海尔智家三季报份额逆势双升更显价值

作者｜睿研消费 编辑｜Emma

来源｜蓝筹企业评论

10月29日晚间，海尔智家发布2026年三季报。

如果只看利润表数据，这份财报表现难言亮眼。但拆解报表细看，2026 年前三季度海尔智家，在业绩承压的环境里，支撑企业韧性发展的逻辑依然清晰。

先看外部环境

2026年第三季度，国内家电零售额1791亿元，同比下降10%；北美行业Q3出货量下降约4%；欧洲冰洗零售额基本持平。

海尔智家海外收入占比超过50%，人民币升值直接落在财务费用里：Q3汇兑损失5.02亿元，套保收益1.38亿元，对冲后仍有3.64亿元损失；2025年同期同口径是汇兑收益1.34亿元，一正一负，汇兑损益波动所造成的损失同比增加4.98亿元。

再加上推进全球供应链重塑与海外区域平台整合一次性支出约5亿元。按公司披露的说明，剔除汇兑损益波动和一次性支出因素，Q3业绩同比是增长的。换句话说，利润下滑里有相当一部分不是主业竞争力掉了，而是汇率和供应链重塑成本在报表上“抢戏”。

行业下滑时，份额提升比收入增长更具价值

2026年前三季度，海尔智家中国线上零售额份额20.6%、同比提升2.9个百分点，线下25.0%、提升1.7个百分点；国内家电Q3零售额下滑10%，海尔份额仍保持双升。统仓ToC上线率达85%，Q3物流日均直配订单同比增长37%，渠道变革从“铺系统”走向“出效率”。

图片来源：企业官微

海外同样跑赢行业：北美出货降约4%，GE核心家电份额提升；欧洲制冷、洗涤份额分别升0.9、0.4个百分点；印度营收增速达行业3倍，巴基斯坦冰洗空领先，越南洗衣机份额居首。2025年海外是高增长基数，2026年在弱需求、关税和海运成本上升下仍多区域跑赢，比单纯追求收入增速更难。

毛利率和销售费用率守住了

2026年前三季度毛利率27.2%，与2025年同期持平。这个“持平”在当下的环境中实属不容易。

销售费用率10.6%，也与2025年同期持平；海外销售费用率同比优化。管理费用率3.9%，同比增加0.2个百分点，主要是新兴市场组织能力建设的人力投入；财务费用率0.7%，同比增加0.8个百分点，主要是人民币升值带来的汇兑损失。

AI和运营效率开始给出量化结果

2026年三季报里，海尔智家把AI转型落到效率指标，研发型号效率提升19%，设计成本下降6.3%，制造生产效率提升21%，交付周期改善12%；供应链ToC渠道库存周转天数同比缩短22.7%，准时到货率98.7%；智能客服首解率提升30%，AI智能诊断率提升19%。国内智家APP第三季度平均月活同比增长38%，海外“一带一路”国家月活同比增长119.7%。

2025年同期，公司更多在讲数字库存、数字营销和型号效率提升15.6%、A3人群资产增长17%、营销ROI优化13%；2026年则把AI落到研发、制造、供应链、客服的具体数字上。AI如果只停留在发布会，是估值故事；如果能把库存周转、交付周期、设计成本写进报表，才是经营变量。

10月27日，公司承建的消费领域家居家电方向国家人工智能应用中试基地启动，这也说明其场景数据和应用能力得到了外部认可。

股东回报在加码

海尔的股东回报同样在加码，A股回购金额从2025年同期的10.17亿元提升到2026年前三季度的22.90亿元，D股自愿回购约0.853%总股本并将注销。回购注销对每股价值是实打实的增厚。利润承压时加大回购，说明公司对现金流和长期价值有判断。

在行业同样面对原材料压力，海尔的全球化和多品类结构提供了更厚的缓冲垫。

对长期投资者来说，统仓ToC与AI能否压住费用率，海外供应链重构后毛利率与份额能否双稳，汇兑及一次性支出消退后的利润弹性，回购注销能否增厚EPS，这些才是值得跟踪的重要指标。

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来源：蓝筹企业评论

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