板IPO申请获受理，历经两轮问询，于今年3月2日顺利过会。

此次IPO，赛特斯的保荐机构为国金证券，审计机构为苏亚金诚会计师事务所（特殊普通合伙）（下称“苏亚金诚”）。尽管已经顺利过会，但公开信息显示赛特斯自身还是存在诸多问题，如赊销现象明显、较为依赖政府补助、信息披露矛盾等。

多项财务指标待核查

据招股书，赛特斯的主要产品和服务包括云平台产品、云技术服务、虚拟路由器、软件定义广域网产品、边缘计算产品、IPTV 监测监管系统、业务运营支持系统、监控巡检系统，主要客户包括电信运营商、国家电网、航天科工、广电等国企事业单位。

2018年至2021年1-9月（下称“报告期”），赛特斯来自前五名客户合计的销售额占当期主营业务收入的比例分别为59.32%、77.96%、91.67%和87.49%。大客户销售占比越来越高，其解释称“主要系下游行业集中度较高及发行人自身产品属性所致。”

受客户性质的影响，赛特斯应收账款的规模较大，占营业收入的比例也非常高。

报告期内，赛特斯分别实现营业收入66,193.35万元、81,812.63万元、77,170.68万元和51,287.91万元；同期应收账款原值金额分别为55,289.16万元、76,556.93万元、89,270.21万元和106,720.34万元，占营业收入的比例分别为76.81%、83.23%、100.13%和130.17%。

2021年9月末，赛特斯逾期应收账款的金额为81,941.33万元，占应收账款的比例为76.78%，其中逾期1年以上的应收账款比例为44.24%。此外，赛特斯报告期各期末账龄一年以上的应收账款的占比逐年上升，分别为23.19%、32.38%、44.90%和48.53%。

与同行业可比公司相比，赛特斯的回款速度也明显偏慢。

赛特斯在招股书中将紫光股份、深信服、北信源、博汇科技和直真科技作为同行业可比公司，上述公司在报告期内的应收账款周转率（次）平均值分别为5.24、5.17、4.87和3.38，而赛特斯的应收账款周转率（次）分别为1.69、1.38、1.06、0.62，各期均低于同行业可比公司。

不仅如此，赛特斯还面临着营业成本上涨的压力。报告期内，赛特斯主要提供软件定义通信产品和解决方案，技术服务费和人工成本是主营业务成本的主要构成，合计占主营业务成本的比例均超过80%。

2019年和2020年，由于技术服务费、人工成本的快速增长，赛特斯的主营业务成本较上年同期增长比例分别为66.13%和2.22%，均高于同期主营业务收入变动比例；同期，赛特斯的主营业务毛利率较上一年度分别下降了8.06%、2.78%。

或受此影响，赛特斯在2019年营业收入同比增长23.60%情况下，净利润反而同比下滑了41.94%，出现了增收不增利的现象。2020年，赛特斯的营业收入同比下滑5.67%，净利润也同比下滑了21.57%。

科创板上市委审议会议结果公告对赛特斯提出落实事项：结合报告期内发行人应收账款占当年营业收入比例较高、应收账款逾期比例持续攀升、经营性现金流水平不高、毛利率持续下降、主要客户为三大运营商等情况，说明对公司资产负债质量和持续经营能力的影响。请保荐人发表明确核查意见。

税收优惠及政府补助占比高

招股书披露，赛特斯及其子公司上海赛特斯信息科技股份有限公司（下称“上海赛特斯”）、北京赛特斯信息科技股份有限公司（下称“北京赛特斯”）、广东赛特斯信息科技有限公司（下称“广东赛特斯”）销售其自行开发生产的软件产品，增值税实际税负超过3%的部分享受“即征即退政策”。

此外，赛特斯以及上海赛特斯、上海浩方信息技术有限公司、北京赛特斯和广东赛特斯分别适用10%-15%的所得税税率，上述公司在报告期各期享受的所得税优惠金额分别为2,859.12万元、1,715.03万元、353.67万元和535.83万元。

除所得税优惠外，赛特斯报告期内计入当期损益的政府补助（包括增值税退税）分别有6,255.22万元、5,805.54万元、4,604.61万元和2,633.70万元，加上所得税优惠金额，两项政策优惠合计占当期利润总额的44.44%、68.00%、53.44%和114.41%。

