作者：市值观察 编辑：小市妹

【宏观研究】

　　华西证券

　　货币政策-目标下的两难

　　事件：近日，央行召开新闻发布会解读上半年金融数据，并回答了货币政策相关问题。

　　降成本仍是下半年货币政策的主要目标。今年有企业融资成本降1个百分点要求，金融让利实体也需要整体利率处于相对较低水平。

鉴于5月下旬以来货币市场利率和债券收益率较为显著上行，后续要实现降成本目标，央行需要通过OMO、MLF等操作适当引导市场预期，稳定并适当降低利率；同时，在存款利率相对刚性的情况下，必要时可以通过降准激励银行降低贷款

川财证券

　　年内重大水利投资规模超过1万亿元

　　在疫情的影响下，上半年居民、企业存款意愿明显上升；6月居民、企业存款规模均有明显增长，当月分别新增2.18、1.44万亿元，均为年内次高。

　　从资产配置的角度看，当前海外疫情有所反复，外需持续承压，商品、工业品价格仍在修复过程中；考虑到当前居民存款处于高位，国内核心资产价格仍有上行空间。

 【行业研究】

 国金证券

　　如何看待生猪期货、洪灾对农业板块的影响？

　　7月10日开展了生猪期货仿真交易，目前交易所采取得交易方式为实物交割，交易单位参考标准运输车辆为16吨/手，根据7月10日全国外三元生猪均价为37.96元/公斤计算，一手约为60.74万元，交割地点为大商所指定的生猪期货交割仓库。

　　生猪价格仍处于历史上较高水平，随着中报业绩陆续披露，我们认为生猪养殖板块仍然是业绩确定性较强的板块。目前行业周期红利阶段已然接近尾声，从中长期视角，我们更要看优质企业的成长性以及盈利确定性。

　　生猪养殖上市公司具备资金、技术等优势进行持续扩产，将迎来较长阶段的量价齐升，建议主要关注出栏具有高成长性的公司像牧原股份（002714）、新希望（000876），以及盈利具有高预期的温氏股份（300498）等。

  川财证券

　　比亚迪“汉”正式上市

　　欧洲政策加码，产业链有望迎来利润估值双升。欧盟提案将电动车纳入绿色经济复苏计划，同时德国、法国等显著加大了购车环节补贴，一季度欧盟新能源车呈现翻倍增长，二季度虽受疫情影响，大趋势并未改变。中游关键环节有望充分享受海外市场拓张的红利。

　　我们认为技术的变革将成为行业的主旋律，并可以得到适当溢价，同时叠加欧洲政策加码，中游企业出口预期增强。

　　相关标的：宁德时代（300750）、比亚迪（002594）、德方纳米（300769）、容百科技（688005）、当升科技（300073）、杉杉股份（600884）、鹏辉能源（300438）等。

  东方证券

　　业绩披露期来临，坚守兼具成长性和确定性标的

　　本周市场情绪高涨，各个板块普涨，食品板块估值继续上移，站在当前时间点，我们认为食品板块虽然整体估值处于历史相对高位，但资金偏好+业绩确定性推动下，食品赛道高估值可能成为常态。此外，最近开始进入半年报业绩/业绩预报密集披露期，各个标的上半年业绩表现不一。建议关注各个子赛道内的龙头企业，从成长性和确定性两个角度精选标的：

　  当下时点疫情风险仍有反复，居家消费需求存在韧性，建议关注适宜宅家场景的标的，短期看疫情影响下C端消费需求旺盛，长期看消费习惯培植带来B转C更大价格向上弹性（高景气度有望持续半年到一年），相关标的有安琪酵母（600298）、安井食品（603345）、绝味食品（603517）；

　 疫情防控常态化倒逼行业中小个体户出清，带来龙头市占率逆势提升，相关标的有颐海国际（01579.HK）、煌上煌（002695）；

　现有调味品白马龙头表现依然强劲，业绩增长确定性强，调味品赛道优质，盈利能力突出，相关标的有海天味业（603288）、中炬高新（600872）、千禾味业（603027）、天味食品（603317）。

  西部证券

　　民航二季度减亏，中韩航线突破“五个一”政策

　　快递：6月快递业务量预计76.1亿件，同增39.4%，连续三个月增幅40%左右；上半年预计快递业务量340.2亿件，同增22.6%；预计7月快递业务量同增38%左右。在目前行业需求高增长、但价格战白热化背景下，成本管控能力尤为重要，今年快递企业在争夺份额及盈利能力上将逐步分化。

