║美股慢牛形成逻辑.║

记得之前的一篇文章里我发出过一个担忧：未来的A股市场的大部分散户会淡出舞台！这个担忧并非危言耸听，里面其实有一个最浅显的道理：优胜劣汰。大部分投资人清楚，美股目前就是一个机构市，个体散户占比10%，而这也正是一个成熟而健康的市场应有的比例关系，所以我也因此产生了一些担忧，但其实这种担忧并不能说明太大问题，只是想告诉一部分朋友且行且珍惜，A股正在走向成熟的路上，而你们绝对不能掉队。

作为散户市主导的A股市场，也是必须过度的一个阶段。其实，20世纪80年代之前，美国股市也是一个“散户市”，但自从1981年“401K计划”落地实施后，美国私人养老金规模迅速扩张，这也是美股从“散户市”转向“机构市”的多个解释中最为有力的解释。（“401K计划”是指美国1978年《国内税收法》新增的第401条K项条款的规定，1979年得到法律认可，1981年追加实施的规则，这项计划在20世纪90年代迅速发展，逐渐取代了传统的社会保障体系，成为美国诸多雇主首选的社会保障计划，所以“401K计划”就是一种由雇员、雇主共同缴费建立起来的完全基金式的养老保险制度。）

截止2017年底，3亿美国人已拥有28万亿美元的私人养老金储备，它是纯粹的私人养老储蓄行为，跟国家社保并无关系。正是这28万亿美元的私人养老金储备，给美国庞大的资本市场注入新鲜的血液。私人养老金持有美国公募基金净资产的一半，它使得公募基金成为美国股市真正的长期投资者，这也是美国股市慢牛的一个主导原因。

典型的机构市让机构之间公平博弈，也是形成慢牛市场的原因之一。牛10年的美国慢牛市场，还有另外一个主要原因：美股慢牛市场的一种自我平衡机制，也就是可以通过逐年增长的利润来自动抵消或摊薄市盈率（P/E）的稳步推升、水涨船高。

║A股短牛、快牛的泡沫危机.║

A股的快牛、短牛，很难在一年半载内摊薄或平滑市盈率（P/E）的暴涨。2006至2007年A股牛市两年就结束了，在两年多时间内，沪指从1000点上方一口气上涨至6000多点，两年内暴涨500%。2007年10月16日，上交所A股平均市盈率高达近72倍，深交所A股平均市盈率更是高达近77倍。

同样，在2015年的A股“杠杆牛”中，沪指一年内翻番，而A股平均市盈率更是高得离谱。截止2015年6月12日收盘，深交所A股平均市盈率高达近70倍，中小板平均市盈率高达近85倍，创业板平均市盈率更是高达近144倍！而上交所A股平均市盈率被大金融板块的大批银行股丰厚的利润摊薄为25倍，这既是大蓝筹自身的力量，也是散户市偏好炒小、炒新、炒短的直接结果。

一旦熊市开始，短期过快上涨而积累的泡沫，就容易产生“雪崩”效应，十分凶险而猛烈。相反，牛10年的美国股市则大为不同，即便熊市来临，其熊市周期一般两年左右时间就可以结束熊市，再次恢复元气持续进入慢牛行情。

疫情传导下，美股自身的问题慢慢浮出水面，温水煮青蛙，总有一些后知后觉的投资人在里面，醒来的时候发现的确是自己在裸泳，所以即使是慢牛格局下的市场，也要做好择时，大家可以去看看这一轮美股大跌之前，纳斯达克、道琼斯等多指数日线级别的顶背离多么的明显，但凡遵守技术一下，不至于被套牢。

║A股欠我们一个慢牛市.║

所有市场经历的每一个过程都有当时的局限性和必然性，这一点在A股熊10年和美股牛10年的反差中就可以寻找到踪迹，如果你非要拿一个小孩跟一个大人比成熟，这不是自欺欺人又是什么？所以，我再这里呼吁朋友们正视目前A股的局限性，给A股市场一点成长的时间，而我们要做的能做的就仅仅剩下磨枪霍霍了！更何况，未来可期呢？

最后，我想泼一次冷水：成长需要一个过程，而这个过程一定是去伪存真的过程，简单说A股走向成熟的标志就是去过度散户化、去政策化、增加做空机制，而这几点都是在挤轧散户最后的生存空间，一切向更专业的机构市靠拢。所以，不要再抱怨A股市场了，与其发现外物的问题，不如在自身上下更多的功夫吧。最起码，若干年后，你依然能在股市存活下来，这才是你要考虑的问题。而A股市场，欠我们的慢牛市，真的不远了！

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