（数据来自招股书）

从现金流量情况来看，赛特斯各期经营活动产生的现金流净额分别为-9,825.96万元、416.94万元、8,852.63万元和-5,173.99万元。2018年度，赛特斯经营活动产生的现金流量净额为大额负值，其解释称：一方面系硬件代理业务垫付资金较多，另一方面系其主要客户为三大运营商和国企，付款账期较长，二者共同作用导致公司经营活动现金流较为紧张。

为了缓解资金需求紧张的情况，赛特斯于2018年末向关联方高利率拆入资金。

截至招股书签署日，南京美宁企业管理合伙企业（有限合伙）（下称“南京美宁”）直接持有赛特斯29,071,000股，占总股本的6.31%，且系赛特斯控股股东徐州华美琦悦企业管理咨询有限公司的一致行动人。

南京美宁的合伙人包括天津鼎晖稳丰股权投资基金合伙企业（有限合伙）（下称“天津鼎晖稳丰”），天津鼎晖天威股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“天津鼎晖天威”）持有天津鼎晖稳丰24.39%的股权，在招股书中依照关联方进行披露。

据招股书，2018年11月，赛特斯向天津鼎晖天威借款8,000.00万元，合同期限2年。截至2019年12月31日，赛特斯已向天津鼎晖天威偿付上述借款本息合计9,420.27万元。

与新三板年报数据矛盾

据招股书，赛特斯成立于2008年3月3日，曾于新三板挂牌，股票代码832800。《商务财经》发现，赛特斯在新三板挂牌期间披露的年报中，对供应商的采购金额与招股书披露的数据存在差异，并且赛特斯年报及招股书的审计机构均为苏亚金诚。

2020年，赛特斯招股书披露的供应商及采购金额分别为：江苏百得服务外包有限公司（下称“江苏百得”）合并6,968.40万元、国家电网891.55万元、南京新远见智能科技有限公司（下称“新远见智能”）680.72万元、上海申航进出口有限公司（下称“上海申航”）648.88万元、福建中通电力科技有限公司621.79万元。

同期，赛特斯年报显示的供应商及采购金额分别为：江苏百得6,998.01万元、Juniper Networks International B.V（下称“申航”）1,216.12万元、盐城市大丰百得服务外包有限公司（下称“盐城百得”）954.43万元、南京南瑞信息通信科技有限公司873.11万元、新远见智能680.72万元。

（截图来自2020年年报）

招股书称，江苏百得包括江苏百得、盐城百得等受同一实际控制人控制的企业。然而年报中赛特斯对江苏百得和盐城百得合计采购金额为7,952.43万元，比招股书相对应的采购金额多出了984.04万元。

2019年，赛特斯招股书披露的供应商及采购金额分别为江苏百得（合并）6,992.18万元、贵州航天云网科技有限公司（下称“航天云网”）909.34万元、南京英锐祺科技有限公司（下称“南京英锐祺”）901.04万元、北京兴竹同智信息技术股份有限公司（下称“兴竹同智”）818.01万元、上海申航816.43万元。

同期，赛特斯年报显示的供应商及采购金额分别为江苏百得8,837.11万元、航天云网909.34万元、兴竹同智818.01万元、成都瑞诺得科技有限公司（下称“成都瑞诺得”）747.26万元、内蒙古云科数据服务股份有限公司747.07万元。

（截图来自2019年年报）

综上，招股书披露的对江苏百得（合并）的采购金额比年报数据少了1,844.93万元，另一供应商南京英锐祺未出现在年报供应商名列中。

2018年，赛特斯招股书披露的供应商及采购金额分别为江苏百得（合并）2,486.71万元、上海申航1,275.47万元、南京瑞言康信息科技有限公司（下称“南京瑞言康”）752.31万元、广州市顶秀信息科技有限公司（下称“顶秀信息”）691.61万元、成都瑞诺得546.93万元。

同期，赛特斯年报显示的供应商及采购金额分别为江苏百得2,311.66万元、申航1,836.25万元、南京瑞言康721.59万元、顶秀信息691.61万元、成都瑞诺得546.93万元。其中对南京瑞言康的采购金额比招股书数据少了30.72万元。

（截图来自2018年年报）

上述赛特斯招股书与年报数据频频打架，甚至前五大供应商名单还出现了调整，而本次IPO和新三板挂牌期间的审计机构均为苏亚金诚，不知该作何解释。