褪去余额宝光环的天弘基金：主动权益未成气候，指数基金发行踩不准市场节奏

8月17日，天弘基金发行新基“天弘上证科创板芯片指数”，认购期为8月17日-8月28日，基金经理为尤聪。

今年以来，天弘基金密集发行指数型基金，指数型基金管理规模也持续扩容。然而，截至7月底已发行的20余只基金中，大部分成立以来收益率为负，产品净值持续下跌。新发基金，尤其是行业ETF表现不佳的背后，或是因为天弘基金的发行策略存在一定短板。

曾经因余额宝年赚30亿的天弘基金，在货基收益率下滑、增长空间逐渐见顶后，加速布局债基、股票型基金、主动权益等多条赛道，以摆脱对货基的单一渠道依赖。然而，新基发行难以踩准市场节奏、权益业务依赖明星经理、抗风险能力偏弱等问题同样突出，天弘基金的净利润也仍未回到巅峰水平。

高位发行行业ETF，不少基民惨遭套牢

2023年12月，高阳成为天弘基金的总经理。其上任后，明确提出要把天弘基金从货基单一巨头转变为综合资管公司，并把主动权益、指数、养老金列为核心战略方向。也是在这一年，指数型基金被定位为天弘基金的第二增长曲线。

截至2026年二季度末，天弘基金的在管公募基金规模为1.29万亿元，其中，货币基金规模为7418.89亿元，非货基金规模为5577.94亿元，分别占比57.08%、42.92%。

非货币基金中，权益类基金管理规模与债基规模旗鼓相当。Wind数据显示，截至二季度末，天弘基金的权益类基金(含QDII)规模为2624.31亿元，环比一季度末增长7.36%，行业排名11位。

权益业务整体规模稳步上行的主要原因，是指数业务的较快增长。二季度末，天弘基金的被动权益规模为1304亿元(不含ETF联接基金市值)，环比增长5%，行业排名也从一季度末的11名上升至第9名；指数增强型基金管理规模则为139亿元，环比增长25%，行业排名从第8上升至第6位。

指数业务的快速增长，自然得益于天弘基金极快的发行节奏。2025年，仅指数增强型基金天弘就发行了6只。进入2026年，天弘基金依然没有放缓发行节奏。据统计，截至7月末，天弘基金2026年新成立的基金共有27只，包括指数增强、ETF发起联接、ETF等。

频繁新发基金虽然撑大了天弘基金的管理规模，但是，这些新基的表现并不亮眼，甚至长期亏损。

如今年1月28日成立的“有色金属ETF天弘”，成立以来收益率为-16.81%，截至8月20日最新净值仅0.8319；4月29日成立的“港股汽车ETF天弘”成立以来收益率为-20.29%，最新净值为0.7971；6月24日成立的“人工智能ETF天弘”，成立以来收益率为-20.04%，最新净值0.7996。净值均在1以下。

这些ETF基金发行时热度极高，可以迅速冲高短期规模，为天弘基金创造稳定增长的管理费收入。但对投资者而言，在行情热度高点时认购新基，进场后却被套牢，短短数月便形成大额浮亏。

事实上，高位发行新基并非近一两年才在天弘基金出现。

2021年上半年，美团、京东、阿里巴巴等港股互联网科技公司的股价表现亮眼，处于高位估值区间。同年7月，天弘基金发行“天弘恒生科技ETF联接C”，但目前，该只基金成立以来收益率下跌达36.65%，净值仅0.6335。

同样是2021年，天弘基金发行“天弘国证生物医药ETF发起式联接”，彼时生物医药还是市场热门赛道，后续的市场表现证明，这只基金便是发行在历史高位。目前，该基金C类净值仅剩0.4667，成立以来收益率下跌53.33%。

截至7月末，天弘基金净值在1以下的ETF指数基金超40只，其中有9只ETF指数基金的净值都低于0.7。

借着行情高点发行的行业指数ETF固然好卖，代价却是投资者被大面积套牢，关于天弘基金“作为资管机构不顾及投资者风险”“高位发行产品就是割韭菜”“指数基金规模看似大实则是高位发行堆出来的”等质疑声也持续发酵。长期下来，对天弘基金的品牌声誉、用户信任都会造成不小的伤害。

投研梯队短板明显，余额宝依赖仍未摆脱

除了指数型基金，主动权益同样被高阳视作天弘基金摆脱货基依赖、全面转型的关键板块。

为了发展主动权益基金，高阳空降天弘基金担任总经理后，天弘基金经历了一轮人事大换血。首先是2024年3月，权益老将聂挺进加盟天弘基金担任副总经理，分管主动权益业务。聂挺进拥有10余年的权益基金从业经验，先后在博时基金、浙商基金、华泰资管担任过要职。

2025年，天弘基金又先后引入前浙商基金权益投资总监贾腾、前宏利基金总经理高贵鑫、前招商基金明星基金经理马龙、原泰康资管副总经理迟哲等；2026年，原华宝基金指数投资总监胡洁、原东方红基金FOF大佬邓炯鹏陆续加入天弘基金；监管老将宋永明也在4月重返公募，担任天弘基金副总经理。

除了引入明星基金经理或行业老将，天弘基金还大量增聘权益类基金经理。但如此大张旗鼓的人事变动，似乎并未带来主动权益基金的增长，截至2025年末，天弘基金的混合基金规模近190.91亿元，而2021年末，这一规模为294亿元出头，四年里缩水明显。

2026年，天弘基金新发行了部分偏债型混合基金，主动权益类管理规模有所回升，截至二季度末，混合基金规模为270.98亿元。

归根结底，重金外聘行业老将的模式，看似快速补齐了各赛道管理层短板，却未能搭建起可持续的投研人才梯队。在投研梯队建设上，天弘基金仍存在结构性短板，具体表现为对头部基金经理依赖性较高，中生代、新生代基金经理难以获得足够的资源。

2024年，谷琦彬、陈国光等内部成长的资深权益骨干卸任多只在管产品，离开核心管理岗位，同时，天弘基金从外部批量引入高管与成熟基金经理，外来成熟人才拿到部门负责人岗位，承接重点新发产品、渠道资源。而内部成长起来的中生代、新生代，独立挂名发行全新首发基金的机会较少，更多做的是共同管理、辅助管理。

如2021年进入天弘基金，从研究员、基金经理助理一路成长起来的中生代基金经理李佳明，其目前管理天弘先进制造混合和天弘高端制造混合，两只基金的任职回报均低于同类平均。

整体来看，虽然余额宝规模回落，货币基金收益率下滑，天弘基金又持续加码指数、主动权益等基金，但该公司对余额宝的依赖仍未摆脱。

规模方面，货基仍是天弘基金规模最大的基金，占比超50%。盈利方面，余额宝的管理费率仍为0.3%，远高于同类千亿规模的货基管理费率，2025年，余额宝为天弘基金贡献了23.75亿元的管理费收入，占总营收的41.3%。

对于四成营收仍靠余额宝撑起的天弘基金而言，想要扭转单一产品的依赖惯性，还需持续深耕投研、打磨产品，完善人才培养体系，在规模扩容与投资者收益之间找到平衡，天弘基金的转型之路依旧道阻且长。

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