中证煤炭和中证能源的关系

能源板块主要以石油和煤炭表现，那么煤炭板块也就属于能源板块，显然这两者存在重叠。

我们通过对比下图的中证能源和中证煤炭，会发现它的走势基本是一致的，而且在十大权重股中，有6只是重合的，即煤炭在能源板块占半数以上。

因此，我们在选择跟踪的时候，选择中证能源或者选择中证煤炭中的一者就可以了，没有必要两个都去跟踪，这样会耗时耗力耗钱。

煤炭的估值

一般跟踪传统衰退行业的基金很少，规模也很小，中证能源是这样，中证煤炭也是这样——跟踪中证煤炭的指数基金总体规模在20亿左右。

从中证指数公司给予的指数表现来看，中证煤炭近5年年化收益率要好于中证能源，年化收益还达到了2.03%，远远高于中证能源的-1.75%。

而中证煤炭的股息率也要好于中证能源，所以，我们大概可以猜想跟踪中证煤炭的基金要远远好于跟踪中证能源的基金（后面基金回测）。

在估值方面，由于煤炭属于传统衰退行业，看其市净率相对更准。

从上图走势来看，随着疫情带来的大宗商品上涨，企业利润有所增长，以致煤炭企业股票有所上扬。

但同时，中证煤炭的市净率也出现了上涨，若未来大宗商品价格下跌，也会导致中证煤炭指数下行——中证煤炭指数的上扬具有一定的短暂性，投资者不应当盲目追高，特别是煤炭属于衰退行业。比如中国神华，几乎把所有的利润都拿来分红，企业几乎没有成长性，只有衰退性。

我们再来看上图的ROE，近几年ROE基本保持不变，没有表现出他的成长性，而平均ROE只有7.97%，低于中证能源12年的平均ROE的8.97%，但中证煤炭近几年的ROE高于中证能源的ROE——中证能源的石油板块拖后腿。

中证煤炭看市盈率没有多大意义，波动性也极大，具有较强的周期性，如下图。

总体而言，中证煤炭的估值偏低，但这种偏低仅是相对于历史而言的偏低，并不是具有投资价值——因为该行业处于传统衰退行业，是逐渐被淘汰的行业，估值相较于历史是越走越低的。

因此，如果不是非常懂中证煤炭的周期性，那么最好不要去碰中证煤炭等衰退行业，长期投资回报率是远远跑不赢沪深300的，没必要在煤炭这一板块死磕。

煤炭的股息率与跟踪基金回测

煤炭属于传统行业，传统行业的发展前景有限，盈利也往往找不到投资方向，分红率一般相比较高。

中证煤炭近几年的分红率相对较高，乌龟数据近5年的平均值为3.92%，最新值为5.73%，处于近5年的82.74%的位置。

跟踪指数的基金的回报率在没有误差的情况下，它会等于分红股息率扣除20%的红利税之后，加上指数的上涨收益。所以，跟踪中证煤炭的基金近5年的回报率会在5%上下。

在跟踪中证煤炭指数中，规模较大，成立期限在5年以上的指数基金有中国中证煤炭指数和中融煤炭，我们对这两只指数进行5年回测，如下图。

从上图可知，在刚开始的一年两只基金表现是一致的，跟踪误差非常有限，但在后来富国中证煤炭指数就拉开了距离，跟踪误差越来越大。

为什么说富国中证煤炭指数的误差越来越大，而不是中融中证煤炭指数？这源于上面我们计算的近5年的收益率在5%左右，而再扣除基金等费用之后，也就是中融中证煤炭指数的样子。

所以，跟踪误差应当出在富国中证煤炭指数上。若追求更高的收益，应当选择富国中证煤炭指数；若追求误差最小，应当选择中融中证煤炭指数。‘

但问题是这两只都不如沪深300指数，更别说跟踪沪深300的基金了（指数不是全收益指数，需要除权，跟踪基金收益=指数收益+股息率*80%-基金费用）。

因此，没有经验的投资者，或者长期投资者，最好不要选择传统衰退行业——还真不如去购买宽指基金。

2021.07.30