净利下滑只是小插曲惠科股份将再演逆袭？

查漏补缺、及时自我进化

作者：陈晨

编辑：李莉

风品：可乐

来源：首财——首条财经研究院

从华强北一隅柜台，到显示赛道头部企业，惠科股份的成长轨迹，本身就是一部中国智造缩影史。

9月4日，国家知识产权局信息显示，惠科股份取得电子纸显示面板相关专利，光控形变实现电子纸环境光驱触觉显示。

8月26日，2026显示技术及应用创新展上，公司更交出一份“全场景答卷”。消费电子、车载智能、电竞娱乐、商用创新……多元前沿产品集体亮相，实打实的在技术纵深、多场景应用方面秀了把肌肉。

都说台上一分钟、台下十年功，惠科股份如何做到的？展示哪些潜在价值，还有无短板隐忧呢？

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从代工到全球三强

深挖创新护城河

一切源于厚积薄发，根基早在近30年前便已打下。

1997年，公司在广东番禺创立自有品牌CRT显示器工厂；2000年，转至深圳建立自有品牌电源工厂；2001年12月，惠科在深圳正式注册成立，同年组建惠科电子深圳有限公司，切入IT设备领域。2008年，公司在行业逆势中实现增长，跻身深圳市百强企业。2011年至2016年间，自有品牌HCK显示器连续多年位居全国销量前三。时至今日，惠科已成长为全球领先的大尺寸液晶面板厂商之一，也是国内显示产业链垂直整合度最高的企业之一。

梳理其崛起，恰逢显示产业深度重构。据中国经营报，全球显示面板产能转移总体经过三个时期。2000年前由日本主导的全球LCD（液晶显示器）产业发展；2000~2010年，日本技术产能向中国台湾等地转移，以三星为代表的韩国企业迅速做大，以京东方为代表的中国内地企业通过收购等方式在LCD领域占据一席之地；2010年后，韩国将关注重心从LCD逐步转向OLED（有机发光半导体），中国LCD产能开始占据优势。

也正是在一轮轮产业变局中，惠科抓住了结构性机遇，从代工起家一步步跻身头部阵营。若问底气何在，“冲浪理论”或可作答：即在新产业浪潮来临时，企业主动推进新阶段产品和业务创新，不断吃到更迭红利，继而扼守住江湖地位。

截至2026年6月末，惠科股份已形成高效量产的FAS和HIS两大主流液晶显示技术。其中，TV面板产品具备高透过率、高分辨率、高对比度、高色彩饱和度及低反射率等性能优势，尺寸覆盖23.6至116英寸的主流区间。显示器面板适用于高分辨率、高刷新率、超宽屏、曲面屏等场景，色彩饱和度高、可视角度宽广，产品刷新率最高达750Hz，分辨率涵盖FHD、QHD、WQHD和UHD等级别。

在技术纵深上，惠科核心技术矩阵涵盖TFT-LCD半导体显示面板性能提升技术、制程工艺升级及改良技术，以及新型半导体显示技术，深度应用于产品设计、性能优化与工艺改进等环节。还大力推进Oxide、OLED等新型显示技术的研发与储备，持续布局前沿赛道。

截至2026年6月30日，惠科股份拥有专利8771项。其中，发明专利6315项，境内专利7176项，境外专利1595项。还获评了“国家知识产权示范企业”“国家知识产权优势企业”“国家级工业企业知识产权运用试点企业”等称号。

2023年至2025年，公司研发费分别为13.24亿元、14.15亿元、14.64亿元，累计达42.03亿元；2026上半年，再增20.76%至7.4亿元。

所谓不创新无未来，正是这些高质量创新、坚定投入蓄能，惠科股份才有了从巨头手中争夺市场的底气。

以上述展会亮相的27英寸新型裸眼3D显示器为例，其采用高刷屏、创新裸眼3D与实时人眼追踪融合技术路线，直击市面上裸眼3D产品同质化严重、3D模式分辨率损耗明显等痛点。依托指向型光场技术，配合精密光路调控器件设计、LED光源调控、瞳孔实时追踪等多重技术协同，产品能精准调控屏幕出射光线，将3D画面中心点串扰控制在≤3%、全局≤5%，有效降低用户观看眩晕感......

