杰创智能科技股份有限公司（以下简称“杰创智能”）前身为杰创有限，由杰创智能控股股东孙超及妻子谢皑霞于2008年共同出资设立。2015年3月30日，有限公司整体变更为“广东杰创智能科技股份有限公司”，主要从事业务为智能系统集成服务、云计算服务及其他技术服务。同年，杰创智能挂牌中小企业股份转让系统， 两年之后，2017年8月7日，杰创智能又从股转系统摘牌终止交易。在终止交易前几个月，实控人孙超于2017年1月20日减持杰创智能300万股股份，占公司总股本的5.66%。

杰创智能本次闯关创业板预计募资6个亿，最大的一笔资金安排用于补充流动资金，金额约2.6亿，占本次募集资金份额的43%。其余资金分别用于智慧城市平台升级及产业化项目、智慧安全产品升级及产业化项目及杰创研究院建设项目，这三个项目也可统称为杰创智能总部及研发生产基地项目二期（一期目前已经开建，处于施工状态）。

杰创智能募资安排：


杰创智能将于今日上会过审，若能顺利过会，将可向成功挂牌创业板迈出一大步。红海财经在对杰创智能进行调研分析后认为，该项目存在较多瑕疵，或将影响投资价值。

研发投入逐年下降 低于行业平均值且差距越来越大

杰创智能自称是一家运用新一代信息技术提供智慧城市和智慧安全综合解决方案的国家级高新科技企业，公司所处行业属于技术密集型行业，技术及产品的持续升级和创新是业务不断发展的驱动力。随着大数据、人工智能和云计算等新兴技术的深入发展和产业变更的深入推进，杰创智能自称在把握新技术发展动向和趋势上需要精准发力，将前沿技术与公司现有技术有效结合。并自称，若干公司未能及时把握行业未来技术发展趋势，不能跟上技术更新迭代的速度，亦或不能在技术研发的方向上正确把握，将可能面临核心技术落后、产品迭代升级滞后和创新能力不足的风险。

招股书中，杰创智能列举了同行业五家可比公司研发费用率占比，包括恒锋信息、银江股份、云赛智联、太极股份、佳都科技。从列举的数据来看，杰创智能的研发费用率逐年下降势头明显，且研发费用率占比远低于行业平均值。相对于上市公司，杰创智能规模本来就处于劣势。虽然公司一直强调杰创智能是智慧城市和智慧安全综合解决方案的国家级高新科技企业，但从营业收入占比来看，公司的主要收入来源实为系统集成，在报告期内，系统集成业务营业额占公司全部收入的87.29%、 93.81%和91.70%。为了对业务进行深入了解，笔者请教了软件行业资深从业人员获知，系统集成业务并非技术的创新及产品，而是将已有的系统及数据平台进行整合，让数据进行互通。一般稍有技术储备的软件公司都能完成。如此看来，杰创智能缩减研发经费占比也就在不难理解。或许正是如此理念作祟，才造成杰创智能使用无资质劳务分包商这一窘境的事实。

同行业公司研发费用率占比比较：


使用无资质劳务分包商 曾涉信披违规被处罚

2017年，杰创智能将其承接的系统集成项目分包给无施工劳务资质的劳务分包商，合计金额为4.71万元。公司称，在2018年后，公司对劳务分包的管理进行规范，再无向无施工劳务资质的劳务分包商采购劳务的情形。但是，在2018年至2020年，杰创智能又多次支付客户罚款，设计金额分别包括4.3万元、2.28万元和0.8万元，主要原因为项目现场管理、品质扣款等原因。

除了在客户现场表现难堪，杰创智能在监管部门同样留下劣迹。

杰创智能曾在2015年挂牌新三板股转系统，虽然时间比较短暂（公司于2017年停止挂牌交易），却留下了信披违规的劣迹。 2017年6月，股转公司向杰创智能出具了《关于对未按期披露2016年年度报告的挂牌公司及相关信息披露负责人采取自律监管措施的公告》，公告显示，杰创智能未在2016年会计年度结束之日起四个月内编制并披露年度报告，构成信披违规。股转公司对公司采取出具警示函的自律监管措施，对公司董事长、董事会秘书采取出具警示函的自律监管措施。

公司业绩水分足 多重方式构造销售数据

如何在短期内做大业绩？杰创智能的方式算不上高明，但简单粗暴的方式却让数据得到了校正，杰创智能采用低价竞争和修改统计方法成功实现了数据优化。

低价竞争，牺牲利润换销售额。招股书显示，2018—2020年，杰创智能的主营业务毛利率分别为28.46%、21.09%和28.51%，2019年毛利率同比减少4.59个百分点，而2020年毛利率同比增加6.62个百分点，变化波动较大。其中，2019年和2020年，该公司技术服务业务的毛利率分别下滑了14.83和3.25个百分点。

另外，杰创智能通过修改统计方式构造业绩。2017年，杰创智能变更会计政策，将杰创智能的最大业务（系统集成）收入由终验法修改为完工百分比法。

通过对比发现，修改后的统计数据似得营业收入与净利润存在较大的差异。以2020年为例，杰创智能采用完工百分比法的营业收入和净利润分别为10.32亿元和1.67亿元，而在终验法下的营业收入和净利润分别为7.41亿元和1.22亿元。也就是说，在改变会计政策后，2020年杰创智能的营业收入相对增加2.91亿元，净利润相对增加4490.69万元。在没有实质项目支撑的情况下，仅仅通过修改统计方法，就美化了杰创智能的业绩数据，不得不承认，该方法虽然简单除暴，但功效却不减。

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