医药行情起女将“梦难圆”农银汇理中生代赛道型选手长跑业绩大亏

作者：闵晓强

编辑：李 鑫

近期的二级市场，医药板块受到“十五五”规划的提振而全面井喷，无论是创新药还是CRO、医疗器械，由此医药板块成为四季度主线呼声较高的几条赛道之一。传导到内地的公募基金层面，医药主题类的产品近期的净值收益率有全面复苏之势。

不过农银汇理的明星基金经理梦圆却不在此列。目前她在公司管理两只医药主题产品，但是到9月23日交易日结束，农银医疗保健股票和农银汇理创新医疗混合的年内净值增长率均为6.56%。再结合同类排名看，前者在1050只基金中排在第441位，后者在4975只基金中排在第2027位。

更为尴尬的是，任职已经超过5年半的梦圆，目前没有一只基金实现任职正回报，而且上述两只基金的任职回报浮亏超过了45%。

农银医疗保健股票：科创板医药标的占比不高？

两只产品一只为股票型基金，另外一只则是偏股的混合型基金。先看股票型基金，梦圆是该产品的第四任基金经理，其前任包括了徐治彪、赵伟等圈内名将，但是她的任职回报是目前所有人中最差的，其任职总回报为-45.90%。

或许也是因为业绩不济，公司在今年8月15日给该产品增配了一位基金经理毛雅婷。那么，梦圆的问题究竟出在哪里？从今年到目前的情况看，她的组合中部分选股出现了明显的失误。进一步来看，例如前几年的大牛股三生国健，其在近三个月的跌幅约为13.31%，同时年内的跌幅约为4%。对比来看，在组合中还有一只标的年内表现不济，恒瑞医药年内的跌幅约为24.39%。

而更大的问题可能出现在近两个月的涨跌幅上，6月30日的组合中有六只标的体现为下跌，考虑到组合中来自双创的标的合计占据了半数，因此也有可能是20CM效应导致组合表现不佳。

从组合的整体情况看，确实梦圆也选到了年内翻倍的标的阿拉丁和益诺思。但是两者在组合中的占比都较低，阿拉丁的占比约为5%，益诺思的占比约为4.27%，合计不到10%的比例也就意味着对组合的贡献微乎其微了。

梦圆在半年报中表示：“展望医药行业，我们认为创新药出海兑现、AI制药与脑机接口等前沿技术突破、以及低估值高股息资产的防御价值将是下半年市场主要关注的三个方向。目前板块整体估值与公募持仓均处于历史低位，下半年有望迎来系统性估值修复。”

农银汇理创新医疗：年化收益同类排名落后

从梦圆的个人简历来看，硕士毕业的她历任中银基金管理有限公司研究员、农银汇理基金管理有限公司基金经理助理，现任农银汇理基金管理有限公司基金经理。2021年2月24日担任农银汇理医疗保健主题股票型证券投资基金基金经理。2021年2月24日担任农银汇理创新医疗混合型证券投资基金基金经理。

对比来看偏股混合型基金农银汇理创新医疗，该基金目前仅仅经历了两位基金经理，首任基金经理赵伟仅仅管理了大约1年的时间，任职总回报约为51.42%。从2021年2月24日开始，梦圆接手该基金并一直管理至今，但是最新的任职总回报仅仅约为-47.83%。

从二季报的十大重仓股来看，其几乎呈现出和农银医疗保健股票同样的重仓画卷。但问题在于，虽然二季度末的股票仓位超过了90%，然而梦圆没有能够成功选到赛道中优秀的标的，比如虽然龙头股之一的恒瑞医药在组合中，但其因为种种原因恰好是四大创新药龙头中表现最差的一只，其没有选到相对表现更好的百济神州和百利天恒。再比如CRO赛道，虽然梦圆选到了药明康德这只大牛股，但同时也错过了弹性相对更好的凯莱英。此外遗憾的是，由于投资区域的限制，她的两只基金无法在创新药更有想象空间的港股上大展拳脚。

她在二季报中强调：“6月末，医药板块迎来强势反弹。这一反转主要得益于三重因素的共振：首先，板块估值已经处于历史低位，安全边际凸显；其次，产业资本密集实施回购增持，有效提振了市场信心；最后，前期强势的科技板块出现大幅回调，促使部分资金高低切换，回流至具备性价比的医药资产进行抄底布局。展望2026年，我们主要看好的方向为创新药、CXO以及上游服务、试剂、AI等。”

从只言片语的表述看，梦圆对于医药资产的深度研究或许还是有所欠缺，比如她对脑机接口、AI医疗乃至因实验猴涨价而身价倍增的CRO等等。

后续梦圆能否借助医药行情回暖实现业绩修复，我们也将持续关注。

本文信源：农银基金发布的各期财报。