5G 主设备核心资产再启航，18 年“阵痛”后反转趋势确立。公司发布2019年年报。2019年，公司实现主营业务收入907.37亿元，同比增长6.11%，实现归母净利润51.48亿元，同比增长173.71%，EPS为1.22元，2019年利润分配方案为每10股派发2元现金股利。

　　运营商网络业务贡献主要增长，盈利水平提升明显。2019 年，公司运营商网络业务实现营业收入665.85 亿元人民币，同比增长16.66%，占总收入比重73.38%，毛利率由2018 年的40.37%，提高至42.61%，推动公司整体盈利水平提升。消费者业务继续收缩，2019 年收入下降21.93%；政企业务实现营业收入91.55 亿元人民币，毛利率29.16%，同比基本持平。

　　持续高强度投入技术研发，期间费用平稳增长。公司持续投入研发，2019年研发总投入达到125.48 亿元，同比增长15.06%，占收入13.83%，同比提升1.08 个百分点，研发人员增长8.98%至28,301 人。2019 年公司期间费用261.55 亿元，同比增长10.82%，法律事务及利息费用增加明显。

消费者业务规模缩减，但毛利率提升：报告期内公司对业务结构做出战略性调整，消费者业务收入规模缩减21.93%，手机终端市场份额进一步压缩。公司转向高附加值核心机型，带动毛利率提升5.37pct。鉴于2020 年公司将陆续发布近10 款5G 机型，未来随着5G 换机潮的到来，整体市场可期。

海外业务恢复超预期，增长速度和质量兼具。2019 年公司海外收入为325.2 亿，同比增长4.7%，海外业务毛利润105.19 亿，同比增长41.72%，海外业务毛利率提升8.46 pcts 至32.35%。分部来看，非洲地区营收增长30%达到53.2 亿元，毛利率维持44.1%高位；亚洲地区（不包括中国）收入增长11%达到131.8亿元，毛利率大幅提升8.6 pcts 至38.2%；欧洲及大洋洲由于智能手机业务收缩，营收下滑7.2%至140.2 亿，但毛利率大幅提升9.4 pcts 至22.4%。

新业务加速落地，核心芯片、软件设计开发能力获得突破。公司已在全球获得46 个5G 商用合同，与全球70 多家运营商开展5G 合作；公司5G 和数据中心能源业务进展良好，中标日本软银、腾讯、百度等客户重点项目；公司已在15 个行业发展超过300 家合作伙伴探索实践5G 应用，未来政企业务发展可期。

核心芯片设计开发能力显著增强。无线领域，公司自研的5G 核心7 nm 芯片规模量产已投入商用取得领先，下一代5 nm 芯片正在导入；承载网领域，自研的传输设备核心芯片指标行业领先，自研路由交换芯片助力公司路由器突破运营商骨干网。公司GoldenDB 数据库正式在银行客户核心系统投产，推动国产软底层软件自主可控；公司大规模投入底层技术研发取得成效。

风险基本出清，成长特质或被强化。5G 需求与建设周期长于过往3G/4G，中短期的周期属性被削弱。运营商的新型ICT 设备需求是传统主设备以外的重要增量，例如中兴服务器、交换机入围运营商数通市场可验证，直接体现为政企、云计算等相关业务的增量。

　　疫情刺激下，5G 新基建投资成为最大确定性，公司直接受益。受疫情刺激，5G 新基建投资成为逆经济周期调节的重要手段。2020 年运营商5G 资本开支规划超过1800 亿元，是2019 年投资额的4 倍以上，3 月以来运营商已经推进涉及数百亿规模的5G 招投标工作。公司作为通信设备商龙头将直接受益于5G 建设加速和规模扩大。

19 年，公司对内实现了管理的全面提升。公司在经历了制裁、芯片禁运等一系列风波后，生产全面恢复，收入实现了正增长，利润率提升显著，归母净利润大幅扭亏，总体经营情况喜人。其中，公司不断聚焦和突出主业，关联子公司不断减少，非经营性业绩占比贡献呈下降趋势。公司全面提升管理效率，人员精减明显，费用率得到了较好的控制。在投入方面，全面加码5G，研发人员和费用率持续提升，核心竞争力不断加强。

截止2019 年底，公司账面资金约333 亿元，同时定增约115 亿元资金将到账。公司为即将到来的5G 建设高潮做好了充分的准备。

2020 年，公司对外竞争力将不断凸显。公司三大板块业务均做了全面储备，其中，运营商业务聚焦核心能力和产品，2019 年收入增速和毛利率都创了历史新高，全球5G 专利数上升至第三位，全球市场份额提升至10%；政企业务过去三年总体保持平稳，但公司在多个垂直应用领域均加强了5G 示范项目的建设，20 年开始有望开花受益；消费者业务公司主动收缩，后续将聚焦高毛利和有核心优势的终端，注重有质量地增长。

​