市值超千亿,105倍PE,晶科能源被高估
晶科能源分拆资产于A股上市,首日股价翻倍,市值超过千亿元。公司市盈率近100倍,市占率下滑,利润也大幅下滑,千亿市值的晶科能源应该被高估了。
晶科能源于2021年6月28日向上交所申报科创板上市,当年9月30日成功通过上交所上市委审核,并于12月28日取得证监会注册批文,至今日(1月26日)挂牌,成为2021年科创板过会最快、启动发行最快的企业之一。
晶科能源(688223)发行价只有5元,和去年12月底上市的禾迈股份(688032)近558元相比,真是天壤之别。
上市首日,晶科能源开盘价报8.5元/股,较发行价上涨70%,开盘后,晶科能源股价迅速上涨,市值突破千亿大关,盘中最高涨幅达139%。晶科能源最终收盘价10.55元,涨111%;市值1055亿元。
此次在科创板发行,晶科能源共募集资金100亿元。科创板上市公司共计385家,上市募资前三的公司是中芯国际募资532亿元,百济神州募资222亿元,中国通号募资105亿元。
晶科能源不仅创下科创板开板以来第四大IPO,以及2021年初以来A股第五大IPO,和迄今为止A股新能源行业最大的科创板IPO。
至此,A股光伏概念股扩容至67家,市值超过千亿元共计11家,晶科能源排在光伏板块第10位,超过大全能源的1003亿元市值。
晶科能源最终的控股股东是美股上市的晶科能源控股有限公司(简称”JKS“)截至美股周二收市市值仅有19亿美元,折合人民币大约120亿元。
美股JKS股价走势
JKS通过晶科能源投资持股晶科能源58.62%,按照晶科能源千亿市值测算,该部分股权市值接近600亿元,远远超过JKS本尊,是其6倍左右。
问题来了,美股JKS真的被低估了吗?换一种说法就是,A股晶科能源被高估多少?
先看看晶科能源的“江湖”地位。
晶科能源成立于2006年,主要从事太阳能光伏组件、电池、硅片的于一体研发、生产和销售,是全球知名的光伏产品制造商。
目前,晶科能源在马来西亚、越南和美国设立海外生产基地,在全球十多个国家设立了海外销售子公司,产品累计销往全球160多个国家和地区。
招股书显示,在2016年-2019年期间,晶科能源连续4年蝉联全球光伏组件出货量前列。截至2021年上半年末,晶科能源累计组件出货量超过80GW,在全球范围内建立起良好市场地位。
也就是在2020年,全球组件出货冠军花落隆基股份(601012)。财报显示,2020年,晶科能源组件出货量18.8GW,隆基股份出货量为24.5GW,实现对晶科能源的逆转。
从市场地位上,晶科能源A股市值超过千亿元,和隆基股份市值4200亿元相比,只有隆基不到1/4,然而其市盈率PE-TTM高达105倍,是隆基股份43倍动态市盈率2.5倍左右,显得并不合理。
如果晶科能源继续保持组件出货“一哥”地位,仍然可以享受市场规模带来的溢价,然而老大已经被隆基取代,估值却高于对手,这似乎不应该。
另外晶科能源的业绩基本面也不支持其百倍市盈率。
晶科能源发行市盈率为55倍,和行业市盈率为49倍相比略高,但还算正常。
截至1月26日,光伏组件同行天合光能和晶澳科技动态市盈率分别为97倍、100倍左右,市值分别为1500亿元、1500亿元。晶科能源收入和天合光能和晶澳科技收入较为接近,似乎给个100倍左右市盈率也是理所应当。
晶科能源前三季度净利润7.21亿元,同比下滑4.5%;扣非净利润2.93亿元,同比大幅下滑47%。据公司发布的2021年业绩预告,预计2021年实现归属母公司股东净利润8.3亿元至8.7亿元,盈利同比去年下降16.5%至20.2%。
同行隆基股份、天合光能和晶澳科技的业绩则均在增长。其中,天合光能预计2021年归母净利润同比增加39.92%到66.76%。隆基股份和晶澳科技还未公布2021年业绩情况,但隆基股份2021年三季度实现归母净利润25.63亿元,同比增长14.39%;晶澳科技2021年三季度实现归母净利润5.99亿元,同比增长1.44%。
一方面业绩下滑主要归因于材料价格的上涨及汇率的波动。另一方面,由于公司大部分收入来自海外,人民币兑美元升值造成汇兑损失。2021年上半年,公司海外收入131.82亿元,占比86%。2020年汇兑损失3.42亿元,2021年上半年汇兑损失1.57亿元。
本身公司净利润已经非常薄,汇兑损失又损失近3亿元,基本把净利润吞噬殆尽。
晶科能源募资100亿,董事长李仙德信心百倍,其在上市致辞中说,公司借助科创板平台夯实自身行业地位与技术优势,引领行业向更高质量发展迈进,助力“双碳”目标顺利实现;努力成为资本市场具有长期投资价值的龙头企业。
从以上层面分析看,晶科能源是否有长期投资价值,只怕还没有说服力。公司没有在高速发展时登陆A股,而是几近停滞利润倒退时融资,虽有百亿元入账,后期发展也是存在较大疑问。
晶科能源首日换手率66.73%,显示流动股有三分之二股东不打算继续陪跑公司。首日成交额近90亿元,如果晶科能源“上市就巅峰”,是不是这90亿资金被埋?
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