用户为本，创新为翼，可以说惠科股份参透了市场更迭心法，不断先人一步、突破核心科技，走出了一条特色升级路径。

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全球强链、全球交付

先发优势这样炼成

当然，技术只是器，个中威力发挥几成还看组织结构、全链协同。

正如经济学家康纳所言，供应链在21世纪成为一种更深层次的组织力量，得供应链者得天下。

2015年至2019年间，国内OLED面板产能从10万平方米跃至224万平方米，年复合增长率86.23%，最高增速达183.7%。然恰恰此时，惠科选择了反向操作，坚定加码了LCD，并跳过主流G8.5世代线，直接布局G8.6。一颗全新生长周期的种子，就此埋下。

对此，中国电子报曾报道，谈及当年逆势抉择，惠科人曾表示：“短期内液晶仍是显示行业的主旋律，液晶技术至少在5到8年内都会是市场的主流，这也是我们之所以投资G8.6代面板厂的原因。”

据招股书及官网信息，2015年以来，公司积极向显示产业链上游延伸，陆续建成重庆金渝、滁州惠科、绵阳惠科和长沙惠科四条G8.6高世代线，分别于2017年、2019年、2020年及2021年相继投产。

其中，重庆金渝是中国大陆首座G8.6高世代生产线。依托上述布局，目前惠科已实现电视、显示器、手机、笔记本电脑及平板电脑等多种显示面板的大规模量产，并持续拓展商业显示、车载显示、工控显示等新兴应用领域。

同时，树立全球化竞争意识，持续完善产业链布局。目前已在韩国、日本、越南、美国、英国、新加坡等多国和地区建立产业布局，产品行销全球100多个国家，服务体系覆盖欧洲、美洲、亚洲、非洲等全球主要地区。

招股书援引群智咨询数据显示，2024年度，惠科电视面板出货面积、显示器面板出货面积、智能手机面板出货面积分别位列全球第三、第四、第三名，全球市占率均超10%。85英寸LCD电视面板出货面积排名全球第一。2026上半年，公司在中国显示器品牌出货量排名第三。

种一颗树，最好的时间是十年前，其次是现在。无论产业链还是核心技术，入局门槛都不低，除了资金更需时间沉淀。正是凭借着精准预判、敢为人先，惠科股份形成“半导体显示面板+智能显示终端”的经营模式，先发优势是其捍卫市场的重要依仗。

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自有品牌进收获季

新兴业务涨势喜人

8月24日，惠科股份公布2026半年报：营收205.16亿元，同比上升7.99%。2023年至2025年，公司营收358.2亿元、402.8亿元、409亿元；归母净利润25.82亿元、33.2亿元、38.01亿元，均保持了增长态势。

分产品来看，半导体显示面板为绝对主力：2026上半年营收150.36亿元，比重从2025年末的72.46%升至73.29%，凸显压舱石地位。智能显示终端贡献49.5亿元，占比超24%，其他业务收入亦从2025年同期的5.27亿元增长至5.3亿元。整体来看，各业务板块保持了稳健增势。智能显示终端与半导体显示面板，形成了清晰的双轮驱动格局。

更值一提的是，自有品牌建设进入收获季。显示器领域拥有HKC、ANTGAMER（蚂蚁电竞）、KOORUI（科睿）三大品牌，应用场景涵盖电竞、家用、办公及商用领域。TV终端领域拥有自有品牌Hikers，智慧商显终端领域布局SAMBADA品牌，产品覆盖智慧教育、智慧办公等场景。

8月27日，公司投资者关系活动记录表披露，据群智咨询数据，2026上半年，惠科股份自有品牌ANTGAMER销售额同比增长约139%。新兴业务表现尤亮眼：电子纸销售额同比增长约248%，MiniLED直显终端销售额增长约225%。车载显示销售额增长约149%。

尽管车载显示、商业显示、工业控制等新兴应用领域目前营收占比尚小，但增速快、客户粘性强、价格体系稳定，成长潜力不容小觑。

就在7月，惠科股份公告称，与杭绍临空经济一体化发展示范区绍兴片区管委会签署合作协议，正式启动先进封装及测试项目，进一步加码半导体高端制造赛道。

行业分析师王婷妍表示，中国正加速从“显示大国”向“显示强国”迈进。政策层面持续强化对半导体显示等新兴产业的支持力度，“十五五”规划已明确将加快推动产业链自主可控与前沿技术攻关。在此背景下，惠科股份上述加码可谓恰逢其时、精准契合。若达成预期，有望进一步强化市场先发优势、释放更多增量空间。

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直面五重压力 再次上演逆袭

当然，这不代表高枕无忧。看到靓丽A面的同时，惠科硬币的另一面同样值得审视。

首先，股价走势较低迷，提振市场信心是一道考题。2026年6月26日，公司登陆深交所，发行价10.12元。上市首日一度触及76元高点，当日收于42元大涨315.02%。然经历几个交易日短暂上扬后，股价便进入震荡下滑与横盘通道。9月9日，公司股价一度触及最低点20.56元，最终收于20.86元。虽较发行价仍累涨约106%，但较最高点已下跌约72.55%，较首日收盘价也缩水约50.33%。

