作者：市值观察 编辑：小市妹

【宏观研究】

　　东兴证券

　　进出口回暖，疫情影响开始消退

　　事件：中国6月出口（以美元计）同比0.52%，前值-3.3%；进口2.66%，前值-16.7%。顺差464亿美元，前值629.3亿美元。

　　疫情出口影响有所减弱，达到2019年底部区域；上有原料出口持续寻底，终端消费品触底反弹。中端部分，集成电路出口数量同比从2019年5月以来首次下跌-3.4%，前值23.74%为2017年以来最高。汽车和底盘出口加速萎缩，累计-21.6%，前值-13.8%。商品终端消费类企稳反弹。从出口金额看，典型的可选消费品，如箱包、服装、玩具和家具均触底反弹，同比分别为-31.9%、-10.2%、-5%和8.4%。

中金证券

　　防疫物质再度托底出口，大宗商品进口增加

　　事件：6月出口（按美元计价，下同）同比增长0.5%，前值降3.3%；进口同比增2.7%，前值下降16.7%。6月贸易顺差629.3亿美元。

　　6月进口明显修复，除油价回升带动原油进口金额降幅收窄外，主要大宗商品进口量均出现明显回升，主要是国内工业品去库之后开始补库，带动补库存需求较为旺盛。此外，中国积极履行中美协议，农产品进口也明显加快，6月份大豆进口量创下最高月度纪录。

　　往后看，补库存可能阶段性放缓，偏弱的贸易格局并未扭转，我们认为7-8月贸易数据可能难以大幅回升，甚至会出现滞后下滑的情况。总体来看，内需回升的斜率会逐渐放缓，中国的基本面并不支持债券收益率如此快速和大幅的调整，虽然情绪还未站在债券这边，配置型机构可以静待基本面的关注度提升。

【行业研究】

　　国元证券

　　直击Z世代消费心理，盲盒出圈时

　　中国潮流玩具市场处于高速成长期，市场规模自2015年的63亿元增长至2019年的207亿，4年复合增长率高达34.6%，预计2022年翻倍至478亿。

　　国内潮玩市场迅速崛起，潮玩概念推广与渠道扩张正在使潮玩从小众走向大众，而潮流玩具的主要受众——热衷追求个性、展现自我的年轻一代成为消费主力，国内潮玩市场规模增长潜力大，其中盲盒玩具成为潮流玩具最热门品类。

　　相关标的：泡泡玛特、金运激光（300220）、奥飞娱乐（002292）。

 东吴证券

　　新能源汽车下乡，助力A00级销量恢复

　　电动车下乡，促进A00级销量恢复；预计政策层面后续有望出台相关措施，推动TOB需求恢复，从而拉动自主品牌车企销量回暖，全年我们预计国内销量120-130万辆，同比微增，但21年将重回高增长。

　　相关标的：璞泰来（603659）、科达利（002850）、新宙邦（300037）、恩捷股份（002812）。

 天风证券

　　深圳楼市政策加码，各地因城施策灵活有度

　　事件：7月15日，深圳市住房建设局等多部门联合发布《关于进一步促进我市房地产市场平稳健康发展的通知》，实现稳地价、稳房价、稳预期目标，支持合理自住需求，遏制投机炒房，加强房地产金融监管，严厉打击房地产市场违法违规行为，规范房地产市场秩序，促进我市房地产市场平稳健康发展。

　　深圳新调控政策对于投机需求抑制、抑制二手房过热、支持刚需、引导房地产市场健康发展均有重大作用。我们认为这符合国家一贯的“房住不炒”政策，符合因城施策的政策。

　　同时我们认为，这不代表全国各地方均会收紧，各城市根据自身供需情况进行调节，对于短期内房价明显上涨预期或下降，各城市地产政策或根据自身情况有紧有松更加灵活。因此，因城施策仍将为未来政策调控主基调，对于布局较好的公司仍维持推荐，重点关注中期业绩超预期的房企。

