大盘扫描：

第一，上证指数跌破了支撑位3668点，同时跌破了第二支撑位3637点，弱势明显，明天重要支撑位3615点，压力位3645点。

第二，深证指数日线级别MACD即将死叉，预示着短期已经基本回调到位，接下来机会大于风险。

第三，大盘股持续弱于小盘股，上涨路上再添堵。注册制前提下，大盘股持续强于小盘股才是大趋势，小盘股持续强势的时候，是妖股横行的时候，捉妖一族目前很舒服，不过从历史规律看，几乎没有人靠捉妖长期盈利。

第四，近期北向资金净流入速度过快，高层开始出台政策打击假外资，这有利于股市长期稳定，有利于减小绩优股波动，更有利于控制风险。

板块看点：

第一，中长期热点板块为：酿酒、传媒、5G概念、国防军工、智能驾驶、特高压、绿色电力、氢能源。

第二，短期热点板块为：酿酒、建筑建材、特高压、券商、传媒、电力、绿色电力、煤炭、核电核能。

第三，半导体板块本周五开盘直接跌破了支撑位，跌幅较大，短期到了情绪冰点，短期不宜杀跌。

第四，酿酒板块长阴短柱，两日内出现止跌向上的概率高，酿酒板块为消费股中业绩确定性最高的方向，也是中长期机构认可的最强中长期热点。

第五，业绩高增长的板块中，本周五所有板块全熄火了，以酿酒为代表的蓝筹股，以及以新能源、军工、半导体、CXO的成长股，全都明显下跌，短期最先止跌向上的方向，就容易成为下一阶段的最强主热点。

海洋今天再重点聊聊国防军工板块：

ZM博弈主导的国际环境下，外部压力骤增，增强军事威慑或成为必要选择之一。此外，中国的海外利益更加庞大，通过远程军力投送来维护利益的诉求日益强烈，叠加国内经济增速大幅反弹，财政收入增长持续向好，我们预计短中期来看，军费增长有望维持 6%-8%的增速，而空军、海军、火箭军和信息化等重点领域的增速可能达 10%-15%。

“十四五”期间我军将推动“定价择优采购”方案，推动军队采购从“拼价格”向“比质量、优服务”转型。此外，军方长协合同和预付款比例也将大幅提升，有望缓解军工企业短期运营资金压力，降低财务费用。

一、政策链：“十四五”发展正当时，国防军工乘势起

《国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标》对国防领域定调之高较为罕见，不仅强调国防实力和经济实力同步提升，还要求确保 2027 年实现建军百年奋斗目标。值得一提的是，2021 年 11 月 1 日，中央军委发布《军队装备订购规定》。我们认为，该《规定》旨在聚焦备战打仗，着眼于装备采购管理流程梳理和装备建设矛盾问题破解，是“十四五”装备放量采购的前置条件，是提升我国未来军队作战能力和战备水平的重要一环。《规定》有望进一步完善装备采购的工作制度和各部门职能定位，未来各军种装备采购流程有望更加高效。

二、价值链：行业高景气度延续，股权激励带来增量价值

军工行业表现依然不俗，景气度持续提升可期。2021 前三季度军工板块整体实现营业收入 3726.0 亿元（YOY+28.9%），实现归母净利 319.1 亿元（YOY+55.9%）。受益于军品装备的放量增长，军工行业延续高景气度，增收更增利，业绩增速基本符合预期。板块归母净利增速明显高于收入增速，主要得益于毛利率的提升和期间费用率的下降。值得注意的是，行业在高速发展的情况下，板块公司同时着力科技创新和产品升级，研发费用同比提高 39.01%，高于行业营收增速，研发费用率有所上行。

军方预付款逐步到账，军工行业现金流有望明显改善。2021 年初至今，各主机厂陆续收到军方大比例（30%-50%）预付款，比如航发动力 6 月 9 日公告现金管理 117 亿元，中航沈飞 3 月 29 日公告 2021 年预计向中航工业财务公司归结存款 500 亿元等，我们认为大额现金管理和存款的资金来源或为军方支付的装备采购预付款。不同于以往，此次采购预付款金额巨大，长协合同和大额预付款的出现凸显了部分装备需求的紧迫性，而资金到账则将大幅减少公司的财务压力，预付款向上游的传导也将显著改善供应链资金流状况，利好整个产业链。

银河证券预计 2021 年收入和归母净利增速分别约为 25.0%和 48.2%，预计 2022年两者分别为 20.0%和 38.0% ，“十四五”期间军工板块业绩复合增速有望达 32%。

三、产业链：供给端产能持续爬坡

下游军方需求普遍有一定计划性，因此，军工企业一般实行以销定产，其产能水平以及扩产计划在一定程度上可以反映企业对下游需求的预期。资产负债表端，自 2020 年后，各军工子版块业务陆续扩张，在建工程陆续实现同比增长，到 2021 年 Q3，除总装厂外其他子版块的在建工程期末余额皆同比有较大提升，其中军工材料板块同比增长高达 55.1%。随着在建工程陆续转为固定资产，自 2020 年以来，板块固定资产同比增长率皆为正数，显示行业规模稳中有增。

产业链上中游企业自 2020 年开启生产能力建设，2021 年达到高峰期。动态分析产能释放节点，我们发现自 2020 年以来的扩产计划多数要到 2024 年前后建设完毕。由于产能释放周期大约需 2-5 年，因此，我们预计此轮行业扩产带来的产能峰值或将出现在 2029 年前后，而产能增速的峰值或将出现在 2023 年前后。

海洋操盘策略：

1）重点关注酿酒板块的低吸机会。

2）重点关注国防板块的低吸机会。