昌德科技IPO，一期项目停滞，却要募资3亿上马二期，这不是圈钱吗？

最近有家公司正在申请IPO，公司全称是昌德新材科技股份有限公司，股票简称昌德科技（874859.NQ），保荐机构为中信证券（600030.SH），保荐代表人是傅引、钟凌飞。

公开信息显示，昌德科技主业聚焦于资源综合利用、绿色清洁能源开发，主营产品以风电为主要应用场景的新能源材料聚醚胺等为主，业绩表现方面，不是很乐观，尽管今年上半年公司营收同比增26.04%、净利同比增23.82%，但往前看几年，就挺难看了，2023年和2024年净利润分别同比下降56.48%和10.4%，波动性很大。

同样扎眼的还有产能利用率数据，聚醚多元醇与丙二醇系列产品、聚醚胺系列产品这两款，2025年的产能利用率都不到60%，且相比上一年度都有幅度不小的下降。进而，这自然就有一些质疑的声音：在现有部分产品产能出现大比例过剩的背景下，此次公司申请IPO上市，还计划募集近3亿投建项目，是否合理呢？

必须要说明的是，此次昌德科技IPO提出的募投项目，“年产65万吨化工新材料一体化项目（二期）2万吨/年C5醇及衍生物项目”，对应产品是正戊醇，主要作为原料生产医药及农药、香精香料等，据披露2025年全球戊醇市场规模为10.75亿美元，预计到2033年将达到20.50亿美元，年复合增长率为 8.40%。

力场君不是化工领域的行家，对于这个产品的未来发展，提不出什么有价值的观点。但力场君明白一个道理：既然是“年产65万吨化工新材料一体化项目（二期）”，那么这个项目就必然是建立在一期项目的基础上。

而据昌德科技近日发布的2026年半年报，该项目在今年上半年的投资金额为零，工程进度与2025年末一致、均为42.84%；同时，《审核问询函的回复》中还提到，该项目拟分期投资建设五条生产线，截至 2025年末其中一条生产线已基本建设完成并进入试产阶段，预计将于2026年逐步转固。

上述信息指向“年产65万吨化工新材料一体化项目（一期）”项目，距离五条生产线完成建设，尚有较大距离，且在今年上半年的投资处于停滞状态。至于这个现象，是不是与昌德科技部分产品产能过剩加剧有关，以及是否会影响到二期项目的开展，这都是值得探讨的吧。

关键问题还在于，在一期项目整体还没搞到一半呢，现在就要IPO募资去做二期项目，确定这不是来圈钱的？

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