五月十日，人民网转载中国能源报文章，披露瑞纳智能（全称为瑞纳智能设备股份有限公司）IPO暗藏风险，主要涉及毛利率波动频遭问询、应收账款占比居高不下、技术先进性遭质疑等问题。

瑞纳智能专业从事供热节能产品研发与生产、供热节能方案设计与实施。根据招股说明书，瑞纳智能存在毛利率、应收账款、大客户变动、研发及技术等众多问题。不仅如此，整版招股书对瑞纳智能的技术优势描述毫无数据支撑，纯粹通过文字概念模糊表示，有虚构嫌疑。

2020年7月13日，深交所受理瑞纳智能IPO申请，历时近一年期间，深交所多次对其进行问询，涉及相关问题多达60多项。

通过对瑞纳智能招股书细读后发现，除了被深交所关注的相关问题，瑞纳智能尚有众多值得投资者关注的风险，值得警惕。

瑞纳智能在创立初期，存在短期内股权流转异常现象

瑞纳有限（瑞纳智能的前身）成立于2008年，初始注册资本500万元，由自然人于大永以货币资金出资设立，于大永也是如今公司的实际控制人。

值得注意的是，在公司成立的当年，公司股权经历了匪夷所思的股权流转。

公司瑞纳有限于2008年4月由于永大独资设立，创立后仅三个月，于大永将全部股权转让给褚丽霞和李健。双方于2008年7月10日签署《股权转让协议书》，约定于大永将所持瑞纳有限的60%股权作价300万转让给褚丽霞，同时将所持瑞纳有限40%的股权作价200万元转让给李健。

同年十二月，褚李霞和李健又不约而同的将公司股权再次转回给了于大永，不过由其父（于冠卿）母（马淑平）代持。

对于2008年的股权异常流转情况，瑞纳智能给出了解释，但怎么解释都让读者感到可信度不高。

对于成立仅三个月的股权转让，瑞纳智能给出的解释是瑞纳有限设立之初，于大永及经营团队主要精力仍在另一家瑞纳节能，没有足够的精力。公司成立仅三个月，于大永在创立之初不可能不考虑团队是否有精力来经营新创的瑞纳有限。况且，在同年的十二月又将公司全部股权收回来，仅仅半年时间，于大永的态度出现了较大转变。

天眼查公开资料显示，在褚丽霞和李健于2008年7月接手了于大永的瑞纳智能后一个月，又联合创立了合肥地中海冷暖科技有限公司，该司主营业务与瑞纳有限高度关联，后于2011年吊销。如此时间节点，不得不令人费解。

红海财经对于公司出现短期内倒手股权的操作现象请教了行内专家，专家表示，独资企业频繁更换股权股东，一般是出于利益和风险因素，企业股东认为所投资企业存在经营等风险时，为规避风险考虑。另外还存在企业通过调整股东和股权结构，以达到适应某些政府标准，享受税收、征地等方面的政策优惠。对于瑞纳智能在一年内的股权大挪移，是规避风险还是存在其他原因？我们无从考证，但可以保留看法。

关联交易错综复杂 大客户同为供应商

另有媒体报道，股说明书披露毕明海是瑞纳智能员工持股平台瑞瀚远有限合伙人之一，占股2%，并担任瑞纳智能分公司负责人职务。毕明海还是威海三阳仪表安装有限公司（以下简称“三阳仪表”）法定代表人，该司成立于2009年，从事业务与瑞纳智能主营业务存在关联性，于2019年注销。纳智能员工持股平台瑞瀚远成立于2016年，而瑞纳智能威海分公司则成立于2018年，公司持股中层对外兼职或投资同业公司是否合适？瑞纳智能与三阳仪表是否存在业务往来甚至利益输送？此外，作为瑞纳智能区域销售负责人、长风盈泰有限合伙人的杨友虎，同时还担任烟台捷创仪表科技有限公司监事职务是否合适？是否也存在上述业务往来甚至利益输送的情形？公司其他持股员工是否存在类似现象未披露？不仅如此，招股书还披露，公司大客户存在同时为供应商的关联情况。大客户广饶宏源热力有限公司（下称“广饶宏源”）在2018年-2020年为公司贡献了1177.64万元、3624.17万元和3189.66万元的销售收入，而另一边，瑞纳智能还向其采购过锁闭阀产品，同期交易金额分别为5.79万元、12.34万元和0万元。公司解释称，“发生采购交易系客户对部分原材料有指定要求，自采后销售给公司”。

就上述情况，深交所在问询中要求公司补充说明客户为其提供劳务并采购热量表的原因及合理性，是否符合行业惯例，交易价格是否公允。

股权高度集中 偏安山东

据招股书披露，瑞纳智能有于大永、于华丽夫妇控股，合计持有公司89.51%的股份。瑞纳智能家族企业烙印明显。于大永、于华丽夫妇对公司的发展战略、生产经营、利润分配等决策实施产生重大影响。公司实际控制人可以通过行使股东投票权或者其他方式对公司人事、生产、经营决策等事项实施不当控制，从而对公司其他中小股东及投资人产生不利影响。

另外，虽然公司号称主要客户集中在华东、华北、西北地区，但瑞纳智能的主要业务范围基本集中在山东一省。报告期内，瑞纳智能对山东市场的销售收入占主营业务收入比例分别为66.37%、70.14%和67.52%，连续三年占据公司销售收入的大半壁江山。对于如此现象，公司表示，如果今后公司山东市场开拓不力，或者公司在山东市场竞争出现不利变化，将对公司的业绩增长带来不利影响，公司将面临风险。