6月4日下午，蓝光发展发布公告称，公司董事长杨铿辞去董事长职务，改选杨武正为新董事长，改选陈磊为公司副董事长。

杨武正为杨铿次子，今年不过25岁，妥妥的95后，有美国雷塞尔大学金融本科学历和英国华威大学金融硕士学历，可以说是目前地产圈里上位的最年轻二代了。

毕业不过两三年，杨武正在蓝光已经担任过集团董事、董事长助理、蓝光发展董事长助理兼投资发展中心副总经理。2021年2月，杨武正出任公司常务副总裁、首席运营官，分管投资体系、经营体系，算下来，平均每几个月就换一个岗位。

但是，杨武正目前接手的蓝光已是一个烂摊子，不仅遭遇股债双杀，债务压顶，还陷入“卖子”风波。不知道这位年轻有为的95后董事长，能否挽狂澜于既倒，扶大厦之将倾？

评级下降，股债双杀

春节过后，蓝光发展的股价一直处于震荡回调的状态。最主要的一个原因，就是其评级被下调了。

5月初，标普对蓝光的评级从稳定调整为负面，5月31日，穆迪对蓝光的评级从“B2”下调到“B3”。6月1日，大公国际虽继续维持主体信用评级“AAA”，评级展望却透露出较“悲观”预期。

在评级机构不断下调评级的影响下，蓝光发展遭遇了“股债双杀”，除了股价回调之外，其债券更是出现了大幅度的下跌。像债券“16蓝光01”和“19蓝光02”，近期的累计跌幅到超过40%。

19蓝光02走势

截至目前，蓝光发展共计存续16支境内债券，规模为120.34亿元，其中有5支债券在1年内到期，金额合计43.84亿元，另外还有一笔明年1月到期的3亿美元票据。

蓝光发展也公告指出，在合适的时机蓝光集团会考虑在股权层面引入财务战略投资者，没有考虑出让上市公司的控制权，但引进战投事项存在着重大不确定性。

债务压顶，“卖子”自救

据媒体报导，此前蓝光违约平安，或是这次危机的导火索。金融机构有着很强的风控属性，尤其在泰禾、华夏幸福、福晟等接连爆雷之后，很多大型资方都如惊弓之鸟。

但深究来看，蓝光发展始终被各种负面缠身，核心问题就在于债务压顶。

截至今年一季度，蓝光发展的总负债为2194.23亿，资产负债率达到了82.35%，其中，流动负债率高达1716.88亿，长期负债为317.02亿，负债压力巨大。

其中，蓝光一年内到期的非流动负债为208.8亿，但蓝光账上的现金也才只有268.1亿，若加上负债所需的利息，蓝光发展很可能会面临账面资金不足的问题。

值得注意的是，蓝光发展截至今年一季度末永续债余额约12.86亿元，若考虑上它，上述财务指标重新计算后估计会很难看。

不比华夏幸福搞的产业城，因事关千万人生计，资金链断了政府还能出面抢救，而蓝光只能靠自救。所以，蓝光一直在卖卖卖：

去年7月，把旗下迪康药业100%的股份9亿卖给了中南建设；

去年8月，把南宁项目部分股权卖给了大唐地产，随后清空剩余股权；

今年2月，把上市物业蓝光嘉宝服务超一半的股份卖给了碧桂园物业；

前不久，还把苏州公司卖给了万科……

奈何这一系列“卖子”行为，对于自身千亿负债而言仍是杯水车薪。

川系一哥，光环不再

债务压顶，曾经的川系一哥，光芒正在逐渐消退。

身于成都的杨铿是个官二代，父亲曾是四川省领导，人脉资源不可言喻。杨铿先后毕业于四川大学工商管理学院、西南财经大学、长江商学院。

1993年，蓝光在成都成立，随后在四川越做越大。1998年我国房改之后的红利，蓝光可以说全赶上了。2005年前后，乘着成都大规模旧城改造的东风，其业务规模迅速壮大，很快成为川派房企的领头羊，号称“成都地产一哥”。

但1990-2008年，整整18年，蓝光只是安心在四川当一哥。直到2008年11月，才有新盘在重庆开盘。2010年蓝光进入北京，两年后才真正开始了全国化进程。

相比其他房企，在资本市场上，蓝光算是起了个大早，却赶了个晚集。比如，比蓝光发展创立晚3年的龙湖地产，1993年成立，2009年在香港上市。而蓝光直到2015年才借壳上市，走上后知后觉的扩张之路。

2016-2019年，蓝光发展的销售额从301.36亿元猛升到了1015.37亿元，年复合增长率高达49.9%。

但到2018年，达到900亿的顶峰后，蓝光的房地产权益销售额开始连续两年负增长。克而瑞统计的数据显示，2020年蓝光发展的权益销售额滑落至724亿元，排名40开外。

可冲进千亿的蓝光发展，却面临着扩张过猛带来的债务后遗症。比如蓝光在投融资方面的重奖模式，也产生弊端，拿了十几块错的地，包括天津、茂名、达州、郑州、张家口等，后来都成了难题。

于是蓝光只能不停地发债、出售项目来缓解资金流，陷入了死循环，一步步酿成了今天的危机。

目前，随着监管力度加大，地产行业正在加速出清弱者，行业集中度会极速提高。以前只是淘汰一些中小房地产商，但这一两年已经开始淘汰大房企，比如曾为TOP30的泰禾、华夏幸福、福晟等等，未来的分化也会越来越严重。

如今杨铿辞任，年轻的二代上位，危机重重的蓝光能否跳出债务资金循环，还是一个未知的难题。