　　相关标的：保利地产（600048）、万科A（000002）、金地集团（600383）、金科股份（000656）、城投控股（600649）、阳光城（000671）、招商积余（001914）等。

 广发证券

　　产品和渠道如何影响行业迭代和变革？

　　我们与市场对于行业显著理解的不同在于，通过对于超过100款产品的生命周期抽样，我们发现老产品的生命周期加长、新产品的生命周期在缩短，字节跳动等新渠道的崛起只是延缓而非逆转这一进程，这背后和大品类需求已经被老产品填充相关。因此相比新品周期我们更看重游戏公司长期的竞争力。

　　考虑到今年疫情催化下，游戏公司普遍全年业绩向上改善趋势明显，产品的生命周期在拉长，我们认为游戏公司的估值或仍有上修空间。

　　相关标的：腾讯控股（00700.HK）、网易（NTES）、三七互娱（002555）、掌趣科技（300315）、吉比特（603444）、完美世界（002624）、心动公司（02400.HK）等。

 海通证券

　　经纪、投行大幅增长，上调全年盈利预测

　　2020年上半年日均交易额7961亿元，同比+29%，IPO、债券发行规模显著回升，预计投行业务整体触底回升。预计2020年上半年上市券商净利润同比+11%。上调行业全年盈利预测，预计2020年行业净利润同比+21%。目前券商股估值不低，预计未来主要为贝塔行情，考虑到行业发展政策积极，我们认为大型券商优势仍显著。

　　相关标的：华泰证券（601688）、国泰君安（601211）、招商证券（600999）、东方财富（300059）。

中泰证券

　　7月挖机销售有望再创新高，强推工程机械板块

　　2020年，我们认为基建投资有望持续加大，房地产投资依然具备较高韧性，带动工程机械市场需求持续旺盛。另一方面，起重机械、混凝土机械等后周期产品迎来更新换代的高峰期，后周期产品接力挖掘机的高增长，将持续助推工程机械行业景气度高涨。

　　相关标的：工程机械行业三大主机厂龙头中联重科（000157）、三一重工（600031）、徐工机械（000425）；核心零部件龙头恒立液压（601100）、艾迪精密（603638）；塔机租赁龙头建设机械（600984）。

【公司研究】

　　信达证券

　　盘江股份（600395）：高分红西南焦煤龙头步入快速成长期

　　公司主要业务涵盖煤炭、机械和电力三个板块，煤炭业务贡献94%的营收和95%的毛利。受益于供给侧改革，煤炭行业景气度提升，营收、净利和ROE自2016年以来持续提升，2019年实现营业收入62.96亿元、归母净利润10.91亿元、ROE为15.68%，在主要焦煤上市公司中位于前列。同时现金流改善明显，2019年净利润现金比率达159.70%。

　　盈利预测与评级：我们预测公司2020-2022年摊薄EPS分别为0.66、1.00和1.22元，对应2020年7月14日收盘价（6.15元/股）对应市盈率9/6/5倍，基于公司兼具高分红和成长性，首次覆盖给予公司“买入”投资评级。

　　风险因素：疫情影响下经济超预期下滑；产能释放和资产注入速度不及预期；区域电煤供应紧张下政府要求公司提高电煤供应量；公司煤矿出现安全生产事故。

 天风证券

　　圣邦股份（300661）：

　　上半年业绩超预期，业务扩展助力高增长

　　事件：圣邦股份发布2020年半年度业绩预告，2020年上半年圣邦股份盈利9347.26万-10854.88万元，比上年同期增长55%-80%，上年同期盈利6030.49万元。2020年二季度盈利6313.21万-7820.83万元，比2019年同期增长42%-76%。

　　投资建议：基于公司在国产替代需求成长及自身业务和销量的扩展，我们将2020-2021年的净利润预测由2.57亿、3.72亿元上调至2.96亿、4.14亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：新品研发不及预期；宏观经济下行风险；标的公司业绩实现不达预期。

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