联想控股金融服务营收净利双降，君创租赁债券融资完成度不足八成

金融服务“向左”，财务投资“向右”

出品|Metal财经

撰文|鲍比

如果说“三道红线”下的房企发债不及预期已是资本市场常态，那么令外界颇感意外的是，背靠年营收逾四千亿元投资巨头的发行人竟也未能幸免，而其债券拟发行规模甚至不及市场平均值的三成。

近日，君创国际融资租赁有限公司（下称君创租赁）公开发行2021年公司债券（第一期）在上交所上市，证券简称为“21君创债”。据发行结果公告，该债券发行规模为不超过2.45亿元，经发行人和主承销商充分协商和审慎判断，最终发行规模为1.95亿元，票面利率为5.30%。

作为联想控股（3396.HK）金融服务板块的核心公司之一，君创租赁凭借母公司背书下的多元化融资渠道优势，重点布局先进制造、民生消费、公共服务和节能环保等传统领域的融资租赁业务。

据了解，本期债券同样是由联想控股提供全额不可撤销连带责任保证担保。作为君创租赁关联方，联想控股旗下私募基金光道资产获配0.95亿元，占募资总额的比例达48.72%。但即便如此“支持”，该债券最终募资完成度仍不及计划发行规模的八成。

这也意味着，自2016年7月25日以来，“联想系”公司债实际发行规模首次未能达到计划募资额上限，或也预示着，联想控股金融服务版图的其他子公司发债将同样面临“遇冷”的可能。

另一方面，尽管融资租赁行业在去年迎来史上最强监管，且整体业绩增速大幅放缓的同时两极分化愈发明显的情况下，拥有强大股东背景的君创租赁仍实现营收、净利双增的逆袭，但在疫情冲击下，仍无法改变联想控股金融服务板块近九年来首次出现业绩下滑的境况。

金融服务稳定性“降级”

3月31日，即“21君创债”上市的同一天，联想控股发布2020年业绩公告。财报显示，凭借“战略投资+财务投资”双轮驱动在下半年的逆势发力，联想控股2020年实现营收4167.65亿元，同比增长7%；归母净利润38.68亿元，同比增长7%。

联想控股财务摘要

“战略投资”的IT板块核心公司联想集团（0992.HK）依旧是联想控股业绩的核心来源。作为全球PC市场的龙头，2020年，联想集团实现营收3849.92亿元，同比增长8%；净利润75.44亿元，同比增长25%；归属于联想控股的净利润为20.93亿元，同比大增30.16%。

不过，“战略投资”其他板块的业绩下滑却拖累其整体净利润同比下滑三成至28.47亿元。一方面，受幼儿园在疫情高峰期间闭园拖累，“创新消费与服务”营收同比减少18%，且已连续第三年下滑。同时，昔日的明星项目神州租车计提减值导致该板块净亏损扩大至15.84亿元；

另一方面，联想控股一直以来最为稳定的业绩来源——金融服务板块则在近九年来却首次出现营收、净利双双下滑的情况。数据显示，2020年，金融服务板块贡献的营收为77.67亿元，同比下滑11.89%；贡献的净利润同比降9.7%至18.74亿元。

据了解，联想控股金融服务板块包括卢森堡国际银行、正奇金融、君创租赁和考拉科技等子公司，以及汉口银行和联保集团等联营公司。2020年，正奇金融、君创租赁和拉卡拉的利润贡献度均创新高，分别为5.21亿元、2.65亿元和9.35亿元。其中得益于所投项目步入上市红利释放期，正奇金融净利润同比增幅达140%。

金融服务板块利润下滑的主要原因是拉卡拉上市确认一次性稀释收益2.65亿元，导致其2019年净利润基数较大；其次，卢森堡银行受疫情影响增收不增利，净利润同比下滑11.28%至7.39亿元。

还好，“西边不亮东边亮”。尽管联想控股“另一核心轮”——财务投资的年利润贡献并不稳定，但在金融服务板块利润下滑的情况下，凭借君联资本、弘毅投资、联想之星“三驾马车”旗下15个项目登陆资本市场，近60个项目实现退出，该板块整体实现归母净利润24.39亿元，同比增长169%，并扭转了“战略投资”板块带来的利润下滑影响。

可问题是，财务投资板块的业绩周期性较强，且随二级市场波动而变动。数据显示，2016年至2020年，该板块贡献的净利润分别为29.01亿元、43.08亿元、5.40亿元、9.06亿元和24.39亿元，同比增速分别为-47%、48.50%、-87.47%、68%和169%。

其中，2018年，联想控股财务投资板块利润大幅下滑的主要原因就是由于已上市投资标的股价低迷，导致以公允价值计量产生的收益减少。这也令联想控股同期净利润下滑14%至43.62亿元。

与此同时，曾在2015年和2017年出现亏损的IT板块，不仅一直未能摆脱不足2%的净利润率，也因其贡献比逾九成的营收，导致联想控股整体盈利能力长期低迷。

相比之下，金融服务板块营收和净利润贡献从2012年到2019年一直保持增长，平均毛利率超过75%，并被外界称为联想控股的业绩“稳定器”。

随着这一惯性与债券融资“满额”记录一同在去年被打破，依托于融资规模实现扩张的金融服务板块该如何撑起“双轮驱动”利润增长的大旗，投资板块的金融项目“库存”又能否提供“支援”，值得持续关注。

附：联想控股金融项目投资事件（近三年）