穆迪:确认万达集团“B3”企业家族评级,展望调整为“负面”
久期财经讯,3月13日,穆迪确认万达集团股份有限公司(Wanda Group Co., Ltd .,以下简称“万达集团”)“B3”企业家族评级(CFR)。
同时,穆迪将评级展望从观察名单中移出,调整为“负面”。
评级行动始于2020年2月28日发布的评级下调观察。
评级依据
穆迪副总裁兼高级分析师Ying Wang表示:“评级确认反映了我们的预期,即使经济增长放缓会在短期内影响盈利,但万达集团的主要业务,包括炼油和轮胎制造,将继续支持其业务概况和再融资。”
“‘负面’展望反映了我们对万达集团再融资风险上升的担忧,鉴于其炼油厂长期停产后,信用状况减弱,以及预计2020年需求增长将放缓,” Wang补充称。
万达集团旗下山东炼油厂自2020年2月初开始停产检修,但预计本月下旬将恢复运营。穆迪预计,这一核心部门的业务在今年内将逐步稳定。炼油业务恢复,同时继续运营轮胎和电缆设施,将有助于该公司在中国目前充满挑战的经营环境中保持良好的信用状况。
尽管如此,穆迪预计,万达集团的收入在2020年将下降20%,然后在2021年有所恢复,这反映出在中国经济增长放缓的情况下,其炼油设施的维修停产时间延长以及对其产品的需求疲软。穆迪预计,在较低收益的推动下,万达集团的杠杆率(按调整后债务/EBITDA衡量)将在未来12个月内从2017-2019年的3.0-3.5倍增至5.0倍。
万达集团的流动性疲弱,因为该公司需要解决于2020年可回售的国内债券。截至2019年9月底,该公司非限制性现金为56亿元人民币,加上穆迪预计未来12个月营运现金流为24亿元人民币,不足以支付该公司未来12个月到期97亿元人民币债务,其中包括46亿元人民币的可回售国内债券。
该公司通过获得国内大型银行和在岸债券市场融资,部分缓解了上述再融资风险。
例如,该公司成功地为2020年1月可回售的10.5亿元人民币债券进行了再融资,68%的债券持有人决定将债券持有至2022年1月的到期日。此后,万达集团成功地将剩余的32%出售给新的投资者。
“B3”评级反映了万达集团自1988年以来的长期运营记录,显示出其增长运营和建立强大客户群的能力。该公司拥有多元化的业务组合,包括炼油、轮胎和电缆制造。
然而,该公司的评级受到其流动性疲弱、炼油规模小以及处于中国不断变化的行业政策和法规中所限制。
穆迪在评级评估中还考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素。
首先,万达集团的核心炼油业务和向石化衍生品的扩张使公司面临碳转移风险(carbon transition risk)。此外,该公司还需要继续投资于技术和设备,以符合中国政府(A1稳定)收紧的环境要求。尽管如此,万达集团迄今为止尚未出现任何与空气排放、水排放或废物处理相关的重大合规违规行为。
其次,该公司的私有地位与股权集中度以及公司间的借贷活动都显示出治理薄弱。母公司是一家透明度较低的民营企业,拥有万达集团50.24%的股权。万达集团还向其母公司提供了公司间贷款。最后,万达集团还面临着外部担保风险,穆迪将其纳入调整后债务的一部分因素。
“负面”评级展望反映出穆迪预期万达集团的再融资风险在未来12-18个月内将继续上升。
鉴于“负面”展望,近期评级不太可能获得上调。不过,如果该公司有意义地(meaningfully)改善其财务状况和流动性,并保持其业务形象,那么穆迪可能上调万达集团的评级。
如果万达集团未能偿付债务,业务状况恶化,或者未能全面遵守公司治理标准,穆迪可能会下调该公司评级。
万达集团股份有限公司成立于1988年,总部位于山东东营,是一家经营多种业务的民营企业,包括(1)炼油(主要是柴油、汽油精炼厂);(2)轮胎生产;(3)电缆制造;(4) 化学产品制造,包括丙烯酸甲酯丁二烯苯乙烯(methacrylate butadiene styrene)和聚丙烯酰胺(polyacrylamide);以及(5)电子产品,包括聚酰亚胺薄膜(polyimide film)的生产。
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