经济学家宋清辉：高估值科技股整体仍面临估值压力

著名经济学家宋清辉补充说，高估值科技股整体仍面临估值压力，其中的AI、半导体等盈利较强的科技硬件料更具韧性。与此同时，能源股短期虽继续得到通胀和油价的支撑，但高位波动风险亦在上升；金融股虽有望受益于较高利率，但也需警惕潜在信贷风险。此外，房地产、公用事业和高负债企业的承压或更明显。

●联储主席沃什日前表示，美国核心通胀若持续且可信地回落，叠加经济与就业未现无序恶化，便可暂停加息。

美股无惧加息 投资者续抱团AI概念 分析：把握市场波动期 逢低吸纳高盈利标的

　　美联储局重启加息，投资者选择忽略「利率更高更久」的前景，继续抱团AI方向。截至上周五收盘，标指、纳指分别收涨0.17%和0.39%，惟道指收跌0.18%。全周计，纳指累涨0.72%，标指、道指周跌0.08%和1.69%，市场呈现「纳指强、道指弱」的结构性特征。华尔街投行指，加息本身不会终结牛市，真正的威胁是加息周期的开启和美国经济的衰退，只要企业盈利保持强劲增长，且企业资产负债表维持健康，美股牛市就仍有坚实基础。分析称，市场短期或在盈利增长和联储政策路径之间进行博弈，建议把握市场波动期，逢低建仓有较强盈利前景的标的，辅以防御题材对冲风险。 ●香港文汇报记者 倪巍晨 上海报道

　　联储局上周加息25个基点，由于是次加息已被市场完全计价，美股VIX恐慌指数周跌6.5%至14.81，处于乐观区间。盘面上，科技股震荡走强，万得美国科技七巨头（Mag7）指数、费城半导体指数（SOX）分别周涨1.08%和0.83%。个股方面，上周谷歌A、Meta、英伟达、苹果分别累升3.26%、2.73%、1.82%和1.16%，亚马逊、微软、特斯拉分别周跌1.2%、0.37%和0.32%。当周，AMD、英特尔、台积电等芯片股分别累涨8.46%、5.5%和0.33%；闪迪、美光科技、希捷科技等存储股分别录得9.7%、4.16%和3.45%的单周涨幅。

　　长债息率曾升穿5% 利率风险未除

　　路透援引消息人士说，沙特已暂停延布港的原油装船，并取消部分面向欧洲客户的原油订单。彭博刊文，沙特阿美公司正努力绕过「东西输油管道」线路上的受损段，以恢复部分运力，并拟在约六周内使管道恢复全部运力。受此影响，上周国际油价先扬后抑，布伦特、WTI原油价格曾分别升至每桶109.72美元和106.71美元，此后拐头向下，全周各累跌5.42%和4.47%。当周，10年期美债收益率一度升穿5%关口，美股市场焦点转向「联储还需要多大幅度的紧缩，才能恢复价格的稳定」。

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　　内地经济学家宋清辉表示，上周市场对联储利率路径的重新定价左右美股，25个基点的加息幅度符合预期，加之美债收益率的高位回落，纾缓了科技股的估值压力，「美股在议息会议后的反弹，更多属于预期兑现的修复行情，并不意味着利率风险的结束」。

　　「联储年内若仅加息两次，对美国经济增长的影响预计温和。」瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）团队认为，在AI资本开支持续支持下，美国经济有望维持在趋势增长水平附近，而美国整体工资收入增长的改善，亦将令下半年消费保持稳健。此外，在美国经济保持增长、AI投资维持稳健，以及就业和企业利润上升环境中，即便美股市场因加息因素出现短期震荡，但整体环境仍有望利好风险资产。

　　高估值科技股仍面临估值压力

　　宋清辉补充说，高估值科技股整体仍面临估值压力，其中的AI、半导体等盈利较强的科技硬件料更具韧性。与此同时，能源股短期虽继续得到通胀和油价的支撑，但高位波动风险亦在上升；金融股虽有望受益于较高利率，但也需警惕潜在信贷风险。此外，房地产、公用事业和高负债企业的承压或更明显。

　　动量资金由芯片股流向软件股

　　AI交易正面临结构性考验，截至本月15日，高盛AI主题篮子指数GSPUARTI已较高点累计下跌近45%，跌幅为ChatGPT问世以来最劲。高盛策略师Guillaume Soria的研报指，短期动量资金正从芯片股流向软件股，过去将AI作为动量敞口代理的策略需重新评估。

　　值得一提的是，近期有关「AI资本开支周期逆转」的担忧不断升温。Anthropic首席执行官Dario Amodei在X平台上呼吁，AI企业应主动放缓最前沿模型的开发速度，并宣布公司将单方面引入独立第三方评估机制。OpenAI首席执行官Sam Altman随后表示支持，xAI创始人马斯克亦发文称「Dario是对的」。有受访机构强调，科技巨头呼吁「放缓开发」并不等同于AI资本开支周期就此终结。

　　穆迪信用评级策略与标准部助理副总裁Gabriel Agostini指出，大型云商资本支出计划，是衡量市场信心的重要前瞻性指标，只要AI能为科技公司带来切实利润改善，相关应用和投资就具备持续性。他判断，除非出现重大冲击，严重削弱大型云商持续投资的意愿或能力，否则AI建设进程料续推进。不过，股票估值高企背景下，投资者对日益强大的开源模型技术突破、地缘政治冲击，以及联储政策沟通转「鹰」等催化因素愈发敏感，AI主题投资或出现间歇性的市场波动。