金房暖通利润依赖补贴偏安北京内忧外患投资价值堪忧
北京金房暖通节能技术股份有限公司 (简称“金房暖通”)主要从事供热运营服务、节能改造服务等业务。报告期内,公司供热运营业务占比9成以上。本次IPO,金房暖通拟发行2269万股,募集资金6.5亿元,投向3个具体项目和补充流动资金。用于补流的募集资金为2.26亿元,占比34.77%。
本次是金房暖通第二次闯关IPO,早在2018年,金房暖通就曾尝试冲刺A股,因实际控制人认定、关联交易等问题被发审委会议否决。时隔三年,金房暖通再战IPO,并于5月成功过会,今日完成申购,不久将挂牌深交所主板。虽然,金房暖通的上市之路已经成功在望,但是,企业存在的众多问题并未解决,投资者需要擦亮眼睛,以免踩雷。
成本逐年上升,利润依赖补贴
据金房暖通招股书披露,其在报告期内燃气成本占供热运营业务成本逐年递增,报告期内燃气成本占供热运营业务成本的比重分别为60.11%、62.89%、63.28%和65.87%,从2017年至2020年中,燃气成本一直保持持续增长势头,公司的经营成本随之逐年递增。
在成本逐年递增的同时,公司的经营状况也一直处于较为危险的境地。若不是长期以来获得政府大量资金补贴,金房暖通实际上将长期处于亏损状态。
报告期内公司 运营区域中北京市及石家庄市供热运营项目享受供暖补贴政策。报告期内,公司 取得的供暖补贴收入分别为 9,666.88 万元、11,085.10 万元、11,392.82 万元和 8,028.44 万元。
纵观金房暖通报告期内的营业利润,三年半的时间内,公司的营业利润有长达2年的时间内利润额度小于政府补贴金额。仅有1年半时间,营业利润略微高于政府补贴。
根据金房暖通披露的财务数据,扣去政府补贴,2017年其亏损602.03万元,2018年亏损1014.55万元,2019年盈利813.65万元,2020年上半年盈利2685.45万元。
若未来各地政府对供热企业的供暖补贴政策发生变化,公司不能持续获得供暖补贴,则可能对公司经营业绩产生不利影响。对于公司严重依赖补贴的风险,在招股书中,企业不得不如是表示。
报告期金房暖通营收数据如下:
在成本逐年上涨,营业利润不及政府补贴的双重困境下,金房暖通的发展前进充满不确定性,根据本次募资安排也不难看出,企业的财务状况并不稳定,本次募资计划中,最大的一笔资金用途为补充流动资金,高达约2.26亿元,约占本期募资额的35%。
业务区域依赖严重、市场占有率极低,传统锅炉房与碳中和相悖
据金房暖通招股书披露,公司来自于北京地区收入金额占主营业务收入比重分别为 81.46%、82.78%、80.04%和 79.93%。虽然说公司在石家庄、天津、西安、乌鲁木齐 等地也开展了业务,但占比极少,金房暖通存在严重依赖北京地区的现象。
虽然,金房暖通依赖北京供暖市场,但是,北京的供暖市场金房暖通所占份额却极低。北京市统计局的数据显示,2017—2019年,北京城市供热面积分别为60751万平方米、62932万平方米、63928万平方米。
金房暖通在北京地区的服务面积分别为1542万平方米、1679万平方米、1772万平方米,北京地区市场占有率分别为2.54%、2.67%、2.77%。
碳中和目标驱动下的供热系统重构,北京市供热系统必然发生颠覆性的变化,供热系统的重构更是不可避免。未来各种终端能源消费将主要依靠电力,在逐渐提高绿色电力(供给侧)的同时,还必须优化电力消费(需求侧)的形式。
如果北京的取暖供暖方式发生改变,将对发行人产生致命打击。
本月,在中国科学院学部第七届学术年会上,中国科学院院士丁仲礼做出题为《 中国“碳中和”框架路线图研究 》的专题报告,就未来我国实现碳中和的路径提出了五点初步看法。
随着我国“碳中和”战略持续推进,越来越多的产业被纳入到顶层设计之中。据上海证券报报道,从业内相关人士处获悉, 正在研究制定的一揽子碳达峰碳中和顶层设计中,将涉及清洁供暖相关内容。
金房暖通主营业务皆以传统锅炉供暖方式为主,而在本次学术年会上,清洁供热助力碳中和、碳达峰成为关注点。根据全球供热行业发展趋势报告显示,供热系统注重能源整合提高能效,热泵应用推动供热电气化,可再生能源供热持续增长,氢能供热加快探索与应用是为了供暖发展的重点研究课题。
重要股东意见相左,团队缺乏凝集力
在2018年时,金房暖通的实际控制人认定就引起监管部门质疑。时隔三年,相关管理层内部问题看似已解决,但重要股东在上市期间还是做出了反对表决。
据招股书披露,截至招股说明书签署日,杨建勋持有公司约2389.18万股股份,持股比例为35.11%,为公司的控股股东及实际控制人。另外,公司股东、董事兼高级管理人员魏澄、付英、丁琦与杨建勋签署了《一致行动协议》,协议签订后,杨建勋、魏澄、付英、丁琦4位一致行动人共同对金房暖通拥有表决权。但金房暖通仅将杨建勋认定为公司的实际控制人,合计持股34.63%的魏澄、付英、丁琦却并未被认定为实际控制人。早在2018年IPO时,金房暖通就因实控人认定问题被证监会问询,要求说明未将付英、魏澄、丁琦认定为共同实际控制人而是一致行动人的理由。
根据招股书披露,不仅实际控制认定存在问题,在股东关系上,金房暖通也出现较大问题,对于上市道理的选择上,重要股东投出发对票。金房暖通十大股东之一的王牧晨持有公司约292.79万股股份,持股比例为4.3%。而王牧晨的授权代表根据王牧晨的授权委托,对股东大会中关于本次公开发行上市的全部议案均投了反对票。此外,王牧晨亦未出具与本次发行上市有关的承诺。
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