伯克希尔85亿美元下注工业化房屋建造，中国建筑国际走在同一条路上

一、当市场狂追科技股时，伯克希尔押注建筑行业

2026 年 5 月，伯克希尔宣布以 85 亿美元全现金收购美国第六大住宅开发商 Taylor Morrison，7 月正式交割退市。这是 Greg Abel 接任 CEO 后的第一笔大型并购，巴菲特称赞：“Greg 做得比我更快、更顺。”几乎同一时间，伯克希尔还在二级市场把美国第二大建筑商 Lennar 的仓位猛加了 30%。这使得伯克希尔旗下的CPG建筑集团跻身全美第四大建筑商的位置。

就在整个市场科技股风头正劲的当下，伯克希尔却在大幅增持美国住房产业，背后逻辑是什么呢？

Greg Abel 表示，未来将把 Taylor Morrison 的房屋现场建造业务与伯克希尔之前收购的装配式住宅龙头 Clayton Homes 整合为统一平台——“让更多美国人实现置业梦想”。

这桩交易的底层逻辑是：美国建筑业长期困于熟练工人短缺、人工成本持续上涨、住房缺口超 400 万套，伯克希尔选择用 Clayton 的装配式工业化制造能力改造传统现浇住宅。本质不是赌房价上涨，而是用新型产业技术壁垒锁定长期收益，同时，美股目前大部分股票估值都在高位，传统的建筑业股票估值相对较低，提供了不错的买入机会。

二、建筑科技央企：中国建筑国际

无独有偶，在大洋彼岸的中国香港，央企中国建筑国际正用同一思路——“像造汽车一样造房子"的工业化范式，把工地搬进工厂、把施工变成装配，用 20 分钟下线一套精装模块的流水线，改变传统建筑业“一砖一瓦现场垒”的底层逻辑。

只是中国香港走得更远——面对公屋短缺与用工荒的难题，政府已将 MiC（模块化集成建筑） 渗透率目标写入法定规划，用立法把建筑工业化从“企业选择题”变成了“行业必答题”。下文讲讲这家公司的投资逻辑。

中国建筑国际集团有限公司（简称中国建筑国际），2005 年于中国香港联交所主板上市（03311.HK），控股股东中国海外集团有限公司直接持股 61.81%，同时也是 A股中国建筑（601668.SH）间接控股的港股上市子公司，二者同属中建央企体系，最终实际控制人均为国务院国资委。

但二者业务与定位存在明显差异：A 股中国建筑业务体量庞大、产业链布局全面；而中国建筑国际是中建体系深耕港澳的核心经营平台，自中国香港起步开展建筑业务已有四十余年，在港澳及海外累计投资建设超 1500 项工程项目。

在内地市场，公司避开同质化竞争，重点布局投资带动类建筑、MiC 模块化集成建筑、幕墙工程、BIPV 光伏建筑一体化等差异化赛道。

2025 年，科技带动类（以 MiC 模块化业务为核心）实现收入 395 亿元，同比增长 35.8%，营收占比达 39.3%，已跃升为公司第一大收入来源。

三、港澳订单底盘稳固，北部都会区带来中长期增量

建筑业需求高度依托政府基本工程开支。根据中国香港《2026‑27 财政年度政府财政预算案》，2026‑27 年度中国香港基本工程开支预算达1280亿港元，同比增长2.6%。中国香港发展局与建造业议会预测2025–2030年中国香港 MiC 完工楼面约250万平方米。这为本地工程市场提供稳定订单底盘。

中国建筑国际是中国香港规模最大的承建商，本地市占率约20%，手握5张最高等级 C牌施工牌照；公司在中国香港重大公共工程领域积淀深厚，承建当地超三分之一的医院工程，铺设输水管道超300公里，覆盖中国香港70%输水量，累计填海造地超 1000万平方米，面积约为港岛的九分之一。

外部层面，中国香港楼市已显现复苏信号。在港元联系汇率制度下，美联储降息周期会直接传导至中国香港按揭利率，带动住宅市场成交回暖。

而中长期最重要的增量来自北部都会区：片区总面积约 3 万公顷，占中国香港土地总面积的 1/3，可释放超 3000 公顷新增发展用地，规划容纳约 250 万人口、创造约 65 万个就业岗位。2026 年，北部都会区建设正式纳入国家“十五五” 规划纲要，由此从中国香港地方规划上升至国家级发展战略。截至目前，公司在北部都会区累计斩获合约金额已超千亿港元，为中国香港业务的中长期增长构筑坚实支撑。

内地市场整体基建投资增速有所放缓，但城市更新、保障房建设以及“好房子”行动带来显著结构性机遇，装配式建筑、智能建造也被多省份纳入重点产业发展战略。公司内地业务坚持聚焦一线城市，筛选优质项目，在北京和广州等地收获许多项目。

