A股涨幅最好的股票之一！国内唯二中药龙头，却面临增长瓶颈

云南白药是唯二拥有国家“绝密级”配方的老字号中药品牌，另一家是鼎鼎大名的片仔癀。

云安白药1993年在深交所主板上市，以后复权价格计算，上市以来涨幅超过1000倍，是A股涨幅最好的上市公司之一。

混改前，云南省国资委间接控股云南白药；混改后，股权结构变为云南国资委、新华都和江苏鱼跃直接持股上市公司，持股比例分别为25.14%、25.14%和5.59%

公司以百宝丹起家，通过多年的业务转型，目前建立药品、大健康、中药及商业四大事业部，产品覆盖日化品、中成药、医药商业、医疗器械等领域。

2003 年成立健康产品事业部，是一次重要的转型，创新性推出云南白药牙膏，实现收入的快速增长。

其中医药商业和健康产品事业部为主要收入来源，医药商业2020年实现收入 215 亿元，同比增长 15%，占比总营收比重约66%。

健康产品2020年实现收入54亿，同比增长 15%，占总营收比重为15.8%，毛利占比高达40%。

日化品（健康产品），以云南白药牙膏为核心，具备高市占率、高增长特性，目前市占率已突破 22%；同时不断拓展新的洗护产品，复制药膏的增长路径。

传统的中成药品和医药商业业务，是白药的基本盘，目前拥有药品共19种剂型，300余个品种，贡献了稳定的现金流。

白药系列药品散剂、胶囊剂、酊剂、贴膏剂、气雾剂、创口贴6种剂型，气雾剂和药膏高销量产品；普药系列产品多样、覆盖领域广，覆盖了补益、妇科、心脑血管、清热解毒等多类常见疾病领域。

2020年公司总营收为327亿元，同比增长10.6%；归母净利润为 55.2 亿元，实现同比增长 32%；扣非净利润为29亿元，同比增长27%。

2021年第一季度，公司实现营业收入、归母净利润和扣非净利润分别为103.28亿元、7.63亿元和13.65亿元，分别同比增长33.38％、-40.48％和29.42%

毛利率常年维持在30%左右，不过近3年有所下滑；净利率常年维持在10%以上，近3年持续上升。

公司现金流也较为稳定，2017年-2020年，经营活动现金流量净额分别为11.56亿元、15.49亿元、21.05亿元、38.29亿元，近四年稳步上升。

混改之后，推进三大激励举措，薪酬体制改革、员工持股与股权激励相继实施，极大的激发员工积极性。

同时推进渠道变革，线下开拓体验店数量，拓展品牌影响力；线上 IP 营销，推动传统医药、大健康产品与互联网结合。

此外持续推行国际化战略，设立北京、上海和海南国际中心，推动国际化发展，不断从产品、科研、人才方面走向国际化。

总体来说，云南白药的增长较为稳健，和片仔癀定位高端市场不同，云南白药定位大众市场，已药品为基本盘，以日化品为突破口。

不过，洗护产品能否复制牙膏的成功模式，目前还无法给出准确结论，洗护产品在国外品牌的围堵下，想要突围而出并不容易。

而且，牙膏逐渐面临增长瓶颈，所以未来几年云南白药的日子并不好过，想要保持业绩持续增长，必须在产品上获得突破，新产品能否占领市场很重要。

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