本文原载于微信公众号：概念爱好者

前言：今天收到一份关于肝素原料的资料，实话实说，这行业接触不多，但里面有一点很吸引我，就是因为疫情和国外停产的关系，国内这方面的优势很突出，所以我觉得很有必要和大家分享下。

老规矩，加粗显示，方便大家阅读。

一，肝素产业链

肝素（Heparin）发现于 1918 年，因从肝脏发现而得名，由于肝素良好的抗凝血作用，成为临床抗凝血常见的药物之一。

肝素类产品主要包括肝素粗品、肝素原料药、标准肝素制剂以及低分子肝素制剂等。从肝素行业产业链分析：

产业链上游为生猪养殖、屠宰及肝素粗品生产，肝素粗品主要由通过健康生猪的猪小肠粘膜吸附提出获得，得到肝素树脂及粗品肝素钠产品，肝素粗品作为一种肝素基础材料可以进行进一步加工提纯。

产业链中游为肝素原料药的生产制造，肝素原料药通过对肝素树脂、粗品肝素钠等肝素粗品产品初步纯化获得，不可直接作为药品销售，肝素原料药主要包括肝素原料药中间体和精制肝素原料药。

产业链下游为肝素及衍生物药物，主要为肝素制剂产品，包括由精制肝素原料药制备的标准肝素制剂和低分子肝素制剂等。

简单从肝素产业价值链来看，肝素粗品较易制备，是整个肝素产业价值链中的低端产品，其次为肝素原料药。产业链最末端为肝素制剂，肝素制剂按分子量可分为低分子肝素制剂和标准肝素制剂，低分子肝素制剂是产业价值链中的高端产品。


二，行业现状

1.肝素原料药

肝素原料药主要用于生产标准肝素制剂和低分子量肝素原料药，进而生产低分子量肝素制剂。可细分为肝素原料药中间体及精制肝素原料药。



肝素原料药中间体纯度相对较低，不可直接作为标准肝素制剂加工材料；精制肝素原料药相对纯度较高，制备技术、工艺较为复杂，用于制备和生产标准肝素制剂和低分子肝素原料药。

2019 年肝素原料药实际市场为 12.44 亿美元。2019 年肝素原料药市场需求为 17.19 亿美元，同理论需求相比市场仍有较大成长空间。 从肝素原料药需求角度来看，我国肝素原料药产量占据全球总需求量 46.47%，我国肝素原料药产量居世界第一。


2.肝素制剂

肝素制剂市场近年整体有上升趋势，根据海普瑞年报数据显示，预计 2025 年市场规模或将达到 65.45亿美元。市场方面，低分子肝素制剂适用性广泛、安全性较高，目前仍占据肝素制剂市场的主要销售地位；标准肝素制剂在心脏手术等传统抗凝作用上依旧保持无法替代的作用。从我国肝素制剂市场格局来看，外资企业市场份额逐渐减少，国产替代是近年整体趋势。


三，市场前景

1.肝素价格大幅波动

从我国肝素平均出口价格来看，肝素自 2019 年 8 月至今价格持续波动，期间价格大幅上涨并回落，肝素价格出现大幅波动原因主要包括几个方面： 

1）肝素产业链上游肝素原材料供应紧张。肝素原材料传导至肝素原料药环节通常需要一年左右时间，猪小肠受非洲猪瘟等因素影响，产能大幅下降，2018 年至 2019 年间猪小肠价格上涨 44.32%，价格上涨传递至肝素粗品、低分子肝素产品等中下游肝素类产品，导致价格上升；

2）随着人口老龄化持续推进，心脑血管等发病率不断上升，作为心脑血管病治疗环节中重要的抗凝、抗栓药物，肝素类产品下游医疗需求不断释放，造成对低分子肝素制剂等产品需求持续提升，长期拉动肝素行业上游需求；

3）新冠疫情带来的新增需求。

2.我国拥有最丰富的肝素类产品原材料。

我国是目前肝素类产品最主要的量产国家。由于我国特有的饮食文化及传统习惯，从历史的角度来看，我国拥有最为丰富的肝素原材料储备来源，长期来看产能优势十分明显。

随着我国生猪数量逐渐恢复，自 2020 年 8 月底，我国生猪价格开始持续回落，目前已连续下降 8 周，10 月 16 日最新数据为 29.83 元/千克。猪小肠利用率情况上来看，2005 年猪小肠利用率为 49.8%，至 2015 年猪小肠利用率约为 84.5%，整体呈上升态势，猪小肠利用率的走势一定程度反应出我国生猪养殖规模和屠宰水平提高的趋势，利好于肝素行业原材料供应。

3.肝素市场需求持续上升

肝素是目前使用范围最广、凝血作用最有效的抗凝血和抗血栓药物之一，市场需求旺盛，且逐年增长。随着人们生活方式、饮食习惯的变化，人口老龄化不断加快，未来肝素国际市场仍有较大的上升空间。

4.新冠肺炎疫情或带来新增需求

肝素类产品作为重要的临床抗凝血原料药，在新冠肺炎疫情蔓延全球期间，产品需求日益增大。肝素产品并具有相应的抗凝、抗炎和粘液溶解作用。对重症新冠肺炎患者的血栓形成的治疗起到一定帮助恢复的作用。

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四，投资逻辑

目前欧洲、美国等发达国家地区是肝素类产品最主要的销售市场，同海外肝素原料药供应商比较，我国在肝素原料药上拥有供应充足先天性有利条件及竞争优势。近年来，在非洲猪瘟和新型冠状病毒疫情爆发的双重冲击下，肝素作为资源型行业，预计未来一段时间内将处于供应偏紧状态，紧张的供应状态或将带动肝素类产品的销售价格上升，行业未来驱动力较为明显，长期盈利能力较为确定。

五，相关上市公司

从肝素原料药生产厂商来看，我国目前有 5 家主要的肝素原料药生产厂商，分别为海普瑞、健友股份、东诚药业、千红制药和常山药业，均为上市公司。

后记

应该说这百年未有的大变局真的不是说说的，一场疫情，一场猪瘟，让一个本身极为稳定的行业却出现了供需的变化，所以在今年思考很多未来的产业时，传统眼光和思路都需要调整。

以上是我自己研究的方向和思路，也就是和大家一起分享下。

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