央企身份为公司赋予融资成本优势、优质项目获取能力、高信用评级的红利。公司的核心差异化壁垒可以归纳为四点：

① 中国香港市场龙头地位以及稀缺的最高等级 C 牌施工牌照资质壁垒；

② 以中建海龙为载体构建的 MiC 模块化集成建筑技术壁垒；

③ 央企低成本融资能力叠加成熟的投资带动业务模式；

④ 连续 20 年现金分红的历史，夯实机构投资者的信任基础。

四、MiC科技带动业务正在走出第二增长曲线

提起建筑企业，大众脑海里浮现的往往是尘土飞扬的施工现场：土方车辆往来穿梭，建筑工人依靠手工砌筑，一砖一瓦完成房屋搭建。

而 MiC 模块化集成建筑彻底重构了这套生产逻辑，将依赖人工的“现场手艺”转变为标准化的“工厂制造”。

中国建筑国际旗下中建海龙已布局12 大生产基地、85 条生产线，年产能接近 13 万个建筑模块。相较于传统建造模式，MiC 可将工期压缩至传统模式的 1/8，实现 80% 的建造工序在工厂内完成，现场用工规模直接缩减 79%。

回望过去几年，科技带动类收入整体呈向上趋势，2025 年加速增长并创出历史新高，实现收入 395 亿元，同比增长 35.8%。

作为前瞻性的先行指标，科技带动业务的新签占比持续单边走高，2025 年首次突破 50% 至 50.1%，较 2021 年提升 28.5 个百分点。

公司中期报告并未单独披露 MiC 细分收入，但 2026 年上半年一系列重大项目落地，侧面证明科技业务的正常发展。

中国香港市场，庙街项目作为中国香港首个住宅楼层全 MiC 私人住宅顺利平顶；启德世运道简约公屋完成交付。

内地市场方面，公司在上海拿下第二单 MiC 原拆原建城市更新项目虹口区广灵一村；国内规模最大的模块化城市更新项目 —— 徐汇区田林路 65 弄，于 6 月 17 日顺利交付。

出海方面，公司成为首家获得迪拜市政厅MiC原则性预审批许可的中国企业。

五、2026 年中报：战略聚焦，经营质量优化

公司于本周发布 2026 年中期业绩报告，报告期内，公司继续将业务资源向优势地区集中，毛利率同比提升3.6个百分点，盈利质量与现金流水平得到了提升。

环比看，2026上半年营收（438.8 亿）与 H2-2025（438.1 亿）已基本走平——收入在440 亿/半年站稳。

现金流方面，2026年上半年经营现金流 RMB 37.96 亿（有记录以来最高，去年同期仅 1.59 亿），超过 2024+2025 两个整年合计（约 28.8 亿）；净借贷比两年降 9pct（73.6% → 64.5%），公司 2026年上半年融资成本 2.71%，呈现持续下降趋势；以上也在佐证盈利质量在好转，负债水平下降，公司健康度在提升。

股息方面，中期 HK$0.33/股、派息比率 35.4%（+4.3pct），派息比例创新高；自 2005 年上市以来连续 20 年现金分红，股息率超7%，国央企这方面还是不错的。

六、投资逻辑和风险

最后总结一下我初步看完中国建筑国际这家公司后的投资逻辑：

1. 极低估值和高股息的防御属性：当前股价对应 2025 年市盈率（TTM）仅 4.7 倍、市净率 0.46倍，处于历史估值底部区间；对应股息率 7% 以上。在全球利率下行周期下，高股息+低估值提供充足安全边际。

2. 现金流与财务结构持续向好：2026年上半年经营活动现金流净额38亿元，为公司上市以来半年度最高值，超过 2024+2025 两个整年合计（约 28.8 亿）；净借贷比两年降 9pct（73.6% → 64.5%），公司 2026年上半年融资成本 2.71%，呈现持续下降趋势，公司盈利质量在好转，负债水平下降，公司健康度在提升。

3. 科技驱动（MiC 模块化集成建筑）成为结构性亮点：2025 年"科技带动类"收入 RMB 395 亿，同比 +35.8%，占比升至 39.3%；科技带动类收入有望持续贡献。公司旗下中建海龙是境内外MiC装配式建筑领军者。

4. 港澳龙头地位稳固，北部都会区打开中长期空间：公司为中国香港最大承建商（市占率约 20%），2026 年北部都会区建设被纳入国家“十五五”规划纲要，从中国香港本地规划上升为国家级战略，公司在港北部都会区累计合约已超千亿。

主要风险：

1、传统投资与施工业务主动收缩，若科技业务结算进度不及预期，下行周期可能拉长。

2、转型衔接风险：MiC 订单向收入转化存在时滞，新旧业务切换期收入波动会放大。