​钢铁是周期性行业

汽车、钢铁、房地产、有色金属和石油化工等是比较典型的周期性行业，而目前受疫情的影响，大宗商品上涨，以致钢铁、有色金属和石油化工等都有较好的表现。

而汽车受新能源政策的影响，新能源汽车板块涨幅非常高，但传统行业汽车仍然趴在地板上。

房地产呢？同样受政策降杠杆的影响，地板下还有地板，不宜抢周期性反弹。

扯回正题——钢铁，钢铁板块受大宗商品价格的上涨影响，股价水涨船高，目前表现也较为出色，单单中证钢铁指数近一年就涨了近42%（如下图），跟踪的基金收益会更高。

但我们若是将周期拉长，放到5年来看，5年的年化收益率仅有2.95%（如下图），是收益相对较低的板块。

我们再来看指数的走势，如果扣除今年的收益，只看前四年的投资回报，那么会发现投资4年亏4年，这就是周期性行业——你不知道什么时候会涨，以及它的涨幅有多高。

因此，我们对周期性行业进行周期性投资的话，那么最好是在PB处于5年或者10年的30%以下百分位进行定投（按时间），亦或者每下跌多少进行买入(按下跌比例定投)。而卖出则是逐步卖出（按时间），或者按盈利比例卖出。

中证钢铁的估值

前文已述，钢铁是典型的周期性行业，而周期性行业的估值一般看市净率更准。

呃……为什么呢？

似乎不断在强调估值这一块，但还是不厌其烦的说说为什么，否则就无法谈估值了。

比如钢铁板块，钢铁的盈利跟它的产能没有多大关系。

例如这次钢铁板块的上涨，完全是由大宗商品价格上涨带来的钢铁价格上涨，价格涨上去了，产能即使较低，可以通过产品价格上涨填补上去。

若产能一直保持不变，那么钢铁价格就直接影响钢铁企业的盈利——钢铁价格的变动，也就是钢铁企业周期的变动。

我们看中证钢铁市盈率的变化，不管指数的涨跌，它的市盈率不会有太大的变化——盈利不行，指数下行，市盈率就不会变化；盈利增加，指数上涨，市盈率也不会变化。

注：市盈率=市价/盈利，即股价或指数与盈利是成正比的。

所以，我们关注强周期性的行业，市盈率是无法判断其估值的高低，或者说这样的判断通常是无效的，不准确的——需要切换至市净率。

上图是中证钢铁市净率与指数点数的表现，我们会发现他们几乎是重合的，市净率怎么走指数就怎么走。

当然，如果我们去推倒，通过指数的变化与不变市盈率的关系，也是可以推导出市净率与指数成正比。

所以，我们在评估钢铁等强周期性行业时应当切换成市净率，不看市盈率，也不看ROE。

目前中证钢铁市净率最新值 1.39， 平均值 1.22， 中位数 1.19， 百分位 73.13%，相对比较高，估值也就相对较高，投资者需要注意风险——在大宗商品退潮之后，大概率会跌回破净的震荡中，毕竟是传统行业。

中证钢铁跟踪基金回测

中证钢铁的股息率是相对较低的，最新值 2.44%， 5年平均值 2.37%， 5年中位数 2.58%， 5年百分位 45.19%。

结合股息率和目前指数年化收益率，跟踪中证基金的投资年化收益率应当在4%上下，否则存在较大的跟踪误差。

然而，找了一翻，并未找到成立时间在5年以上跟踪中证钢铁的基金，但找到了两只跟踪国证钢铁的基金，分别是鹏华国证钢铁行业指数和中融钢铁——以这两只做为回测基金。

从上图表现来看，与中证钢铁指数比较的话，鹏华国证钢铁行业指数存在较大的跟踪误差，收益要远远跑赢中融国证钢铁指数——回撤小，风险小；涨幅快，收益高。

因此，从收益方面考虑的话，应当选择鹏华国证钢铁行业指数，而非中融国证钢铁行业；但从跟踪误差考虑的话，反而中融国证钢铁跟踪误差更小。

2021.07.30