宝丰能源进入扩产新周期内蒙古项目放量兑现支撑高增长

《电鳗财经》电鳗号/文

在A股化工板块里，宝丰能源是那种把“周期弹性”和“产能扩张”结合得比较清晰的标的。近期，公司披露的三季度报告显示，今年前三季度公司实现营业收入470.88亿元，同比增长32.47%;归母净利润143.17亿元，同比增长59.97%;扣非净利润141.28亿元，同比增长57.47%。单三季度营收168.90亿元，同比增长32.73%;归母净利润45.89亿元，同比增长41.97%。

《电鳗财经》分析发现，宝丰能源的这份业绩并不是单纯靠产品涨价堆出来的，而是产能释放、成本优势和行业价差修复共同作用的结果，未来公司的表现也值得市场期待。

内蒙古项目满产 量价齐升成为主引擎 成本护城河仍在 毛利率维持高位

财报显示，宝丰能源主营业务为煤制烯烃(乙烯、丙烯)，并以烯烃为原料生产聚烯烃(聚乙烯、聚丙烯)、乙烯-醋酸乙烯共聚物(EVA)等产品。

据悉，聚烯烃是全球消费量最大的合成树脂，是国民经济发展中不可或缺的重要基础材料，广泛应用于包装业、农业、建筑业、汽车制造业、家电制造业、纺织业、电子电气业、医疗健康业等多个领域。

结合相关数据，宝丰能源本轮业绩高增的核心来源是内蒙古烯烃项目进入稳定产出阶段，该项目包含260万吨/年煤制烯烃及配套绿氢耦合制烯烃产能，2025年4月全面达产后，2026年将是产能集中释放期。

关键的是宝丰能源的煤制烯烃路线在中东地缘冲突推高原油、烷烃价格的背景下，成本优势被进一步放大。油制烯烃、PDH路线成本承压，而煤制烯烃依托国内煤炭资源，成本波动相对较小，使得公司的盈利韧性更强。

此外，宝丰能源的竞争力不仅体现在规模化，更来自公司“煤—焦—气—化”一体化产业链，公司的宁东基地和内蒙古基地均具备较强的原料自给和成本管控能力。

更为关键的是煤化工这种重资产行业，单位成本每下降一点，利润弹性都会被规模放大。因此，宝丰能源通过长协采购、配煤优化、区域煤炭资源协同等方式平抑原料成本波动。对成本的强大控制能力让宝丰能源的抗风险能力增强，然受原料煤价格上行影响，今年三季度毛利率环比有所回落，但仍显著高于上年同期水平。

产能加速兑现期 业绩增长支撑显著

在未来规划方面，宝丰能源正在从传统煤化工向绿色煤化工延伸，宁东15万吨/年绿氢耦合煤化工示范项目已于2026年6月全线投料试车，建成后将成为全球规模最大的绿氢耦合煤化工工程之一。

业内人士指出，绿氢耦合不是简单讲“碳中和”故事，而是能真正降低煤炭消耗和碳排放，同时提升装置能效。宝丰能源的内蒙古基地已有绿氢耦合制烯烃产能运行，后续随着绿氢产能继续扩大，绿色烯烃、绿色甲醇、绿氨等产品有望带来更高附加值。

财务数据方面，今年前三季度，宝丰能源经营活动现金流净额达到188.00亿元，同比增长38.42%，显示主业造血能力很强。公司2024—2025年分红比例均超过44%，2026年中报分红比例达21.43%，现金回报意愿较强。

目前，宝丰能源当前处于产能兑现期，业绩增长有量、有价、有现金流支撑。只要烯烃价差维持相对高位，扩产项目顺利推进，公司仍有较强的盈利韧性和成长弹性。

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