​九 点 君 论

周五两市呈现弱势震荡格局，午后窄幅震荡下行，沪指受权重股下行影响跌近2%，截至收盘，沪指跌1.95%，深成指跌0.61%，创业板指涨0.75%。

盘面上热门题材股分化，免税店概念延续强势，并带动新零售板块爆发，券商股午后走势分化明显，银行、电子烟等板块全天领跌，资金活跃度有所下降，北向资金7月以来首次净流出，达43亿。

不同于前几天的大金融的暴涨，今天市场出现了明显的调整，银行等权重蓝筹领跌大盘，管理层希望市场降温的意愿得到了落实。单看创业板的话，今天指数接近了2800点，之前就和大家伙说过，风格切换没那么容易，不能因为券商板块的暴涨而改变信仰。

当然，也不能因为股价连续拉升而冲昏头脑，比如说连续拉升的免税概念。听说红旗连锁也快有牌照了，听说很多公司都要拿到牌照了，一下子给我的感觉就是这个牌照的稀缺性好像并不高，就好像打游戏爆了把A级武器，以为很牛逼，结果出去一看，人手一把S级的，还发光。

就算依然还有稀缺性，但是竞争难免吧，业绩有多大前景，高增长是否能实现，“价值重估”空间有多大。市场可能没看到这些，一毛钱业绩没见到，股价却一路飙升，凯撒旅游9连板、百联股份7连板，王府井翻了快7倍，合理吗？

要是这么说的话，我觉得券商股今天跌的真冤枉。各大券商6月份业绩少则同比增长50%，多则翻2番，目前股价的上涨是对2季度和上半年业绩大增的真实体现，涨的底气实足。

这还只是6月份的数据，7月份的行情大家都看到了，券商的业绩一定不会差，照免税概念这种涨法，我觉得我宁愿满仓券商股，好歹心里能踏实点。所以，在今天的调整中，没有一家券商股出现跌停。

在这里并不是要怂恿大家下周满仓干券商，希望能提醒大家，当行情突如其来的时候依然要看清上涨的逻辑和本质，没能追到券商没关系，大忌是踏空后的乱买一气，保持好心态，机会总是留给有准备的人。

这两天除了免税概念，科技股也迎来了大爆发。之前几天我就预判过，增量资金首选低估值的大金融板块，其次就是估值弹性大的科技股。

因为商业模式千差万别，所以科技股的估值方法也是灵活多样，比如IDC行业现金流稳定但折旧费用大，更适合EV/EBITDA估值法；云计算企业存在“研发费用前置”的特点，市场更偏向于用市销率PS估值。

所以，不要像消费股那样主要用市盈率估值法，科技股的估值方法非常不直观，估值弹性较大。但与估值水平明显偏高的消费和医药对比后，科技股成就为增量资金配置的方向。

其次，从“产业趋势+估值”的科技股分析框架来看，5G和云计算等带来的多重科技周期共振，也在驱动科技行业景气度整体出现上行。

5G应用受到疫情、政府减少支出等的影响，今年上半年的发展明显低于预期。但随着5G终端渗透率逐步提高，5G低时延等技术标准也已确立，5G应用有望在下半年迎来投资的拐点。

由于A股过去“牛短熊长”的特征，许多投资者缺乏对市场长期表现的信心，当市场连续大涨后，担忧的情绪油然而生。但当前的市场环境已发生质的改变，优质资产长期走牛的基础已经具备。

对于科技股，现阶段我看好的三大投资方向——云计算、5G应用和新能源汽车，目前累积了一定的涨幅，但不可忽略的是，这些产业尚处于加速发展期，目前正在涌现很多投资机会。

我以云计算为例：并非用友网络和广联达大涨了，板块就没有布局机会了。在很多不那么大的计算机子行业，因为云计算对过往商业模式的颠覆，依然会催生大量的翻倍牛股。

再以5G应用为例，5G网络尚未大规模商用、5G应用均处于预期炒作阶段，作为一个至少可以看5年的赛道，很多赛道发展趋势尚不明晰，肯定不能说没有投资机会了。

所以，市场从不缺乏机会，只缺乏深度的研究和对企业核心竞争力的理解。站在十年结构性牛市的起点，我非常乐观。

今 日 福 利

在5G发展初期，以增强带宽业务eMBB（大容量）为主，代表性业务为超高清视频、云游戏、VR、AR，其中云游戏有望成为最早落地的应用，而超高清视频落地后，才可以解决VR的眩晕问题。

5G发展中期，mMTC（大连接）和URLLC（低时延）将会赋能5G的全面布局，其典型应用为车联网和工业互联网，市场空间大但技术积累所需时间更长，爆发时间会晚一些。