穆迪：授予吉利汽车(00175.HK)“Baa3”发行人评级，展望调整至“稳定”，并撤销“Ba1”公司家族评级

久期财经讯，8月28日，穆迪授予吉利汽车控股有限公司(Geely Automobile Holdings Limited，简称“吉利汽车”，00175.HK)“Baa3”发行人评级，并撤销了其“Ba1”公司家族评级(CFR)。

展望由“正面”调整至“稳定”。

穆迪助理副总裁兼分析师Daniel Zhou表示：“此次评级行动及稳定的展望反映了吉利汽车在激烈竞争环境下持续提升市场份额和改善利润率的良好业绩。这些成就得益于其地理布局的进一步多元化以及产品组合的不断拓宽，从而增强了公司的整体业务实力。”

Zhou补充道：“穆迪预计吉利汽车将继续保持强劲的信用状况，包括较低的杠杆率、出色的流动性以及充足的现金储备，这些因素共同为其应对激烈的市场竞争和持续的投资需求提供了缓冲空间。”

评级理据

吉利汽车的Baa3评级反映了该公司在中国汽车行业中的竞争优势，以及其长期维持低杠杆、极佳流动性和良好净现金头寸的记录。

然而，吉利汽车的评级也反映了中国汽车市场竞争激烈所带来的挑战，以及公司在海外扩张过程中面临的投资需求和执行风险。这些挑战在吉利汽车较强的市场地位、稳健的财务状况和出色的流动性支撑下得到了缓解。

2026年1月至7月，吉利汽车销量同比增长2%，优于整体市场3.7%的下滑表现，主要得益于海外市场强劲的165%增长。

穆迪预计这一趋势将持续下去，未来12至18个月内销量将实现5%至10%的增长，这得益于新车型推出和产能提升带来的海外强劲需求，以及在2025年刺激政策提前释放效应过后，国内需求逐步恢复。

吉利汽车的盈利能力有所改善，2026年上半年毛利率升至17.9%，高于2025年的16.6%。这一提升主要得益于高毛利的海外销售和高端品牌贡献增加，以及资产整合后运营协同带来的成本节约。

截至2026年6月底，吉利汽车的债务余额从2025年底的230亿元人民币显著降至130亿元人民币，主要得益于极氪(ZEEKR)完成私有化后偿还了大部分银行贷款。

尽管未来12至18个月内，吉利汽车的资本支出预计将适度增加，以支持海外产能扩张及持续的研发投入，但穆迪预计其强劲的经营性现金流足以满足这些资金需求。因此，穆迪预期公司在同期将继续产生正向的自由现金流。

穆迪预测，未来12至18个月内，公司的EBIT利润率和债务/EBITDA比率将基本保持稳定，分别为5.0%至5.5%和0.5倍，而截至2026年6月的12个月期间，该指标分别为4.8%和0.6倍。吉利汽车极低的杠杆水平及其改善的EBIT利润率，已与全球具有投资级评级的同行相媲美。

吉利汽车拥有出色的流动性。截至2026年6月30日，公司报告的净现金持有量(不含受限现金)达460亿元人民币。自2012年底以来，公司一直维持着净现金头寸。

吉利汽车的评级不受其运营公司层面债权次级地位的影响。尽管该公司作为控股公司，大部分义务由其子公司承担，但通过在中国及全球范围内实现地域和产品多元化布局，有效降低了结构性从属风险。

环境、社会与治理(ESG)因素

吉利汽车已采取措施以缓解环境和社会风险，包括开发多种电动汽车技术、推出多样化的电动车型系列，并在运营中实施可持续发展举措。

吉利汽车保守的财务策略和稳健的风险管理能力——体现在其长期保持低杠杆率和充足的净现金水平，以及管理团队强大的信誉和良好业绩记录——部分抵消了控股股东持有高比例表决权股份所带来的风险。

可能引发评级上调或下调的因素

若吉利汽车持续提升市场份额，进一步增强地域多元化布局，并始终维持以低债务杠杆和强流动性为特征的审慎财务政策，穆迪可能会上调其评级。

表明可能上调评级的信用指标包括：EBIT利润率持续高于6.0%，调整后债务/EBITDA比率持续低于2.5倍，以及长期维持净现金头寸。

若吉利汽车盈利能力下降，导致其EBIT利润率持续低于4%;或其债务杠杆(以债务/EBITDA衡量)持续高于3.0倍;或其流动性状况恶化，穆迪可能会下调吉利汽车的评级。

吉利汽车的Baa3发行人评级比基于截至2025年6月的最新12个月数据所对应的Baa1记分卡结果低两个子级。这一差距反映了中国汽车市场竞争激烈，以及公司海外扩张带来的执行风险。

吉利汽车是中国最大的民营本土品牌汽车制造商之一，从事乘用车的研发、生产和销售，产品销往中国及海外市场。该公司在开曼群岛注册，并在港交所上市。

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