经济学家宋清辉：现阶段断言铜踏入新一轮“超级周期”仍言之过早

不过著名经济学家宋清辉提醒，现阶段断言铜踏入新一轮“超级周期”仍言之过早。他分析，铜已经具备超级周期部分条件：AI数据中心、电网升级、新能源汽车、储能与全球电气化带动长期需求上行，大型优质矿山新增供应难度大。但目前库存结构并不支持全球性产能短缺，大量铜只是从LME转移至美国仓库，并没有被实际消费。

（有片）点市成金｜铜价「过山车」行情引关注　专家提醒：「超级周期」尚未到来

【点新闻报道】全球铜市场正经历一场罕见的价格波动。9月9日，铜价创下14854的历史高点，但转天情况急转直下，截至北京时间10日19时30分，伦敦金属交易所(LME)三个月期铜期货价格为每吨14380美元，下跌了2.92%；纽约商品交易所(COMEX)12月交割的铜期货价格为每磅6.5925美元，较前一交易日下跌4.3%。

事实上本轮行情最直接的推手，是美国对精炼铜的关税预期。早前市场普遍押注，美国可能从2027年起对精炼铜加征15%关税，2028年或升至30%。但白宫关税方案迟迟未能落地，铜价因此回调。著名经济学家宋清辉接受点新闻访问时表示，这一情况的根源在于美国政府需要在供应链安全与本土制造业成本之间权衡。他指出，美国商务部仍需重新评估国内冶炼能力、精炼铜进口依赖度，以及加税对下游产业的冲击。美国短期缺乏足够精炼铜产能替代进口，一旦仓促加征关税，成本压力最终会由美国电网、汽车、建筑、机械制造、AI数据中心等下游行业承担。

北京约瑟投资有限公司控股股东兼董事长陈九霖则认为，本轮铜价上涨，并非全球终端需求全面爆发，而是COMEX与LME之间巨大价差，把全球可流通显性铜库存持续虹吸至美国，造成LME现货局部紧张，属于库存区域错配，并非全球总量缺口。传统制造业、地产铜需求依旧偏弱，AI带来的铜需求属中长期增量，短期难以形成爆发式拉动，短期行情主线仍是关税预期引发的实物转移与跨市套利。

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市场下一个关键政策窗口落在9月底，即美国铜关税报告决策的法定节点。宋清辉估计，美国完全取消精炼铜关税的可能性偏低，更大机会是原则确认加税、执行层面设置缓冲的折中方案。美国已将铜供应安全上升至国家安全层面，政策方向难出现根本性逆转，市场重点关注税率覆盖范围、是否给加拿大、墨西哥等伙伴豁免、进口配额以及本土无法生产铜产品的例外安排。若最终落实明年15%关税，短期会刺激企业提前进口，推高COMEX铜相对于LME的溢价，但市场已有大量提前交易，政策落地时或出现利多兑现。

除关税因素外，供应端的潜在收缩，是铜价长期走强的底层支撑。数据显示，今年上半年全球49家主要铜企产量同比下降4.3%，智利等核心产区受极端天气、矿山老化影响持续减产；高盛亦将2026年全球铜矿供应增长预期下调35万吨。大型铜矿由勘探到投产平均需要17年，供应紧张难以短期化解。

需求层面，新能源与AI拉开结构性增长空间。电动车单车用铜量是传统燃油车3至5倍，全球新能源车年销量突破1500万辆，加上光伏、风电、电网升级，构成铜需求基本盘；AI数据中心更是被低估的「吞铜巨兽」，摩根大通预测，2026年全球数据中心铜消费将达47.5万至74万吨，每年新增需求约11万吨。

不过宋清辉提醒，现阶段断言铜踏入新一轮「超级周期」仍言之过早。他分析，铜已经具备超级周期部分条件：AI数据中心、电网升级、新能源汽车、储能与全球电气化带动长期需求上行，大型优质矿山新增供应难度大。但目前库存结构并不支持全球性产能短缺，大量铜只是从LME转移至美国仓库，并没有被实际消费。他强调，只有未来两三年AI与电网投资持续落地，矿山供应增速明显落后需求，行情才有可能升级为类似2000年代中国工业化带动的「超级铜周期」。他认为，现阶段更接近超级周期前期定价阶段，长线方向偏强，但高位铜价并非只涨不跌，政策落地后或迎来显著调整。

（采访：倪巍晨、郭瀚林｜编辑：杨楚依｜特效：华安、思明｜制作：王一、子言）