看好航空行业？

上周我连续花了3篇文章给大家详细分析了最近各路资金调仓的交易逻辑。再简单概括一下：

从宏观角度看是美联储加息预期引发了市场对高估值行业的担忧。从中观角度看是2022年经济增长有较大压力，提高了市场对“稳增长”行业（基建地产产业链）景气度上升的预期。从微观角度看是去年明星基金业绩普遍较差，今年公募基金发行遇冷，增量资金不足导致接盘资金不多，出现风格调仓市场就地动山摇。

昨晚有朋友问我，美联储加息的话，2022年会走价值风格么？

我觉得单纯看市场风格意义不大的，风格的背后本质还是业绩增速。去年大家以为是小盘股风格，但其实本质是小盘股里面很多周期股，2021年资源品价格大涨，导致周期行业业绩增速非常快。另外就是部分小市值公司2020年业绩受损导致低基数，2021年业绩修复业绩同比大增。

老股民印象中的价值风格牛市应该是2017年，至今被纳入价值股名单里面的有格力电器、万科、三一重工等优秀大白马公司。但如果我们去翻看这些优秀大白马公司2017年的业绩增长数据，都会发现他们不是简单的低估值，当年业绩增速其实是非常快的，其实应该归入到成长股范畴了。

数据来源：雪球

数据来源：雪球

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除了格力、万科、三一之外，平安、保利、美的等价值股在2017年的业绩增速都是非常不错的，由于篇幅关系我就不一一贴图了，大家可以私底下去翻数据看。

价值股一般而言是一些已经进入成熟期或者衰退期的产业，但不代表他们不会有业绩成长，可能会因为供给侧改革，行业份额集中度提高等原因，获得成长。但因为它们的想象空间已经不大了，所以市场赋予了较低的估值，被定义为价值股。

成长股一般是一些还处于初创期或者成长期的产业，因为它们的行业渗透率还偏低，未来的想象空间比较大，所以市场赋予了较高的估值，但不代表它们永远都会高成长，当行业发展进入停滞期一样会阶段性业绩炸雷。

所以我觉得单纯看市场风格意义不大的，风格的背后本质还是业绩增速。

2022年美联储加息对我们的真正影响是什么呢？应该是算估值时候要更严谨谨慎了。全球流动性充沛的时候，钱不值钱，物以稀为贵，所以股票相对货币更值钱，可以给更高的估值。当全球流动性收缩的时候，钱变值钱了，物以稀为贵，所以股票相对货币没那么值钱了。

原本给60倍PE的股票，现在只能给45倍PE。原本给40倍PE的股票，现在只能给25倍PE了。加息会导致估值中枢下移，但投资长期还是赚公司成长的钱，所以增速才是关键。

如果再往复杂一些说，就会涉及估值模型切换的问题，但展开说就很复杂了，我后面会在私房课给大家补充分析。

所以有一些朋友担心最近上涨的基建、地产行业链，估值修复完就没有长期行情了，万一“稳增长”政策出台不及预期，还可能被倒打一锤。有没有当前低估值、未来可能高增长、还不需要博弈“稳增长”政策的行业？

有，去年我就跟大家分享过今年三大反转行业《明年三大反转行业》，其中航空行业就可以一次性满足你们三个愿望，当前低估值、未来可能高增长、不需要博弈“稳增长”政策。

到明年春节，疫情影响就进入第三个年头了。最近两年我始终密切关注着航空旅游行业，我给你们看一张数据图。下面蓝色线是国内单日新冠确诊病例数，橙色线则是某大航公司的股价。

可以看到，以前疫情出现爆发，市场都是比较恐慌的，率先就把航空旅游业往死里摁，往死里砸。但是从去年11月之后，国内疫情的零星爆发对航空旅游业的股价影响已经越来越小了。

虽然业绩基本面暂时没有显著改善，最近西安、河南、深圳、天津等地爆发疫情导致每日新增确诊人数创出阶段性新高，各地方也提倡今年继续就地过年，注定去年四季度到今年一季度的出行人数可能低于预期，但不影响航空股股价走强。

数据来源：WIND

PS：之所以剔除2020年疫情刚爆发到2020年5月疫情可控的那个时间段，是因为当时国内新增人数数目基数较大，加进来会影响后面的图形走势。

航空行业低估值应该不用我多解释了，看航空行业过去三年那走势大家都清楚。关键是未来高成长的可能在哪里？

1、供给收缩

由于这两年疫情影响，航空公司的收入大幅减少甚至出现了亏损，有钱支撑公司活下去就不错了，根本无力再引进新的飞机。而造飞机是需要时间的，如果航空公司没有给客机公司订单，客机公司也会减少飞机制造。未来几年我们都可能会看到飞机供应量减少的问题。

2、票价上涨

2021年底各航空公司已经陆续开启新一轮调价。目前因为还受疫情影响，所以航空公司给的折扣率会比较大。但只要疫情一旦可控，出行人数超预期，供给收缩之后运输产能不足，折扣率就会减少，票价就会上涨，航空公司的收入就会大幅增加。

可能有朋友会说，航空行业依然要博弈，只不过不是博弈“稳增长”政策，而是博弈疫情。但我认为，凭借全人类的智慧，控制疫情是迟早的事情

而且来到第三年，已经可以看到新冠病毒的致死率已经大幅下降，跟流感差不多了。现在因为疫情尚未完全可控，所以航空行业才还是低估值，否则就像新能源车那样高估值了。