不同集团（6090.HK）首次覆盖报告：打造全球家庭全场景智能产品领军者

不同集团是中国家庭全场景智能中高端产品领军者，首次覆盖并给予“买入”评级。公司是中国家庭全场景智能中高端产品领军者，核心品牌BeBeBus在中高端人群中拥有较高的知名度和认可度。公司以育儿产品（核心产品婴儿推车、安全座椅等）为切入点，爆款产品打造能力强，未来有望进一步扩张品类与覆盖客群，提升单客价值。

我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.82/2.43/3.13亿元，同比+178.9%/+33.5%/+28.9%，对应EPS分别为2.0/2.7/3.4元，当前股价对应2026-2028年PE14.8/11.1/8.6倍。我们看好公司凭借强产品力与品牌心智，加速推进核心品类AI升级、向家庭生活科技赛道战略转型，同时依托品类拓展、全球化布局与私域精细化运营持续打开成长空间，首次覆盖并给予“买入”评级。

产品端爆品能力强，运营端擅于占领用户心智，客户粘性高
我们认为公司创立不到10年以来，成长较快的核心在于：（1）公司产品思维强，打造爆款能力强，产品思维成熟，立足5G（高刚需，高频，高传播，高市场容量，高溢价）打造产品，其爆款产品（如太空舱等）拥有解决用户痛点的能力；（2）多元精细化运营，用户留存和复购水平高，凸显公司擅于占领用户心智。私域会员规模从2022年的2.4万人增长至2026H1的111万人，复购率达62.7%，私域收入三年CAGR超144%。全渠道会员超过300万人。
​从育儿产品走向家庭全场景智能产品，从中国市场走向全球市场

公司未来成长空间主要来自于核心品类产品迭代，新品类/业务边界拓展和出海。核心品类方面，2026年为公司产品大年，核心产品（即婴儿推车、汽车安全座椅、婴儿床及婴儿餐椅）Al升级迭代落地。新品类/新业务方面，智能牙刷等新品类将推出；公司成立机器人子公司，未来有望支持整机销售、OEM代工、零部件供应等模式。2026年先后与曹操出行、上纬新材达成合作，布局智能出行场景协同、机器人联合研发，加速向家庭AI科技赛道转型。出海方面，2025年10月与韩国婴童领域龙头合作登陆韩国市场，未来公司将通过合资或并购等方式进入欧美等市场。