许戈｜近期股市可能仍是地雷阵

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最近比较郁闷的是，美股天天创新高，大A萎靡不振。

从阶段上理解，美股因为疫苗关系，经济复苏加快，昨天公布的经济褐皮书，把经济的状态，从：小步复苏，改进为：温和复苏。

去年美国经济受疫情拖累，在今年疫苗快速实施下，已经迅速改观。

你看美联储主席讲话姿式也不对了，过去经常念稿，现在脱稿的多，而且现在开始强调：

在升息前，将减少债券购买

也就是减少流动性投资，为啥，就是疫苗起作用了，工厂开工了，工人回岗了，收入增加了，消费旺盛了，经济的脸就红润了。

所以，美股就是“动物精神”，一方面市场钱多，一方面经济起来，企业业绩有支持了。

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A股的情况，前方雷区，小碎步，慢慢走。

去年全球疫情，中国经济就是全球的若亚方舟，因为疫情控制好，全球需求的满足，靠中国工厂。

比如口罩，美国、欧洲都要，但疫情下，欧美工厂都关了，这种情况刺激中国经济，好比全球订单都让中国拿了。

但是全球疫苗接种速度还是超过预期，打了疫苗的欧美人，开始恢复工作。

所以第一个雷区：

外贸数据可能下得比较快：

3月中国出口增速30.6%，进口增速38.1%

高吗？

那1-2月数据如何？

1-2月，进口增速60%，出口增速22.2%

换句话说3月出口增速比1-2月低了一半，进口还持续增长。

出口增速大幅放慢，一个因素就是海外工厂启动了，随着启动数量增多，我们出口肯定会大幅回落

或者说：二季度，原来靠出口获得高业绩的上市公司，可能会遭遇业绩回调。 

第二个雷区：

通胀形成的业绩压力，全球原材料价格上涨幅度相当大。比如铜在去年三月份的价格在4371美元/吨。现在已经超过9000美元，高盛预测铜的价格可能抵达15000美元。

我举个铜的例子，铜在工业上运用十分广泛的。

是基础的原材料，铜价格一涨，产品成本就上去了，一般经济好，消费者有钱，成本就会转移到消费者身上。

工厂照样赚利润。

但是，如果市场购买力有限，工厂就要独自承担成本上涨的压力，也就是原材料成本上涨了，产品价格不同步上涨，企业利润就减少了。

现在的情况如何呢？4月11日，李克强主持召开经济形势专家和企业家座谈会。

其中有一条内容引人注目：

加强原材料等市场调节，缓解企业成本压力。

什么意思呢？也就是企业无法让市场原材料涨价的成本，向下游传导。

结果是：企业进的原材料价格高了，卖出去产品价格不变，企业利润就少了。

回到上市企业，就是未来季度业绩可能减少。

最后一个雷区：人民币汇率大幅度走强。

你看下图，去年5月，1美元=7.1765人民币

现在呢：1美元=6.5402人民币

相当于半年多时间，人民币升值了8.8%

这个对出口企业伤害挺大的。

也就是说他的产品，在国际市场上价格要上浮8.8%，产品竞争力打折

另一方面，海外的利润，如果汇兑回来，变成人民币，汇兑损失可能在8%以上，有许多企业的利润也就3-5%，人民币一升值，利润就抹掉了。

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从上面分析看：

一个是大环境：海外工厂开工了，过去集中在中国的订单，可能分散出去，也就是中国订单相应会减少。

二个是小环境：

原材料成本上涨，企业没办法转移到下游，利润就减少了

人民币汇率升值，企业海外收益就要打折，利润就减少了

所有这些，将反应在4月份上市公司的上一年度报表和上一季度报表上。

所以最近A股市场相当谨慎，一些获利盘出现回吐，判断不了，就退出来观望。

其次，从技术上看，上证指数目前还没调整到位，个人认为目前在做一个M顶的调整，至少到颈线，在3300附近可能才逐步见底。

去年大白马，基本上也是踩到上述的雷。

业绩预期上，过于乐观，出业绩时，没有预期好，但是泡沫挤出来，白马股还会继续上去，这个我不担心。

要说利好，我个人觉得：目前所有利空都出现了，就是利好接踵而来的时候。

美国这边放水，只是可能减量，但不是说收水，欧洲是确定性要加大水笼头的放水量。

所以全球流动性并不缺，北上资金最近频繁在A股布局，我们很担心，他们倒是十分笃定，所以过分忧虑不需要。

四月份还是谨慎一些，个人观点还是没调整到位，但下行空间不大。

仓位放轻，时刻准备着抄底。