昔日白马何至于此？

花朵财经原创

曾几何时，你问任何一个股民，A股能称得上大白马的股票有哪些？

股民们会眯缝着眼睛，掰着手指头细数——五个手指头都不用数完，云南白药大概率会被提及。

然而风流总被雨打风吹去，不知不觉间，如今的云南白药，依然是机构重仓股，依然是绩优股，依然是云南人民的骄傲，依然是超千亿市值的庞然大物——但是随着A股破千亿市值的公司多如过江之鲫，云南白药曾经令人仰视的光环似乎已经逐渐黯淡，说它是沉舟侧畔千帆过有点刻薄，但毫无疑问，云南白药已经不是那支数五个手指头就会被提及的大白马了——双手双脚都算上，股民提20支的股票，也未必能轮到它。

这就像你上高中时候的班花，伊人曾叫你眉骚眼动、心乱神怡，毕业若干年后再遇斯人，发现她美丽的轮廓依稀还在，但眼屎已经懒得擦拭，口中背诵的唐诗宋词成了泼妇骂街，她并没有熬过岁月的打磨，再也难回复当年白裙飘飘的形象。

云南白药大抵如此。

百亿收购上海医药6.66亿股权

日前，上海医药发布公告称，拟非公开发行A股股票不超过8.53亿股，募集资金总额不超过143.84亿元。

这次增发的大角儿，正是云南白药。原本拟认购6.66亿股上海医药，金额为112.29亿元。

拿出如此巨资，对于云南白药并不轻松，根据云白的2020年报，它的扣非净利润仅为28.99亿元。营收为327.4亿元。

也就是说，云白要拿出4倍于2020年扣非净利润的巨额金钱完成这笔收购。

这一定是不容易下的决定，然而对于如今的云南白药来说，舍此竟然找不到更好地突破瓶颈的办法。近年来云白的净资产收益率不断下滑，30年的白马露出了疲态。

30年来，人们对云白的认知依然是云白，如果说其旗下有什么更值得注意的新产品，竟然也只能想到云南白药牙膏。然而后者也已经是老黄历了。

产品端的乏于进取，导致云南白药不得不想想“其他办法”，而上海医药在医药商业领域颇有建树，这是云南白药的短板之一，所以云南白药看上它的股权并不奇怪——云白动念参与这次收购案，“补强”自身、借以突破业绩瓶颈的动机一目了然。

然而，对于云南白药来说，这其实只是又一次踏入了自己最熟悉、且自以为最容易的那条河流。

这条河流的名字，叫做投资。

云南白药爱投资

投资是任何上市公司的合法权益，即使是一些被曝出玩套保玩到期货爆仓的上市公司，普通股民也拿他们没办法，只能寄望于主管部门大显神威。

然而对于上市公司来说，投资是一把双刃剑。一切横向发展的企业，最终和最后的宿命，都是投资。而投资失败往往是史上上市公司从巅峰到失败收场的第一主因。

公司的主业增长乏力——为了突破瓶颈开始多样化战略（一般是从纵向发展逐渐到横向发展）——惊喜地发现炒股、期货、股权投资等投资手段比做实业来钱快一百倍——尝到甜头后投资的步伐再也收不住，直到有一天一笔或者多笔投资失败爆雷。

此类的例子不胜枚举。

笔者当然不敢断言云南白药的这笔投资会失败，然而目前的云白完全符合“从纵向到横向发展再到热爱投资”的症状。

先看看2018到2020年云白的净利增速，5.14%、19.75%、31.85%，净利逐年增长，漂亮得不像话。

然而扣非之后，2018—2020年的扣非净利增速为4.91%、-20.80%和26.63%。

明眼人一看就知道，云白的“非”，那真的不仅仅是“非经常性”，而是“非常不稳定”。

去年云白炒股赚了23.32亿。前面也说过了，它的扣非净利润为28.99亿。也就是说刨除炒股收益之后，云白的其它扣非收入只有5.67亿元！

股票市场喜欢什么？喜欢稳定的正向预期。股票市场讨厌什么？讨厌不确定性，尤其是讨厌高风险的不确定性。

上市公司的炒股行为，显然属于后者。这就是云白尽管业绩表面上非常可喜，但近几个月来股价跌跌不休的重要原因所在。

说白了就是，2020年你炒股赚钱了固然好，但你家操盘手很明显不是巴菲特之流，那明年赔钱了投资者找谁哭去？

2020年的云南白药，拿出了138亿元炒股，这几乎是它账面上所有的现金。其中风险之高，细思极恐。

如果不明说这是一家医药公司，但看报表的投资和收益等项目，说它是基金公司都有人信。

近年来，云白的毛利率进入了下降通道，诸多媒体和投资者都分析过其中的原因，云白过于吃老本，一味堪称国药经典的白药，导致它多年来在研发端发力不明显，迟迟没有新的拳头药品推出，除了白药之外，云白最知名的产品竟然是云白牙膏——好嘛，还是白药。

如今的A股市场上，不少创新药企已经掩盖了昔日医药之王云白的光芒，云白徘徊在千亿左右的市值已经许多年，但众多后晋的同行却动辄2000亿、4000亿、6000亿的市值。

云白的正招当然是在医药药品领域发力，百年老树开新芽，开发出能媲美白药的爆款药品——云白也不是没有这个条件，云南的十万大山中，又怎是只有一味白药那么神奇？

然而相较投资来说，这无疑是一条更艰难的路，云白想通过入股上海医药，加强自身在医药商业领域的影响力，似乎确实是轻松一点——至少比“正招”轻松。

对于这样的云白，笔者只能说，祝它好命。