在披露了巨亏的一季报之后，顺丰控股从跌跌不休进入暴跌模式，其市值也从最高的5700多亿跌到3000多亿，下跌了40%左右。

曾经，一度有人称，中国的快递有两种，一种叫顺丰快递，一种是其他快递。这种说法，其一体现了顺丰的行业地位；其二是说顺丰的竞争优势使得它不必参与惨烈的快递价格战，成为“神”一般的存在。

然而，进入2021年，顺丰却从“神坛”跌落。首先高端市场份额已经被四通一达挤占，据2021年2月的快递经营数据显示，韵达、申通、圆通单量比照去年均增长了超过100%，而顺丰只有47.16%。

其次，新晋快递极兔背靠拼多多迅速崛起，发起新一轮价格战，已经将原有市场格局进行重构。国家邮政局数据显示，行业平均单价已经从2007年的28.50元/件，快速下滑至2020年的10.55元/件。京东旗下的京动快递已经转型，百世快递、申通、韵达等在一季度均出现严重亏损，顺丰成为遭遇拖累最严重的一个。

顺丰最赚钱的时效商务件，如发票合同等，又逐渐在电子化，市场逐步缩小。本来以为可以以高端、时效件包打天下的顺丰，在价格战面前依然不得不被迫加入，且伤痕累累。

4月23日公司公布的一季报显示，公司归母净利润为-9.89亿元，同比减少-209%。

顺丰首席战略官黄赟在股东会上指出：“投资者集中关注顺丰的时效产品，认为时效产品的规模、增长和单价是左右股价的非常重要因素。其实股东更焦虑的是顺丰什么时候能产生新的业务和产品，能够替代时效产品对公司业绩的贡献地位。”


01
2020年业绩是否“美颜”？



投资者包括机构关注的，是始终在快递行业保持龙头地位的顺丰控股，为何突然就暴雷了呢？

先来看看顺丰控股是怎么说的。

第一，拓展新业务带来的前置投入增加；

第二，2020年疫情延缓了公司资本性开支投入节奏，客户需求上行趋势明显，公司业务量增速迅猛，导致速运多环节出现产能瓶颈；

第三，公司第一季度给予一、二线在岗人员补贴创历史新高；

第四，去年疫情爆发期间，公司防疫物资及线上消费品寄递进一步带动时效件实现高增长；今年一季度增速受到此高基数的影响；

第五，部分同行春节不打烊分化了散单业务，电商毛利承压。


对于顺丰控股将巨亏的原因更多的推到“疫情影响”，市场并不买账。2020年一季度疫情如此严重的情况下都没有受到影响，为何偏偏到了2021年一季度就受到这么大的影响呢？

值得一提的是，一季度预亏毫无征兆，无论是2020年年报成绩单还是2021年经营简报，都未见业绩爆雷的伏笔。

顺丰控股3月18日披露的2020年报显示，全年实现营收1539.87亿元，同比增长37.25%，远高于17.3%的行业增长率。利润方面，2020年顺丰控股实现归属于上市公司股东的净利润73.26亿元，同比增长26.39%。公司同时称，剔除春节在不同期间的影响（2021年春节假期在2月中旬，2020年春节假期在1月下旬），公司2021年1-2月累计速运物流及供应链收入合计为275.95亿元，较去年同期增长33.72%；2021年1-2月累计速运物流业务量合计为16.02亿票，较去年同期增长53.89%。

有投资者认为，本质的原因在于2020年在股价主升浪期间业绩需要“美颜”，2021年进入挤泡沫周期，实际上是对2020年度的一个补偿而已。



02
被迫卷入的价格战



顺丰控股行业老大的地位看起来很稳。

目前这个行业在A股上市的5家公司（顺丰控股、韵达股份、圆通速递、申通快递和德邦股份）中，顺丰控股总市值是其它四家公司之和。

再看市场占有率，2020年顺丰控股速运物流业务量达到81.37亿票，同比增长68.46％，远超行业整体增速的31.2％，市占率提升至9.76％，较上年提升2.15个百分点。

