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A股围攻4000点?

原创 市值观察  2021-06-13 22:59:27  阅读量:

  

作者:大师兄  编辑:小市妹

5月A股久违的出现大涨,三大指数涨幅都超过3.5%。6月以来,市场高位震荡还未形成确定方向,但人民币持续升值的预期和此前券商股的优异表现,已经让市场重燃对牛市的期待。

甚至,国泰君安研究所所长黄燕铭附上一首打油诗。

市场如此乐观,真的对吗?

人民币升值=股市大涨?

最近市场大涨,和外资创纪录的大幅流入密切相关。

5月26日,外资净流入217亿,创单日流入的最高历史纪录,当周净流入总计468亿,同样创下了历史新高。

▲图源:同花顺iFinD

外资拼命买买买,除了A股的估值优势,另一个重要原因是押注人民币升值的预期。近日人民币兑美元的离岸汇率升破6.4元关口,创下了3年新高,彻底激发外资涌入中国的热情。

人民币汇率上涨,从去年3月就已开始。由于美国经济走弱以及随之而来的货币大放水,过去1年多美元持续贬值,美元指数从102下降到了90,人民币兑美元升值了接近13%,升值速度非常惊人。

目前外资占A股流通市值的比例只有5%左右,占总市值比例不到4%。而根据券商数据,2018年底,外资持股占美股总市值的15%,日本占比为30%,巴西占比为21%,韩国为33%。

长期来看,外资占A股比例逐步提升本就是大势所趋,如果人民币持续上涨,外资流入会进一步加快。目前全球很多国家都已是零利率,即使不考虑投资收益,光是利息和汇兑收益已经极为可观。

事实上,早在2005-2007年,人民币也曾出现过一次快速升值的情况,而那两年A股也迎来了罕见的超级大牛市。

基于资金的逻辑和历史的经验,市场开始押注人民币升值行情,但这引起了监管的重视。

5月27日,央行在网站上刊登相关会议内容,认为当前外汇市场总体平衡,不要赌人民币汇率升值或贬值,久赌必输。

5月31日,央行宣布将外汇存款准备金率从5%上调至7%,这是自2007年以来的首次上调。

显然,监管层在通过各种方式和渠道向市场传递稳定汇率预期的政策信号。

即使抛开政策干预的因素,指望人民币持续升值以及由此带来的大牛行情,也是不理智的。

汇率的决定因素主要有两点,一是经济增速,二是货币政策。而中国当下面临的环境,和2007年时显然已大不相同。

最近20年中国在加速崛起,美国现在的经济影响力相比以前确实有很大的削弱。但是不可否认,美国仍有强大的内生增长动力,未来其经济如果继续回升,美联储货币政策可能会收紧,这样美元指数也会重新上升,依靠外资推动的行情难以为继。

未来中国资产价格的走势,还是要看中国本身经济基本面的状况。

券商大涨=牛市要来?

5月,券商指数涨幅达到了13.84%,是近期市场表现最好的行业之一。

▲证券行业周线图  来源:同花顺iFinD

作为市场风向标,券商的持续大涨,似乎成为牛市即将到来的信号。

但是,即使抛开对牛市的指标意义,券商的大涨,本有其自身的逻辑。

A股券商板块一季度业绩表现仍然不错,而估值目前还处于绝对的历史底部,相对其他板块的估值优势明显,当高位白马股涨不动的时候,处于低位的金融地产很容易吸引资金的关注。

▲证券行业估值走势图  来源:同花顺iFinD

从逻辑上讲,券商表现和股市行情的关系,并不是券商表现决定股市行情,而是股市行情决定券商表现。

券商的主要业务包括经纪、自营、投行、资管和投资咨询,都与股市行情直接相关。行情好的时候,券商的业绩好,股价表现通常也会不错,但是一旦行情逆转,券商的业绩很可能也会直线下降,股价往往会出现大幅下跌的走势。

券商是典型的周期股,而且其周期性几乎等同于证券市场的牛熊周期,因此是贝塔系数最高的行业之一,甚至可以把它看成是增强版的大盘指数型基金。也就是说,上涨的时候,它比大盘涨得更好,下跌的时候,它比大盘跌得更狠。

比如,在2013年6月到2015年6月的上涨行情中,上证综指涨幅不到3倍,而券商指数的涨幅接近5倍;又如2018年10月到2020年7月的上涨行情中,上证综指涨幅不到50%,券商指数却走出了翻倍行情。

但是,在2015年6月到2018年10月的下跌行情中,上证综指跌幅55%,而券商指数的跌幅接近80%;2020年7月到2021年4月的下跌行情中,上证指数跌幅只有5%左右,而券商指数跌幅达到了30%。

既然券商只能跟随而不能决定行情走势,那么牛市底气从何而来?

牛市还有多远?

国泰君安提出的“挑战4000点”言论,核心逻辑在于:随着宏观与外围环境由不确定走向确定,风险评价将会下降,由此驱动行情从震荡走向拉升。

但是过于直白的表述方式,监管层并不赞成,认为发布研究观点应当客观、专业、审慎,避免随意性。言辞虽然克制,降温的态度却很明显。

客观来讲,4000点只比当下高出10%左右,并非遥不可及,特别是考虑当下市场的整体估值水平还在相对合理位置,中国经济未来潜力巨大,突破4000点是早晚的事情。

但是短期市场的走势其实没有人可以准确预料,4000点到底什么时候来谁也不知道。

目前市场主体仍是中小投资者,大多数人对研究观点的辨别能力有限,如果具有较大影响力的研究观点过于直白,很可能造成投资者的非理性行为和市场的过度反应,这和监管层倡导的价值投资和慢牛走势背道而驰。

事实上,投资者关心的牛市一直都在,从2019年1月的2440点开始,市场一直都在牛市的节奏当中,只是这一次不再是以往那般的快牛、疯牛和全面牛市,而是慢牛和结构牛的行情。

伴随市场逐步成熟、投资者结构优化以及一系列制度性改革,A股目前的环境对价值投资者其实是有利的。

只要坚守优质公司、合理估值的价值投资之道,未来相当长的时间里,仍会享受牛市的果实。

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