　　相关标的：顺丰控股（002352）、中通快递（ZTO.N）和圆通速递（600233）。

　　航空：民航上半年旅客运输量1.5亿人次，为去年同期的45.8%，其中6月增速较5月回升10.2个百分点，国内航线平均执行率提高至近75%。近期各航司相继推出“随心飞”产品，改善航司现金流的同时，也有助于提升旅客出行信心。国际航线方面，中韩航班将打破“五个一”限制，在原先基础上翻倍，国际航班有望逐步恢复。目前板块估值筑底。

　　相关标的：中国国航（601111）、吉祥航空（603885）和春秋航空（601021）。

　　机场：6月内地千万级机场中34家出港航班量恢复至去年同期50%以上。伴随国内疫情好转，国际“五个一”政策边际松动，二季度或为机场最差阶段。中长期我们继续看好枢纽机场的发展潜力。

　　相关标的：上海机场（600009）、白云机场（600004）和北京首都机场（0694.HK）。

　　公路：在经济增速下行情况下，无风险利率下行趋势较高，利好类债券股票表现。高速公路标的作为类债券资产，业绩稳健，现金流充沛。

　　相关标的：宁沪高速（600377）和深高速（600548）。

　　航运：欧美补库存和铁矿石、煤炭补库存驱动下，近期集运运价和BDI出现反弹，持续性有待观察。油运进入传统淡季，短期运价承压，但中长期看供需结构持续优化，中美原油贸易有望加速、在手订单处于底部，景气向上有望维持。

　　相关标的：招商轮船（601872）和中远海能（600026）。

浙商证券

　　工业互联网进一步实质性推进

　　工信部印发《2020年工作计划》提出工业互联网10大任务，工业互联网进一步实质性推进。

　　相关标的：东方国信（300166）、佳讯飞鸿（3002123）、紫光股份（000938）、星网锐捷（002396）、移远通信（603236）等。上半年业绩光模块领域超预期，含芯量最高的光迅科技（002281）。基于VGPP模型，相关标的有初灵信息（300250）、中国联通（600050）。

　　天风证券

　　6月用电数据点评：稳步复苏

　　6月全社会用电需求数据延续了5月的复苏趋势，进一步确认了整体经济的快节奏复苏，上半年压制电力板块业绩表现的一大因素基本解除。

　　火电方面，无论是纵向回溯还是横向对比，PB估值均处于低位。低估值叠加基本面稳固的边际改善，在资金面及市场情绪的配合下，我们认为火电标的估值修复在即。相关标的：华能国际（600011）和华电国际（600027），以及地方性能源公司京能电力（600578）、内蒙华电（600863）、皖能电力（000543）、建投能源（000600）。

　　水电方面，今年汛期降水丰沛度历史罕见，从7月11日6时至12日0时，先后有四个水文站的水位超过1998年的历史最高记录，主要流域来水出现超预期。中长期来看，大型水电将进入投产周期，降息背景下盈利稳健、现金流充沛、股息高的水电标的相对价值持续提升。水电投资机会愈发凸显。

　　相关标的：华能水电（600025）、长江电力（600900）、国投电力（600886）、川投能源（600674）、桂冠电力（600236）及黔源电力（002039）。

【公司研究】

　　光大证券

　　小熊电器（002959）：2020年中报预告点评：行业高景气持续，Q2收入大超预期

　　事件：小熊电器发布2020年半年度业绩预告，2020年上半年实现归母净利润2.30~2.68亿元，同比+80~110%。其中2020Q2实现归母净利润1.27~1.65亿元，同比+77~131%。

　　盈利预测、估值与评级：疫情下新兴厨房小家电需求快速增长，作为创意小家电龙头，小熊电器20Q2收入继续大幅增长70%+，单季收入增速较20Q1大幅提升，超市场预期。由于疫情反复，2020年下半年人们在家做饭、上班带饭等习惯短期难以扭转，新兴厨房小家电行业有望维持高景气度，小熊电器收入增速有望保持较快增长，盈利能力也将受益于高景气度实现同比提升。上调2020~22年EPS预测为3.31/3.67/4.12元（原为 2.43/2.82.3.22元），对应PE为38/34/30倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：疫情相关需求未能持续高增长；竞争强度上升导致盈利能力承压。

 山西证券

　　中顺洁柔（002511）：

　　2020H1业绩预告超预期，产品结构优化带动量利增长

　　事件：7月13日，公司发布2020年半年度业绩预告，公司预计2020年1-6月实现归属于上市公司股东的净利润4.12~4.67亿元，同比增长50%-70%。

　　预计公司2020-2022年实现归母公司净利润为8.79、10.09、12.81亿元，同比增长45.46%、14.85%、26.94%，对应EPS为0.67/0.77/0.98元，PE为36.23/31.55/24.85倍，首次覆盖给予“买入”评级。

　　存在风险：宏观经济增长不及预期；原材料价格大幅波动；市场竞争加剧风险；新品推广不及预期；产能过剩风险。

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