其次，业绩增速有放缓趋势，成长性有待进一步打开。据东财choice数据，2023年至2025年，惠科股份营收增速为32.86%、12.44%、1.53%。归母净利为281.68%、28.6%、14.49%，增幅均逐年收窄。好在2026上半年，营收增长回升到7.99%，然归母净利却下降14.07%至18.57亿元，扣非净利14.14亿元，下降10.37%。毛利率19.53%，同比下降9.5%，净利率9.28%，下降20.56%。盈利压力凸显。

分业务板块观察，占营收超七成的半导体显示面板业务，上半年毛利率20.27%，同比下降2.23个百分点；占营收24.13%的智能显示终端业务，毛利率15.41%下降2.11个百分点。两大核心板块同露疲态，反映出公司在成本控制或市场竞争方面或存一定压力。

从财报看，上半年公司营业成本合计165.08亿元，同比增长10.82%，高于7.99%的营收增速。其中，面板业务营业成本增长12.05%，终端业务成本增长8.82%，均跑赢各自收入增幅。

事实上，在上市首日的风险提示公告中，公司曾对毛利率波动风险进行过量化测算：基于2025年财务数据测算显示，在其他条件不变情况下，显示面板市场价格每下降1%，对主营业务毛利率的影响幅度约0.59个百分点；上游原材料价格上涨导致直接材料每上升1%，对毛利率影响幅度约为0.53个百分点；产能利用率下降导致制造费用每上升1%，对毛利率的影响幅度约为0.24个百分点。从当前经营数据看，上述风险因素已有显现迹象。

再者，非经常性损益对账面利润产生影响。2026上半年，惠科股份非经常性损益合计约4.43亿元，其中政府补助3.99亿元，金融资产公允价值变动及处置损益1.44亿元。较上年同期，非经常性收益基数有所回落。此外，上半年还计提资产减值损失2.38亿元，主要系根据市场情况对存货计提的跌价损失，一定程度上反映出面板价格波动对库存价值的冲击。

再次，警惕行业周期洗牌。客观而言，惠科股份的盈利承压并非孤例。如彩虹股份上半年业绩预告显示，净利预计同比降超七成，原因之一归结为“液晶面板价格较上年同比下降、毛利减少”。即便是行业龙头京东方，上半年虽凭借大尺寸化及产品结构优化实现净利同比增长54%至69%，但其业绩预告也坦言“上半年主流应用领域整体出货量同比承压”。

6月15日，Omdia报告将2026年全球显示面板出货量预期由原先的同比下降2%下修至下降6%，按出货面积计算的预期也从增长6%下调至增长1%。Omdia认为，当前显示面板产业正面临多重压力：上游组件价格上涨推高终端设备制造成本，厂商需在维持产品价格竞争力与消化成本上涨间寻找平衡。若成本转嫁至终端价格，可能进一步抑制消费者购买意愿；若厂商自行吸收，则利润率将受挤压。

对于后市，TrendForce集邦咨询预测，7月电视面板价格整体下跌，32英寸至75英寸各尺寸预计下跌1至3美元不等，前期上涨行情已进入回调阶段。面对周期波动，惠科股份能否凭借垂直整合能力与新兴业务布局平滑影响，将是市场关注的焦点。

最后，警惕债务负担与应收账款风险。截止2026上半年，惠科股份负债率为61.37%，虽有下降整体仍处高位。货币资金466.09亿元，同比增长55.51%，可短期借款也有333.93亿元，同比增长60.21%。加上86.67亿元的长期借款，整体资金流并不算多宽裕。

同时，应收账款为58.22亿元，尽管同比降超3个百分点，可占最新年报归母净利的比例达153.17%，除了现金流压力，还需防范回款压力和潜在坏账风险，折射出企业市场话语权、产品竞争力有待提升。

一句话，周期有起伏，产业无终局。对惠科股份而言，二十多年的技术沉淀与产业链纵深布局，让其筑起穿越周期的基本盘。上市后，股价起伏、业绩波动，不过是成长叙事中的必经章节。

危机往往共生，贵在查漏补缺、及时自我进化。君不见，智能大潮方兴未艾、半导体仍处升级区间，从“显示大国”向“显示强国”转型不可阻挡。也基于此，2026中报净利下滑或只是小插曲。当行业寒意渐起，真正检验价值成色的，不是一时盈多盈少，而是个中抗压韧性、下一十年的成长空间。

往期看，惠科股份不缺穿越经验与韧性。能否再次上演逆袭、否极泰来？拭目以待。

本文为首财原创

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