不过，顺丰控股的对手其实并不那么简单，尤其是大多数对手背后站着的都是阿里巴巴。据说，此前马云一度想将顺丰纳入麾下，但无果而终。

市场竞争是残酷的。顺丰控股近年来不断拓展业务类型，目的只有一个，从圆通、申通、韵达等老对手手中抢夺市场。策略呢，只有价格战，顺丰不得已只能采取低价策略。自2019年以来，顺丰在各地市场推出了顺丰特惠专配，相较于传统顺丰快递15-20元左右的价格，顺丰特惠专配的价格低至4-5元。可以说，这一价格大大提升了顺丰的市场份额，但与之对应高企的人力成本却增加了公司的费用支出，其本质上与彼时滴滴、共享单车烧钱换市场的策略并无二致。

顺丰此前披露的2月份数据验证了价格战的存在，单量在猛增，单票收入却同比下降了16.93%。

显然，此次顺丰发生亏损并非偶然事件，结合顺丰公司的财报可以发现，其产生亏损的根本原因在于，其在去年采取了与以往不同的经营策略——低价扩张策略。

在浙商证券分析师匡培钦看来， 快递件量需求不减，价格竞争是快递格局出清的必经之路，在存量内卷与新入局者扰动叠加下，行业价格战短期走向依然不明朗，因此当下的产能投放仍是龙头实现“规模-成本-价格”的强者恒强逻辑演绎的枢纽一环。

不过，用烧钱来换取市场，已经多次被市场证实是行不通的，顺丰控股接下来会坚持打下去么？ 



03
绩优生会不会被机构抛弃？



当然，对于顺丰控股来说，目前的调整以及布局或许是为了未来更强大的竞争力。

目前顺丰正处于新业务拓展关键期，为扩大市场份额，构建竞争壁垒，公司继续加大新业务的前置投入，致使短期利润受到影响。中信证券认为：“新业务处于前期冲量快速发展阶段，短期亏损合情合理，随着未来规模效应显现以及精细化管理实施，新业务亏损有望减少甚至扭亏”。

有观点认为，目前顺丰的资本投入、陆运网络建设以及中转场自动化升级都是为了巩固公司长期竞争力。一旦顺丰的资本支出大幅回落，在强劲的市场需求和强大的产能优势保障下，顺丰控股的新业务最快将于二三季度逐步释放红利，为市场带来惊喜。

不过，这只一直以来被机构青睐的“绩优生”，还会继续被机构青睐么？

截至2020年末，顺丰被50家基金重仓持有，包括董承非掌舵的兴全趋势投资混合、周应波旗下中欧时代先锋股票A。其中，董承非管理的兴全趋势投资混合持仓市值最高达16.24亿元，在其十大重仓股名单上，顺丰控股位列第五位。

据东方财富Choice数据，截至2021年2月28日，顺丰控股的股东总户数是16.52万户，截至2020年12月底持有该股的机构达1036家。

不过，这只股票自今年2月18日盘中创下124.70元/股的记录后，股价持续下跌，截至4月9日总市值较高点已经蒸发了2000亿元。持有公司约60%股份的实控人王卫，这期间身价缩水超过1000亿元，而16.52万户股东人均亏损高达125万元之巨。

不过，一众券商依然给顺丰控股强力推荐“买入”、“增持”评级。

太平洋证券近日发布研报称，顺丰控股因孵化新业务，创新供应链模式，短期成本承压。但中长期看，鄂州机场的启用，将会降低公司的货运成本，提高物流效率，从而进一步提升速运分部的核心竞争力。预计公司未来3年归母净利润（亿元）分别为82.5、98.7和127.4，EPS分别为1.81、2.17和2.8，对应PE分别为45.5、38和29.4倍。继续给予“增持”评级。


不过，若照此计算，顺丰控股接下来的三个季度要赚90亿元以上，才能实现业绩预期目标。

值得注意的是，目前顺丰控股市盈率58.32，高于上市以来73%的时间。主力资金近期一直处于净卖出状态。但从北向资金持股情况来看，当前北向持股占流通股比例为3.71%，与三个月前顺丰控股在股价高位时的持股3.54%相比，并未明显减少。

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