穆迪：确认先正达集团“Baa1”发行人评级，展望上调至“稳定”

久期财经讯，8月14日，穆迪评级确认先正达集团股份有限公司（ Syngenta Group Co., Ltd.，简称“先正达集团”）的“Baa1”发行人评级和“ba2”基础信用评估（BCA）。

同时，穆迪将上述评级的展望从负面调整为稳定。

“此次评级确认及展望调整至稳定，反映了穆迪预计先正达集团的经营业绩将在市场状况复苏和持续的成本效益举措推动下继续改善。穆迪预计，在盈利能力增强、审慎的营运资本管理以及有节制的债务增长支持下，公司未来12至18个月将继续去杠杆化，从而使其指标与其BCA水平相匹配。”穆迪评级高级副总裁Shawn Xiong表示。

本次评级行动还基于穆迪的预期，即先正达集团将保持其在作物保护产品市场的领先地位，并维持对其最终母公司中国中化控股有限责任公司（Sinochem Holdings Corporation Ltd.，简称“中国中化” ）及中国政府的战略重要性，这为先正达集团良好的融资渠道提供了支撑。

评级理据

先正达集团“Baa1”的发行人评级包含其“ba2”的BCA，并在此基础上上调四个子级，以反映其获得中国政府（A1/稳定）极高程度特别支持的可能性及其对政府的高度依赖。

穆迪的支持评估基于以下因素：政府通过其最终母公司中国中化控股先正达集团；以及该公司在中国粮食安全、农业转型升级方面具有战略重要性，因其是中国中化整合核心农化业务的关键平台。

先正达集团的BCA基于其：（1）在农化领域拥有庞大的经营规模，产品线广泛，地域多元化程度高；（2）在全球及中国作物保护和种子市场的领先地位；（3）强大的研发能力和产品储备，为长期增长提供支撑；（4）作为中国中化核心子公司，融资渠道强劲。

上述优势被该公司相较于国际同业较高的杠杆率、相对复杂的集团结构，以及整合其全球各运营子公司所面临的挑战所抵消。

尽管先正达集团2025年收入基本保持稳定，但EBITDA（不含减值拨备和汇兑调整）从2024年的220亿元人民币增至290亿元人民币，EBITDA利润率提升至14%。盈利能力的增强得益于各主要业务板块盈利能力的改善、更优的产品组合以及持续的成本效益举措。

穆迪预计，在专利产品贡献增加、原材料成本下降以及重组举措效益进一步释放的支持下，先正达集团未来12至18个月的EBITDA将持续改善。

截至2025年底，先正达集团总债务基本保持稳定，为2110亿元人民币，而上一年为2080亿元人民币。穆迪预计，在严谨的营运资本管理和持续关注自由现金流创造的支持下，公司未来12至18个月将维持审慎的财务政策。

因此，穆迪预计穆迪调整后的债务/EBITDA（不含减值拨备和汇兑调整）将在未来12至18个月内逐步改善至约6.0倍，维持与其当前BCA相适应的水平。

截至2025年12月，先正达集团150亿元人民币的现金余额及未来18个月的预计经营性现金流，不足以覆盖同期约1500亿元人民币的短期债务及预估资本支出。然而，由于其作为中央国有企业核心子公司的地位及其对中国粮食安全国家战略的重要性，该公司在中国金融机构中拥有强劲的融资渠道。

先正达集团的发行人评级还考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。

公司的环境风险敞口体现在其易受恶劣天气条件影响，以及生产废水、废气等环境污染物。它还面临社会风险，特别是与其农化产品健康安全相关的声誉、监管和法律风险。在治理风险方面，先正达集团的股权集中于其最终母公司中国中化。

尽管如此，公司强大的地域多元化、对可持续农业研发的领先投入，以及通过中国中化受到中央国有资产监督管理委员会的密切监督，均缓解了上述风险。

可能引起评级上调或下调的因素

若先正达集团通过债务削减和盈利增长实现财务状况的持续改善，形成更具韧性的资本结构以抵御行业周期性波动，穆迪可能上调其评级。

评级上调还需中国化工（ChemChina）保持对中国政府的战略重要性，并持续展现审慎的财务政策。

预示评级上调的信用指标包括：穆迪调整后的债务/EBITDA（不含减值拨备和汇兑调整）持续低于5.5倍。

若先正达集团的业务和财务表现显著恶化，穆迪可能下调其评级。

预示评级下调的信用指标包括：穆迪调整后的债务/EBITDA（不含减值拨备和汇兑调整）持续超过7.0倍。

若先正达集团对中国政府的战略重要性显著减弱，穆迪也可能下调其评级。

先正达集团股份有限公司按截至2025年底的收入计，是全球最大的农化公司。该公司从事作物保护及种子产品的研发、生产和商业化，以及现代农业平台（MAP）业务。截至2025年底，公司总资产为5060亿元人民币，当年实现收入2030亿元人民币。

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